方兴科技借“债务豁免”扮靓业绩

　　方兴科技（600552）12 月27 日发布“2300 多万债务得豁免”的公告。记者查阅历年资料发现，方兴科技已不是第一次得以豁免超过2000 万元的巨额债务。

　　自2008 年“脱星摘帽”后，方兴科技共有两次巨额债务被同一债权人豁免，且时间都集中在年末，都有利于公司年度业绩总结。这个现象意味着公司年报业绩里的净利润并非完全依靠生产经营而实现，甚至有通过豁免巨额债务在财务上实现扭亏为盈的可能。未来，企业能否彻底扭转经营局面还有待时间的检验。

　　“豁免巨债”粉饰年度业绩

　　2010 年年末，方兴科技2300 多万的巨额债务被蚌埠市城市投资控股有限公司（下称：城投公司）豁免。这一巨额债务被豁免的情景，早已在2008 年12 月31 日上演过一次。当时公告显示，城投公司一次性免除方兴科技2553.81 万元债务，与此相对应，方兴科技则承诺于2010年10 月31 日前分期偿还所欠城投公司剩余的7660 万元债务及相应资金占用费。

　　已经到了2010 年12 月底，本应偿还债务的方兴科技却再次“好运气”的获得城投公司豁免其债务的消息。2008 年年底和2010 年年底的两次巨额债务被豁免，对于方兴科技来说，无疑是沙漠里的甘泉，可以为企业年度业绩报告披上一层保护性的外衣，因为这两年公司的经营业绩并不尽如人意。

　　方兴科技在2008 年4 月以前称为“*ST 方兴”，在2007年度实现净利润2474 万元后成功摘帽。公开资料显示，方兴科技2008 年度净利润为224.83万元，若去掉当年年末2553.81 万元债务豁免的因素，2008 年度净利润则会变为-2328.98 万元，净利润同比增长率可能由报表上的-90.92%变为-194.11%，这将加大公司再次“戴帽”的风险。

　　面对2010 年业绩期末考试的试卷，方兴科技依然将采用曾在2008 年的答题方法———巨额债务被城投公司豁免。根据公司三季报资料，方兴科技今年前三季度净利润为931.10 万元，仅占2009 年全年净利润的46.34%，如果撇除刚刚豁免的2300 万债务，今年业绩想超过2009 年的可能性几乎为零。但正因为有债务豁免的因素，公司今年业绩或将依然靓丽，因为仅2300 万元的豁免债务就比2009 年度净利润多出290.66 万元。

　　从基本面角度来看，方兴科技两次靠年末巨额债务豁免而提升业绩形象，可见公司2007 年、2009 年的盈利能力并没有得到稳定，公司未来业绩更存在不稳定因素。公开资料显示，城投公司为方兴科技的关联方，此次再度豁免方兴科技的巨额债务主要是为支持公司的发展，减轻公司的债务负担。城投公司是国有独资企业，主要承担蚌埠市政府性投资项目的投资、融资和运营。方兴科技注册地址在蚌埠市，控股股东是安徽华光玻璃集团有限公司，最终控制人则是国务院国资委。

　　未来豪赌“触摸屏”

　　以12 月27 日收盘价计算，方兴科技动态市盈率达258.9 倍，大大超过行业平均水平。

　　市场看好公司未来盈利能力的主要原因在于看重公司“电容式触摸屏用导电膜玻璃业务”未来的发展潜力。12 月23 日，方兴科技发布“控股子公司投资建设电容式触摸屏用导电膜玻璃生产线项目”的公告。公告表明，方兴科技控股子公司蚌埠华益导电膜玻璃有限公司将投资1.8 亿元建设年产130 万片电容式触摸屏用导电膜玻璃生产线，项目计划于2011 年1 月开工，10 月建成，预计年新增经济效益1300 万元以上。

　　目前，浮法玻璃和ITO 导电膜玻璃是方兴科技收入的主要来源。但从业绩表现来看，公司浮法玻璃业务2005、2006 年出现重大亏损，公司目前还在计划把浮法玻璃业务置换出去，因此ITO 导电膜玻璃业务将成为公司未来主要发展方向。受益“触摸屏”应用的急速扩张，ITO 导电膜玻璃市场前景广阔。

　　长江证券认为，方兴科技虽是ITO 导电膜玻璃行业龙头之一，但目前高端产品占比较低，产品结构的低端偏向也是近年来公司ITO 导电玻璃毛利率持续下降的重要原因。未来业绩能否实现大幅拉升，还需关注公司新项目的具体进展情况。