最低2730点：调整9月中下旬结束
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2009-08-24 17:31
仅半个多月的时间，A股市场的关键词就由“创新高”变成了“创新低“。8月19日，上证综指再次跌去125点，触及调整低点2761点，120日线的支撑(目前处于2734点，并以每日6个点速度上升)面临考验。自8月4日最高点3478.01点算起，上证综指的跌幅已经达到20%。
市场要调整，在多数人的预料之中，但如此之深的跌幅却非常出人意料。投资者不断尝试“抄底”，却往往抄在了半山腰上。中途夹杂的几根阳线只是中级调整过程中的插曲，而并不意味着市场将就此重拾升势。
由于经济回暖程度低于预期，7月新增贷款创出年内新低，印证了市场对信贷规模收缩的担心，A股调整强度以剧烈方式展开。
市场普遍认为，此次调整与“5？30”更为相似。根据“5？30”的相关走势，本报数据研究部重新对调整低位进行了测算，得出本次调整低点大约在2730点附近，调整时间将持续至9月中下旬。
接受《投资者报》记者采访的大部分券商、基金、私募等机构认为，市场的调整幅度在15%~20%左右，2700点~2008点附近有支撑，但考虑到市场悲观情绪的放大，不排除极端情况下有跌至2600点的可能。
目前，市场共识是调整仍将持续一段时间，券商等机构也建议投资者不要轻易抄底，但对于中长线投资者来说，此次暴跌提供了一个逢低吸纳的机会。其中出口复苏概念和地产板块是券商研究机构集中推荐的两类股票。
而在《投资者报》数据研究部看来，一些具有估值优势的抗周期性行业，如零售、医药、3G、低碳经济等行业将会成为市场重返上升趋势的动力。另外，部分前期涨幅较小且复苏预期明确的周期性行业，也存在买入并长期持有的价值，如地产和水泥行业等。
与“5·30”相似
与上轮牛市的几次调整相比，本次调整与2007年的“5？30”最为相似。
“5？30”暴跌由政策引起，财政部半夜调高证券交易印花税至3‰，上证综指当日暴跌6.5%，揭开了股市调整的序幕。而此前股指已累积了较大涨幅，且一度发出调整信号：2007年5月15日，上证综指最低较前一交易日收盘时跌去155点，至收盘下跌3.64%。之后股指反弹超过10%后才最终确立调整。
本次调整与此十分相似。虽然相关部门一再强调继续执行适度宽松的货币政策，但7月28日央行发布的《2009年二季度宏观经济形势》报告令市场出现货币政策或将出现拐点的隐忧，成为了“7·29”行情的导火索。之后二套房贷收紧、7月新增贷款环比大幅萎缩进一步打击了市场的信心，而宏观经济数据的发布亦未能给股市带来积极影响。
如今看来，就像2007年5月15日的那次下跌，“7·29”大跌只是调整的一次演练，之后连续4天的上涨，把上证综指推到了3478点的高位上。真正的调整始于8月5日，随后便一路下挫。
《投资者报》数据研究部以始于“5？30”的那轮调整作为参考，重新对本轮调整作出预测。
当年，上证综指持续调整了28个交易日才重新回到上升通道，期间出现过一波反弹，但并未能得以延续，最终走出“W”形态。
其中，上证综指自5月30日开始下跌，至6月5日时最低跌至3404.15点，较调整前最高点跌去21.49%，之后开始展开反弹，反弹幅度最大时达到26.67%，但并没有再创新高。6月20日，股指最高冲至4312点后再次回落。7月6日，上证综指最低跌至3563.54点后，调整才得以正式结束。在此轮调整中，第二波下跌跌幅达到17.36%。两波下探的过程中均曾出现过短暂的上涨，但并没有改变调整的步伐。此外，我们发现，两波下探中，下跌至最低点当日大盘均收于一根较长的阳线，从而扭转跌势。
根据“5？30”的那波调整的涨跌幅计算，本轮调整将在跌至2730点附近后展开一波反弹，反弹至3458点后再次下探，最终跌至2858点附近结束调整。若以28个交易日计算，本轮调整将持续至9月中下旬。
2700点附近有支撑
和《投资者报》数据研究部判断相似的是，大部分券商、私募、基金认为本次调整的幅度在15%~20%左右，指数将在2700点~2800点形成支撑。
乐观者认为，继续下跌的幅度有限，市场有望结束单边下跌态势而企稳，调整时间大约在1~2个月左右，投资者可以逢低介入股市。在《投资者报》记者的采访中，这类看法以中信证券、中金公司、国泰君安、联合证券等券商和基金为主。
8月18日，联合证券分析师杨伟聪在接受《投资者报》记者采访中多次强调，8月4日开始的这场暴跌，驱动力在于市场本身涨幅过高需要调整，而不是流动性和经济基本面发生变化。“因此，经过震荡调整后，大约到9月第一个星期，市场就会重拾升势。”
杨伟聪告诉记者，目前十年期国债利率是3.48%，对应中枢市盈率为28倍，而暴跌前的沪深两市平均市盈率是34.5倍。以28倍市盈率计算，对应的上证综指合理点位在2800点左右。考虑到市场情绪的放大效应，和大宗商品和外围市场都处于调整期，不排除调整低点可能达到2600点附近。
国泰君安分析师翟鹏也认为，虽然经济处在由复苏向扩张确认的过程中，但受制于货币政策微调和基本面的波动，市场将迎来一轮调整期。但是由于货币环境依然宽松，后市无需过于悲观。
“我们认为，调整将持续1~2月左右，调整幅度为15%~20%，2700~2800点附近将是坚实的支撑位。”翟鹏说。
针对市场担心7月部分不乐观的经济数据可能影响股市反弹，招商大盘蓝筹基金经理游海对《投资者报》记者表示，中国经济仍处在见底回升阶段，证券市场就此走熊的可能性不大。除非经济二次探底。
“说中国经济见底回升并非人云亦云的判断，而要根据实地调研的结果。”游海说，“近期我们到不少制造业上市公司调研，均反馈订单上升。某些企业已经满负荷运转。制造业整体产能利用率在80%以上。这不单是去库存化的结果。”
而悲观者认为，市场已经进入中期调整的周期。这类看法以申银万国、海通证券等券商为主。
申银万国首席策略师桂浩明在接受《投资者报》记者采访时表示，市场短期尽管会有反弹，但不改中期调整趋势。
“连续单边急跌后，技术指标已显示超卖。”桂浩明认为，一旦空头得以宣泄，大盘惯性探底后往往有一波较强的超跌反弹。但中期指标60日均线和8周均线失守，周SAR指标变盘，月K线通道下轨亦岌岌可危，中期调整格局已经形成，具体操作上需要谨慎。
持同样悲观态度的海通证券，在8月18日发表的策略报告里认为，3039点~3020点的向下跳空缺口成为短线行情多空力量对比的衡量关键指标，如果近期不能回补，则中线行情难以乐观。
国信证券的判断较为保守，认为本次调整是否会改变牛市格局，还要看政策、基本面能否超预期，成交量能否明显地放大等因素。
无量不宜过早抄底
面对众说纷纭的看法，后市究竟该如何操作？何时是抄底的信号？
“对于抄底的信号，可关注反弹时的成交量是否有效放大。如果在分时图上看到成交量明显放大，那么就可以考虑抄底了。”上海玖歌投资管理公司原投资总监薛文峰在接受《投资者报》记者采访时如是说。
目前来看，日成交量仍处于相对低位。8月18日，股市触底反弹，大盘收于阳线，但两市成交额仅为1800亿元，和曾经动辄3500亿元以上的成交额相距甚远。按薛文峰的判断，这意味现在还不是抄底的时机。
廖黎辉是最近一年收益率在阳光私募中取得冠军的景良投资掌门人。在他看来，上半年行情已经面临结束，整个三季度市场都需要通过盘整来消化，市场风险比较大，现阶段休息是更好的选择。
上海尚雅投资管理公司总经理兼投资总监石波在接受《投资者报》记者采访时也表示，目前大盘尚处于“弱平衡”状态，向上向下空间都十分有限，因此，他对未来市场走向保持“中性”立场。
券商分析师也认为后市操作越来越难。国金证券分析师徐炜认为，虽然说超跌后必有反弹，但应注意市场的技术性反弹并非意味本轮下跌行情结束，在反弹之后市场还有继续回落的压力。
“对于一般投资者来说，抓反弹的难度较大，稍不注意就可能被套。”徐炜建议道，“除非有超预期的政策面和经济面利好出现刺激股市大幅度上涨，否则投资者可以空仓观望一段时间。对于短期操作能力较强的投资者来说，可以考虑轻仓进行技术性抄底的操作，但应快进快出，短线思路放在首位。”
“逢高卖出。目前大盘整体处于弱市之中，我们不建议投资者在市场未能走好的情况下抄底。”国信证券首席策略分析师汤小生提醒投资者。
布局地产和出口概念
从中长期来看，多数机构认为本次调整不会扭转市场趋势，仅是上涨途中的阶段性调整。可是，做空股市的最大势力却正是这些表面看多的机构资金。
不认为上涨行情会就此结束，但又不确定大盘还会跌多少，所以不得不卖空，这导致机构行为再次出现悖论。就在年初，机构曾经演绎过看空做多的戏码，这次则正好相反。
这也在一定程度上说明，由于市场前期涨幅过大，进行修正是十分必要的，但市场趋势依旧向好。如果未来上市公司业绩能够跟上并形成良好支撑，不排除大盘重新掀起上涨攻势的可能。
“短期调整仍未结束，目前还不是参与股市的最好时机，但如果打算长期持股，现在买入虽不一定是最低点，但相对来说也处于低位。毕竟，从中长期来看，市场仍不改向上的趋势。”徐炜表示。
对于具体的投资板块，徐炜分析说，有两类股票可以布局。一类是出口复苏概念。7月份的外贸数据显示，尽管出口同比增速依然在低位运行，但出口额今年以来首次突破千亿大关，同比增幅达到10.4%。
与此同时，自去年10月份便开始下滑的进出口总额，在经历了5个月的下行后，今年3月份至今已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。
第二类是地产类。尽管7月份房地产业的新开工面积环比大幅下降，但对于国民经济来说，地产的发展是不可或缺的。另外，房地产板块从7月28日就开始调整，早于大盘下跌，目前估值已经回到比较合理的水平。
国泰君安首席经济学家李迅雷表示，投资标的仍然维持中期策略的观点，偏向房地产及其上游和出口相关行业。
除了券商分析师认同房地产板块，也有部分私募和基金经理持有类似的观点。
“在通胀预期还没有改变的情况下，后市还有不少交易性机会，主要集中在地产、资源与有色金属这三大板块中。”上海一位私募人士说道。
游海也对记者表示，他们仍然看好地产板块。“开工量下降造成的结果可能是明年地产业供求状况更加严峻，房地产的涨价有了内在动力。此外，失望的数据可能迫使政策不会对地产业做出大的打压。这对房地产上市公司而言反而是好事情。”
除了地产，游海还提到金融类股票也是不错的选择。
《投资者报》数据部也筛选了6大板块和10只值得期待的个股。除了机构投资者集中推荐的地产行业，还包括零售、医药、3G、低碳经济、水泥等行业。
……
市场要调整，在多数人的预料之中，但如此之深的跌幅却非常出人意料。投资者不断尝试“抄底”，却往往抄在了半山腰上。中途夹杂的几根阳线只是中级调整过程中的插曲，而并不意味着市场将就此重拾升势。
由于经济回暖程度低于预期，7月新增贷款创出年内新低，印证了市场对信贷规模收缩的担心，A股调整强度以剧烈方式展开。
市场普遍认为，此次调整与“5？30”更为相似。根据“5？30”的相关走势，本报数据研究部重新对调整低位进行了测算，得出本次调整低点大约在2730点附近，调整时间将持续至9月中下旬。
接受《投资者报》记者采访的大部分券商、基金、私募等机构认为，市场的调整幅度在15%~20%左右，2700点~2008点附近有支撑，但考虑到市场悲观情绪的放大，不排除极端情况下有跌至2600点的可能。
目前，市场共识是调整仍将持续一段时间，券商等机构也建议投资者不要轻易抄底，但对于中长线投资者来说，此次暴跌提供了一个逢低吸纳的机会。其中出口复苏概念和地产板块是券商研究机构集中推荐的两类股票。
而在《投资者报》数据研究部看来，一些具有估值优势的抗周期性行业，如零售、医药、3G、低碳经济等行业将会成为市场重返上升趋势的动力。另外，部分前期涨幅较小且复苏预期明确的周期性行业，也存在买入并长期持有的价值，如地产和水泥行业等。
与“5·30”相似
与上轮牛市的几次调整相比，本次调整与2007年的“5？30”最为相似。
“5？30”暴跌由政策引起，财政部半夜调高证券交易印花税至3‰，上证综指当日暴跌6.5%，揭开了股市调整的序幕。而此前股指已累积了较大涨幅，且一度发出调整信号：2007年5月15日，上证综指最低较前一交易日收盘时跌去155点，至收盘下跌3.64%。之后股指反弹超过10%后才最终确立调整。
本次调整与此十分相似。虽然相关部门一再强调继续执行适度宽松的货币政策，但7月28日央行发布的《2009年二季度宏观经济形势》报告令市场出现货币政策或将出现拐点的隐忧，成为了“7·29”行情的导火索。之后二套房贷收紧、7月新增贷款环比大幅萎缩进一步打击了市场的信心，而宏观经济数据的发布亦未能给股市带来积极影响。
如今看来，就像2007年5月15日的那次下跌，“7·29”大跌只是调整的一次演练，之后连续4天的上涨，把上证综指推到了3478点的高位上。真正的调整始于8月5日，随后便一路下挫。
《投资者报》数据研究部以始于“5？30”的那轮调整作为参考，重新对本轮调整作出预测。
当年，上证综指持续调整了28个交易日才重新回到上升通道，期间出现过一波反弹，但并未能得以延续，最终走出“W”形态。
其中，上证综指自5月30日开始下跌，至6月5日时最低跌至3404.15点，较调整前最高点跌去21.49%，之后开始展开反弹，反弹幅度最大时达到26.67%，但并没有再创新高。6月20日，股指最高冲至4312点后再次回落。7月6日，上证综指最低跌至3563.54点后，调整才得以正式结束。在此轮调整中，第二波下跌跌幅达到17.36%。两波下探的过程中均曾出现过短暂的上涨，但并没有改变调整的步伐。此外，我们发现，两波下探中，下跌至最低点当日大盘均收于一根较长的阳线，从而扭转跌势。
根据“5？30”的那波调整的涨跌幅计算，本轮调整将在跌至2730点附近后展开一波反弹，反弹至3458点后再次下探，最终跌至2858点附近结束调整。若以28个交易日计算，本轮调整将持续至9月中下旬。
2700点附近有支撑
和《投资者报》数据研究部判断相似的是，大部分券商、私募、基金认为本次调整的幅度在15%~20%左右，指数将在2700点~2800点形成支撑。
乐观者认为，继续下跌的幅度有限，市场有望结束单边下跌态势而企稳，调整时间大约在1~2个月左右，投资者可以逢低介入股市。在《投资者报》记者的采访中，这类看法以中信证券、中金公司、国泰君安、联合证券等券商和基金为主。
8月18日，联合证券分析师杨伟聪在接受《投资者报》记者采访中多次强调，8月4日开始的这场暴跌，驱动力在于市场本身涨幅过高需要调整，而不是流动性和经济基本面发生变化。“因此，经过震荡调整后，大约到9月第一个星期，市场就会重拾升势。”
杨伟聪告诉记者，目前十年期国债利率是3.48%，对应中枢市盈率为28倍，而暴跌前的沪深两市平均市盈率是34.5倍。以28倍市盈率计算，对应的上证综指合理点位在2800点左右。考虑到市场情绪的放大效应，和大宗商品和外围市场都处于调整期，不排除调整低点可能达到2600点附近。
国泰君安分析师翟鹏也认为，虽然经济处在由复苏向扩张确认的过程中，但受制于货币政策微调和基本面的波动，市场将迎来一轮调整期。但是由于货币环境依然宽松，后市无需过于悲观。
“我们认为，调整将持续1~2月左右，调整幅度为15%~20%，2700~2800点附近将是坚实的支撑位。”翟鹏说。
针对市场担心7月部分不乐观的经济数据可能影响股市反弹，招商大盘蓝筹基金经理游海对《投资者报》记者表示，中国经济仍处在见底回升阶段，证券市场就此走熊的可能性不大。除非经济二次探底。
“说中国经济见底回升并非人云亦云的判断，而要根据实地调研的结果。”游海说，“近期我们到不少制造业上市公司调研，均反馈订单上升。某些企业已经满负荷运转。制造业整体产能利用率在80%以上。这不单是去库存化的结果。”
而悲观者认为，市场已经进入中期调整的周期。这类看法以申银万国、海通证券等券商为主。
申银万国首席策略师桂浩明在接受《投资者报》记者采访时表示，市场短期尽管会有反弹，但不改中期调整趋势。
“连续单边急跌后，技术指标已显示超卖。”桂浩明认为，一旦空头得以宣泄，大盘惯性探底后往往有一波较强的超跌反弹。但中期指标60日均线和8周均线失守，周SAR指标变盘，月K线通道下轨亦岌岌可危，中期调整格局已经形成，具体操作上需要谨慎。
持同样悲观态度的海通证券，在8月18日发表的策略报告里认为，3039点~3020点的向下跳空缺口成为短线行情多空力量对比的衡量关键指标，如果近期不能回补，则中线行情难以乐观。
国信证券的判断较为保守，认为本次调整是否会改变牛市格局，还要看政策、基本面能否超预期，成交量能否明显地放大等因素。
无量不宜过早抄底
面对众说纷纭的看法，后市究竟该如何操作？何时是抄底的信号？
“对于抄底的信号，可关注反弹时的成交量是否有效放大。如果在分时图上看到成交量明显放大，那么就可以考虑抄底了。”上海玖歌投资管理公司原投资总监薛文峰在接受《投资者报》记者采访时如是说。
目前来看，日成交量仍处于相对低位。8月18日，股市触底反弹，大盘收于阳线，但两市成交额仅为1800亿元，和曾经动辄3500亿元以上的成交额相距甚远。按薛文峰的判断，这意味现在还不是抄底的时机。
廖黎辉是最近一年收益率在阳光私募中取得冠军的景良投资掌门人。在他看来，上半年行情已经面临结束，整个三季度市场都需要通过盘整来消化，市场风险比较大，现阶段休息是更好的选择。
上海尚雅投资管理公司总经理兼投资总监石波在接受《投资者报》记者采访时也表示，目前大盘尚处于“弱平衡”状态，向上向下空间都十分有限，因此，他对未来市场走向保持“中性”立场。
券商分析师也认为后市操作越来越难。国金证券分析师徐炜认为，虽然说超跌后必有反弹，但应注意市场的技术性反弹并非意味本轮下跌行情结束，在反弹之后市场还有继续回落的压力。
“对于一般投资者来说，抓反弹的难度较大，稍不注意就可能被套。”徐炜建议道，“除非有超预期的政策面和经济面利好出现刺激股市大幅度上涨，否则投资者可以空仓观望一段时间。对于短期操作能力较强的投资者来说，可以考虑轻仓进行技术性抄底的操作，但应快进快出，短线思路放在首位。”
“逢高卖出。目前大盘整体处于弱市之中，我们不建议投资者在市场未能走好的情况下抄底。”国信证券首席策略分析师汤小生提醒投资者。
布局地产和出口概念
从中长期来看，多数机构认为本次调整不会扭转市场趋势，仅是上涨途中的阶段性调整。可是，做空股市的最大势力却正是这些表面看多的机构资金。
不认为上涨行情会就此结束，但又不确定大盘还会跌多少，所以不得不卖空，这导致机构行为再次出现悖论。就在年初，机构曾经演绎过看空做多的戏码，这次则正好相反。
这也在一定程度上说明，由于市场前期涨幅过大，进行修正是十分必要的，但市场趋势依旧向好。如果未来上市公司业绩能够跟上并形成良好支撑，不排除大盘重新掀起上涨攻势的可能。
“短期调整仍未结束，目前还不是参与股市的最好时机，但如果打算长期持股，现在买入虽不一定是最低点，但相对来说也处于低位。毕竟，从中长期来看，市场仍不改向上的趋势。”徐炜表示。
对于具体的投资板块，徐炜分析说，有两类股票可以布局。一类是出口复苏概念。7月份的外贸数据显示，尽管出口同比增速依然在低位运行，但出口额今年以来首次突破千亿大关，同比增幅达到10.4%。
与此同时，自去年10月份便开始下滑的进出口总额，在经历了5个月的下行后，今年3月份至今已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。
第二类是地产类。尽管7月份房地产业的新开工面积环比大幅下降，但对于国民经济来说，地产的发展是不可或缺的。另外，房地产板块从7月28日就开始调整，早于大盘下跌，目前估值已经回到比较合理的水平。
国泰君安首席经济学家李迅雷表示，投资标的仍然维持中期策略的观点，偏向房地产及其上游和出口相关行业。
除了券商分析师认同房地产板块，也有部分私募和基金经理持有类似的观点。
“在通胀预期还没有改变的情况下，后市还有不少交易性机会，主要集中在地产、资源与有色金属这三大板块中。”上海一位私募人士说道。
游海也对记者表示，他们仍然看好地产板块。“开工量下降造成的结果可能是明年地产业供求状况更加严峻，房地产的涨价有了内在动力。此外，失望的数据可能迫使政策不会对地产业做出大的打压。这对房地产上市公司而言反而是好事情。”
除了地产，游海还提到金融类股票也是不错的选择。
《投资者报》数据部也筛选了6大板块和10只值得期待的个股。除了机构投资者集中推荐的地产行业，还包括零售、医药、3G、低碳经济、水泥等行业。
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