储蓄搬家微妙信号:3478点挺难突破
- 来源:投资者报
- 关键字:
- 发布时间:2009-08-24 16:55
市场上无数的投资者都在分析宏观和公司数据，并做出自己的判断，采取一些独立的投资行为。
但这些独立的行为又都是基于投资者的感知和理解，以及共同面对的宏观环境和市场，因此又是相互关联的。当这些行为关联表现出一定的统计一致性时，对宏观环境与市场都有极大的影响。
共出现8次储蓄搬家现象7月份的金融数据表明，人民币存款增加额骤然放缓。而且在存款增加放缓的同时，出现了两个减少：一是居民户存款减少192亿元；二是非金融性企业存款减少450亿元。其中最引人注目的是，居民存款自2007年10月份以来首次出现单月负增长，这也就是所谓的“储蓄搬家”现象。
《投资者报》研究了2004年以来的居民储蓄的情况，发现2004年以来，居民储蓄增加额每年总体呈现上涨态势。2004年居民储蓄全年增加了1.59万亿元，2008年则增加了4.63万亿元。其中月度的增加额度并不均匀，春节一个月的增加额度大约要占到全年的1/3。
但在股市狂热的2007年，居民储蓄全年却只增加了1.13万亿元，低于2004~2006任何一年的水平。
储蓄搬家的现象，只在2006年10月、2007年4~5月以及7~10月出现过。加上这次，总共出现了8次。
原因其实很简单，追求利润是资金的本质。过热的资产(包括股市和楼市)价格，吸引投资者将资金从银行搬到股市和楼市。由于楼市的购买和变现的时间周期都相对较长，所以对于股市的影响最大。搬进来的资金，会进一步抬高资产价格。狂欢就这样一直持续，直到盛宴结束为止。
储蓄搬家往往意味行情将结束居民储蓄是一个货币层面的变量，但是它与市场之间的关系非常密切。历史的数据显示，股市走向和居民存款增长情况存在明显负相关现象(图1)。
从市场的角度看储蓄搬家，有两个方面值得投资者思考。
根据上面提到的股市走向和居民存款增长情况间的负相关关系，储蓄搬家意味着当前股市上涨。在2006、2007和2009年一共出现了8次储蓄搬家现象，当月股市都表现出强劲的上涨态势。
而另一方面，当蚂蚁搬完家，天就要下雨了。就投资者而言，储蓄搬家也是一个极其危险的信号。
在中国，居民有着储蓄的习惯。储蓄上涨是常态。2009年，按照正常增长的预测，即使刨除春节，每个月的居民储蓄增长应该在4000亿元的水平。如果仅仅是些通常的扰动，也不过是上涨幅度收窄。储蓄搬家，说明了众多投资者采取了一些偏离正常的一致行为；也说明股市的热度已经达到了一个很不正常的状态。
2007年的情况很好地说明了两者之间的互动。2007年市场大热，10月份之前， 储蓄搬家就出现了六次(表1)。全年居民储蓄增加1.13万亿元，仅相当于前两年一半的水平。
资金流入和市场热度共舞，直到盛宴结束的2007年11月，当月沪指下跌18.19%。
这次搬家另有含义？诚然，2007年的储蓄搬家推动了市场屡创新高。但这是基于当时的储蓄搬家得以延续的基础上。现在的问题是储蓄搬家能否延续，而这又直接关系到市场走势。
其实在4月和5月，居民储蓄分别增长了1117亿元和1886亿元，就远低于正常的增长水平。虽然还不算储蓄搬家，但相应的一部分资金已流入了股市。
考虑到宏观环境的不同，市场也相对更理性些。笔者认为，这次储蓄搬家的延续时间会远远短于2007年。7月之后，储蓄搬家不会延续。即使有，也是至少几个月之后的事了，应该出现在市场调整见底后又大涨之时。
而当搬家结束时，就是市场暴跌的时候。
现在市场已经进入了一个下行通道。之前沪指从1664点，上涨到3471点(收盘价)，一共上涨了1807点。根据波浪理论，下调的幅度大约是涨幅的0.618(黄金分割比例)，那样的话调整的幅度是1117点，大约是沪指2355点的水平。
当然波浪理论体现的是一个大概的统计规律。对于不同的具体情况，不可能百分之百的吻合。还要根据当时的具体情况，区别分析。
2007年10月之后的大调整，下调幅度远远超过了0.618，达到了0.86。当时因为热度更高，大牛市是从998点到6124点。另外，当时对全球经济危机的底部看不清楚，不知底部何在，更是加剧了恐惧心理。
现在的市场心理、宏观经济态势和政策等多种因素与2007年截然不同，笔者认为这次下调幅度不会达到0.618。下行的底部可能在2500-2600点的水平。
2009年整体看，无疑是个牛市。
相比年初，年底肯定能收涨。但全年的顶部可能正是3478点了。下半年调整之后，还会上涨，但今年或许将很难再创新高了。
上半年，尤其是二季度以来，股市一路狂歌。其背后的支撑是充裕的流动性和对经济增长的预期。尽管现在经济真的出现向好的信号，但是股市却可能下跌。一来，对未来的预期已经透支；二来，流动性能否继续高增长要打个大问号。
经济向好，未必意味着股市一定上涨。
市场还有这么一种声音，寄希望于节日的政策行情。尤其认为今年是六十大庆，政府希望稳定，希望股市、股民平稳。
决策层确实极其强调稳定，但这个稳定，更多的是实体经济的稳定、社会的稳定和就业的稳定。
虚拟经济、股市和股民固然也重要，但在市场还不至于影响实体稳定的时候，还不是政策首要的关注。打个比方，股市下跌5%，就远不如楼市涨跌5%甚至失业率上涨0.5%，对稳定的影响大。
2008年跌破2000点后，市场信心全无，以至于影响经济的各个方面。最后政府出台了不少实质性的措施，与其说是挽救市场，不如说是树立信心。
现在即使市场跌到2500点，应该说估值水平也还是合理的。从最近接触的一些投资者的态度来看，他们对下跌也是有心理准备的。市场跌一些，还不至于把大家的信心跌到去年的样子。
6、7月份实体经济都还不错，尤其7月份的表现更为出色。8月份，从公布一些数据看，宏观经济运行也平稳。整个下半年，预计经济表现将会更好。这样的宏观背景下，寄希望于政府出台实质性措施，尤其是货币政策，挽救虚拟经济，笔者并不看好。
关注读览天下微信，
100万篇深度好文，
等你来看……
