尴尬的山姆

　　北京时间4月18日晚间，标普公司宣布，将美国AAA信用评级的前景评级从“稳定”降至“负面”，这意味着未来6-12个月内标普可能调降这个世界最大经济体的主权评级。

　　在微博上，当时已有人在凌晨发出“sellasquicklyasyoucan”的留言。除了欧美股市受此影响大跌外，中国内地以及香港股市也在隔天受到影响，展开调整。

　　如果说像美国这样的在金融领域几乎是处于“霸权”位置的国家遭到之前欧元区国家频繁遭受的“待遇”是意料之外，其实还不如说是情理之中，只不过大多数人没想到标普真的“不给面子”而已。

　　不过这也不是第一次了，上一次发生同样的事情是在1995年底和1996年1季度之间。而那一轮的信用危机最终以几个月后前景评级被恢复所告终。

　　不管这次的评级结果会不会在短时间内被恢复，但看起来，至少对于市场的影响已消失90％，甚至从另一些角度来说，有一些“利好”。

　　从本质上来说，这次调降评级也源于美国政府两党的争斗。由于在中期选举中共和党人取得了众议院的多数席位，而两党在财政预算方面的分歧一直较大，造成美国政府解决赤字问题的可能性似乎愈加遥远，因而标普认为，在“前景”上，美国的信用堪忧。

　　本月14日，美国国会众、参两院经过艰苦谈判终于先后通过2011年政府预算案，该预算案比原预算案削减380亿美元国内项目经费，避免了美国政府局部关闭的窘况，也带来了当日美元的短暂反弹，8多万公务员也不会因联邦政府关门而“被休假”。同时也映射出美国两党将在财政政策问题上持久的博弈。

　　奥巴马提出的计划是在未来12年内削减4万亿美元，而共和党的计划则是十年削减6万亿美元。另一方面，削减预算并缩减美国债务规模已是两党共识，但如何削减却存在巨大争议，民主党主张减少支出的同时增加税收，特别是高收入阶层征税，但不愿大幅改革成本巨大的Medicare（对老年人的医保）体系。共和党则主张改革Medicare和Medicaid（对低收入人群的医保），但不愿通过增税来减少赤字，且不愿过多削减国防支出。

　　在下调美国主权信用前景的当天美国财政部出快速反应，认为标准普尔低估了美国应对财政挑战的能力。

　　市场方面，美国债市场在消息公布后，经过短暂的下跌即止跌上涨，市场反应积极，投资者普遍认为该事件会推动预算僵局的打破，对美国国债走势利好。之后两天，美股受益于企业财报的靓丽表现，收复失地，强劲上扬。

　　但或许可以说该事件短期的影响已被消除，但远期影响远远未完———并不是评级本身的问题，而是美国财政赤字问题对于整体经济复苏的影响。

　　目前两党更大的分歧在于削减赤字开始的时点是否从2012财年开始，从目前来看2012年的财政支出适当削减将是大概率事件，而标普下调评级前景增大了在此基础上进一步缩减支出的可能性。

　　奥巴马的财政预算秉承了之前克林顿消减赤字的思路：冻结但不缩减开支，主要通过经济增长带来收入增加来实现财政赤字的自然缩减。问题是，克林顿时期的财政收入显著高于当前，而另一方面则是支出方面，美国当前面临更为严重的老龄化问题，这使得即使是冻结支出项目，支出的资金规模仍然在快速增长。可以预料的是，一旦总统选举尘埃落定，美国将出现大规模的加税和削减支出的动作。

　　但在这之前，美国的失业率是否能够降至明显好转的水平7％左右？银行能够恢复正常的按揭贷款从而促使房地产市场恢复元气？这才是需要考量的核心问题。决定了所有政策和股市的根本走向。

　　目前来看，美股的估值修复最可观的历程已经过去，财报季过后，美股的上涨将依赖于经济的实质复苏程度。加上美元反弹的概率增加，接下来的美国股市将很难持续去年以来的漂亮表现。