养元饮品：核桃乳龙头地位稳固

　　养元饮品（603156）：植物蛋白饮料行业未来三年有望实现5%-10%增长。03-13年植物蛋白饮料行业收入CAGR23.4%，由于产品缺乏创新，14年以来行业开始下滑。目前我国植物蛋白饮料人均消费量（3.2kg）较台湾（5.3kg）和香港（11.3kg）仍有提升空间，随着健康化需求提升以及龙头渠道扩张，预计未来植物蛋白饮料行业将恢复至5%-10%增长。2.植物蛋白饮料各细分市场龙头地位稳固。植物蛋白饮料CR5为53%，细分行业格局稳定，核桃乳、椰汁等龙头市占率均超过80%，养元在核桃乳行业一家独大，市占率为88%。

　　产品升级年轻化+渠道开拓现代化有望推动未来三年收入CAGR10%+。

　　1.品牌营销精准，大单品定位成就核桃乳龙头地位，年轻化定位助力新消费群体开拓。六个核桃通过补脑饮品的差异化定位，占据核桃乳龙头地位，公司目前推进年轻化定位，针对不同消费群体推出“六个核桃”升级产品，借鉴红牛、安慕希、纯甄高增长路径，“六个核桃”存在品类延伸空间。

　　2.深度分销典范，渠道下沉助力低线市场稳定增长。养元在低线市场渠道优势显著，但仍有16省经销商不到50家，渠道仍有下沉空间。养元在一二线城市通过增加商超陈列、增强品牌认知等措施推动商超开拓。受益产品升级年轻化和渠道开拓现代化，预计未来三年公司收入CAGR10%+。

　　操作策略：消费类个股表现强势，短线可参与博弈。