寻找确定之路
- 来源:股市动态分析
- 关键字:市值,公司
- 发布时间:2011-01-18 13:19
在近期的市场调整中，中小市值的公司没有显示出一贯有的强势，反倒是成为下跌的重灾区。这种下跌仅仅是一种短期的情绪化波动呢，还是有其深层次的原因？ 市场行为所反映出来的是市场参与者的预期，正是由于多方博弈者看好战略性新兴产业属性的众多中小公司，其估值水平才会扶摇直上。从内在逻辑上讲，因为高成长可以化解高估值，所以中小市值公司享受了高估值。但这里有一个前提，那就是高成长的体现。如果高成长体现不了，市场预期会否发生变化呢？最近中小板、创业板跌幅远超整体市场水平是不是也与对于基本面的预期有关呢？
本文则试图通过对当前市场预期进行刻画以反映市场参与者的态度，并重点比较对于主板、中小板和创业板的盈利预期。从上市公司中报和三季报显示的数据来看，主板公司表现要远好于中小板、创业板公司，这种横向基本面与市场面之间的错位表现似乎也有了纠正的转机。
市场预期的变动市场行为背后是市场参与者对于市场的预期，这种预期又主要可以分为对基本面的预期、对流动性的预期以及对于政策的预期。近期市场的下跌更多的是一种对于宏观政策调整的预期以及可能的流动性紧缩预期，而在以工业增加值为代表的宏观领先指标即将触底回升的背景下，基本面事实上还是有支撑的。在这三方面的预期调整中，中小盘的调整似乎更应该到基本面上去寻找。
2010年的一个总体路径是，宏观周期下行；流动性虽然充裕，但却时刻伴随着紧缩预期。于是，对于中小市值公司的偏好成为了主流。当前制约市场运行的因素无非还是于此，对于紧缩政策的预期以及对于流动性的预期按今年的逻辑来说是支撑中小市值公司上涨的，但近期市场的走势却是另外一回事。显然，政策面变动和流动性并不能解释中小市值公司的下跌。一个偶然的发现是，之前一直关注的某中小板公司突然变得很贵了，原因就是原本2011 年EPS预计能达到2.5 元，但最新的预测却仅有不到2 元了。沿着这个线索展开，我们发现，与一个月之前的预测相比，众多的中小公司都出现了盈利预测的下调。
2010 年即将成为过去，上市公司究竟能在2010 年赚多少钱也将成为定局。于是预期的错位也不得不到了一个需要修正的时候了。并且这种修正势必会影响到对于2011 年的增长预期。这里，我们选择代表蓝筹的沪深300、代表成长类股票的中小板和创业板进行对比，通过统计市场分析师对于它们的业绩预期来反映市场的预期。
纵向比较
从纵向比较看，在一个月的时间区间内，持平家数大大上升，创业板、中小板和沪深300分别为58.39%、57.55%和48.64%。这一方面是短距离预期的准确性在提高，另一方面也说明了相当一部分公司在过去一个月与过去三个月之间的时间段内出现了明显的业绩调整，这一比重大约是40%。于一个月之前相比，业绩调整相对缓和，但沪深300 成分股的上调状况依然较为明显。
横向比较
从横向比较来看，三大板块当前业绩预测相对于3 个月之前的预测都出现了较大幅度的调整。中小板和创业板下调家数远远超越了上调家数和持平家数，沪深300 则出现了上调家数超越下调家数的局面。从这一指标上看，对于蓝筹的业绩预期在刚刚过去的三个月中是在转好的；对于中小市值公司的业绩预期是在恶化的。
小结
通过横向和纵向的比较，我们可以得到一下两方面的
结论：第一，四季度不管是主板还是中小板、创业板，市场的业绩预期都出现了明显的调整，有40%左右的公司在过去一个月到过去三个月之间出现了明显的业绩调整。在最近的一个月中，有50%左右的公司再次出现了业绩预期调整。
第二，从横向比较来看，整个四季度，中小板和创业板预期业绩下调比较明显；沪深300业绩上调较为明显，其在一个月之内的上调也较为明显。在估值越来越成为中小市值公司股价上行的制约时，对于盈利预期的恶化将会对二级市场的股价带来压制。这种压制不仅对与当前的估值水平带来影响，也对2011 年的估值基准带来向下的压力。
寻找确定之路
随着2010 年的结束，上市公司的业绩将会更加清楚，原本的预期可能会经历进一步的调整。预期混乱的阶段如果能获取确定性，那么获取超额收益的机会也就更大。如果一个公司能够持续的符合预期，甚至是超预期，那么其未来符合预期的概率也就更大。因此，在这个时间点，选择业绩增长符合预期以及超预期的上市公司展开投资策略应当说会较好的规避预期混乱下的业绩调整风险。
首先，从大的板块选择来看，我们看好此阶段蓝筹股的表现。正如上面的数据以及文字所表达的一样，市场对于蓝筹股的原本预期有点过低，其超预期的因素正在显现，蓝筹股业绩驱动的估值提升具备基础。此外，工业增加值见底回升所带来的周期向好也会带动周期股的估值提升，阶段性机会值得期待。
其次，从小的策略上讲，我们最好的选择是重点关注那些业绩超预期可能最大的公司，沪深300、中小板、创业板中在1 个月内出现业绩上调情况的公司应当说最有可能。尤其是创业板、中小板中的部分个股，在中小市值公司均被杀跌的时候去筛选成长确定大的标的介入应当说是一种相当不错的投资策略。■
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