降温“打新热”:还得改制度

  • 来源:投资者报
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  • 发布时间:2009-07-20 13:58
  刚刚上市的新股桂林三金,这周有了个戏称——中小板的“中石油”。

  2008年春节很多人祝福女士时好用“中石油”的经典段子:“去年48,今年24。”其潜台词指一年时间里,中石油股价即被腰斩。现在,中石油的神话仿佛又要在中小板上演。由于上市首日市盈率高达60倍,很多投资者担忧,桂林三金等中小板的新股会像中石油那样,将破坏中小板的估值水平。

  尽管经历了最新一轮的新股发行制度改革,但从两只新股上市后的表现看,改革还有许多值得期待的方面。比如买方约束力的进一步提高、定价机制的继续优化,都有待监管部门密切关注市场反应,及时作出调整。

  新股发行制度改革不圆满

  7月10日挂牌的两只新股,如同其所受到的关注一样,给市场带来的是“惊艳”。当天,万马电缆报收25.93元,大涨125.48%;桂林三金以36.01元收盘,涨幅高达81.87%。两只股票盘中市盈率都达到60倍以上,其中,桂林三金市净率更高达21.38倍,万马电缆市净率则接近13倍。

  不过,此后桂林三金的表现却每况愈下,狂追这家公司的炒新资金在3个交易日中被套近5亿元。

  从深交所金融创新实验室对深圳市场的最新研究数据可以看到,中小“散户”是股票上市首日买入的主体,但绝大部分亏损。

  其实,此前监管部门做出了诸多风险提示,深交所为此还发出“六道金牌”,然而,市场的炒新热情仍十分高涨。

  在为投资者投资风险担忧的同时,我们也注意到,两只新股上市背后,所验证的是新股发行制度改革的成果。

  证券监管部门去年8月暂停IPO的目的除了“维稳”,还有个核心任务——改革新股发行制度改革。按监管部门之前的表述,此次新股发行改革的目标是:完善市场化定价机制,优化股票的价格发现功能;强化对发行人的买方约束;适当提高中小投资者的中签比例。

  从IPO重启后两只新股的发行情况看,确实出现了很多积极变化。比如从中签率角度看,桂林三金网上申购中签率0.17%,万马电缆0.13%。这两个数据与去年发行的几只中小板股票相比,有数倍的提高。

  但从改革成效看,还有许多值得期待的地方,比如买方约束力的提高。新发行的这两只股票,依然遭遇市场“抢购”,网下认购倍数100多倍,网上认购倍数则在四五百倍。上市公司的最终募集资金额,都大大超过当初计划。显然,在“一股难求”的情况下,买方约束力依然难以得到有效体现。

  此外,另一个核心环节——定价机制方面也十分值得探讨。桂林三金、万马电缆两只新股上市首日创下的60倍市盈率意味着什么?当前,中小板平均市盈率不到30倍。而桂林三金的20倍市净率,意味着投资者要花20块钱去买1块钱的资产。

  进一步破解机制矛盾

  我们十分理解一项改革的推进和机制的培育需要过程,不可能一蹴而就。但我们也希望,在改革推进的过程中,监管部门应密切关注市场反应,及时调整政策。

  如果说桂林三金是首单发行,其高价有其“合理性”的一面,那么其后的万马电缆与家润多同样以高价的面目出现,只能说明新股发行制度改革并不成功。

  其实,A股市场新股发行常常能以高市盈率的形式出现,主要问题出在供求矛盾。人为地锁定股份,并且还是较长时间的锁定,发行新股占总股本比重过低,必然造成新股供不应求的假象,从而导致从发行价格到挂牌价格的虚高,并最终损害整个市场与投资者的利益。

  证监会相关人员曾表示,新股发行时锁定股份的现象短期内不可能改变。这也就意味着,高价、高市盈率发行,将成为A股今后一段时间的常态,这绝非我们所愿意看到的。

  仅是“劝退”还不够

  伴随着IPO重启后的第一批新股登陆二级市场,A股账户的活跃度再上一个台阶。

  据中登公司最新公布的数据,7月6日至10日,A股交易账户数和交易账户占比双双创自2008年初有统计以来的新高。与此火热对应的是,近期指数基金备受投资者的热捧。

  根据银河证券基金研究中心的统计,截至6月30日,指数型基金今年以来的平均收益为68%左右,大幅超过主动股票基金和混合偏股基金的平均水平。

  随着IPO和市场火热情绪的不断推进,相信会有更多的投资者跻身炒新队伍。而从历史数据看,不难知道中小投资者是“炒新”的最大受害者。

  在我们看来,当前管理层仅仅通过“劝退”中小散户的方式来进行所谓的风险教育,显然是不够的,还需要刨根问底,从制度根源上找原因。

  此外,要想改变现状,必须进一步树立健康的投资环境。当前,监管部门对短线操纵、异常交易的投资者账户进行提前介入、立案调查,对违规账户进行限制交易和重点监控等,这都是良好的开端,但未来,这样的举措还须进一步深化,且发现问题后,制定更为严厉的事后惩罚机制更为重要。
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