保龄宝费用率暴增存隐忧

　　2011年一季度，保龄宝（002286）的销售费用和管理费用分别达到1339万元和1367万元，同比增长59.6％和109.8％；销售费用率和管理费用率分别提升至7.10％和7.06％。费用率的飞涨拉低了公司业绩增速———公司实现净利润1017.75万元，同比增长24.25％。受诸多不利因素影响，第一创业证券研究员巨国贤已将公司业绩增速下调。

　　此外，由于第二大股东北京瑞丰投资管理有限公司（以下简称“瑞丰投资”）疯狂减持仍在继续，其未来减持动力仍在，无疑将对公司股价构成巨大的压力。

　　期间费用率明显上升

　　4月13日，保龄宝发布了2011年一季度报告。2011年1－3月，公司实现营业总收入1.88亿元，同比增长36.53％；归属于上市公司股东的净利润1017.75万元，同比增长24.25％；每股收益0.10元，与去年同期持平。

　　报告显示，一季度保龄宝销售费用为1338.78万元，同比增长59.62％；管理费用为1367.45万元，同比增长109.79％；财务费用为325.64万元，在三项费用中，也仅仅只有财务费用是处于同比减少的。对此，公司方面称，销售费用的增长主要是公司销售收入增长、运率提高、销售产品结构变化使运输费用增加所致；管理费的大幅增长主要是公司折旧费用及工资较去年同期增加所致；财务费用同比减少34.69％主要是银行借款较去年同期有所减少所致。“销售费用率和管理费用率分别提升至7.10%和7.26%，同比分别提高了1.03个百分点和2.53个百分点，其拉低了业绩增长速度。”第一创业证券研究员巨国贤对此认为。

　　保龄宝主要从事以农副产品为原料经生物工程深加工生产、销售低聚糖、果葡糖浆、赤藓糖醇等产品。其主要原材料为玉米、玉米淀粉，这些农产品价格的上涨给公司业绩带来不小的压力。2010年，公司采购的玉米和玉米淀粉的平均采购价格较上年同期分别上涨20.08%和17.52%，这大大提高了公司的生产成本。更为重要的是，进入2011年以来，这一上涨势头压根没有出现任何缓解的迹象。玉米价格仍呈上升趋势，据有关数据显示，全国玉米平均价格基本保持在2000元/吨之上的历史高位，4月份最新数据更是达到2071.82元/吨，创年内新高。成本的上涨大大制约了公司盈利能力的提升。

　　第二大股东疯狂减持

　　保龄宝第二大股东瑞丰投资同时也是公司第一大流通股股东。该公司为保龄宝的发起人股东之一，其持有保龄宝1168万股，占总股本的14.6％。后经过10转3的分配后，其持有的股份得以增加。根据保龄宝披露的公告显示，瑞丰投资持有的1518.4万股在2010年8月30日上市流通。

　　保龄宝2010年年报显示，截至2010年底，瑞丰投资持股数为906.83万股，这意味着在短短4个月里，瑞丰投资已迅速减持了611.57万股。显然，瑞丰投资的减持脚步并没有停止。截至2011年一季度末，公司持股数已减少至795.41万股。这表明一季度公司又减持了111.42万股。从最初的1518.4万股到目前的795.41万股，瑞丰投资在7个月的时间里减持幅度达到47.6％。

　　值得一提的是，保龄宝对第二大股东的频繁减持却极少公告。记者查阅公司的公告发现，保龄宝仅仅在9月18日对瑞丰投资的减持进行过一次公告。公司称，8月30日至9月15日，瑞丰投资通过证券交易系统累计减持公司股票519万股，占公司总股本的4.99％。此后，再没有一则关于瑞丰投资减持的公告了，而在此之后瑞丰投资又减持了204万股。对此，记者咨询了相关律师，有律师表示，中国证监会《上市公司信息披露管理办法》明确规定，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化，上市公司应当立即披露，说明事件的起因、目前的状态和可能产生的影响。“瑞丰投资作为保龄宝第二大股东，其减持行为保龄宝并没有给予公告，这样对投资者来说是不公平的。”一位不愿透露姓名的分析人士对记者表示。此外，有业内人士提醒投资者，瑞丰投资作为财务投资者其减持无可厚丰，其后续继续减持的可能性较大，届时将对股价造成一定的压力。