八月：“真空期”下的缠斗
- 来源:股市动态分析
- 关键字:八月,真空期,短期
- 发布时间:2011-08-02 09:47
下一个观察时点或在8月9日前后，当日将公布中国PPI、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售数据。目前来看，全球经济处于“上下两难”阶段，后续经济数据存在很大不确定性。故而，超前预判存在较大的概率风险。A股方面，我的判断是，市场出现“试错”走势的可能性颇大，即出现缓步上升或缓步下跌的持续趋势。窄幅区间震荡的概率不高。八月上旬走势尤为重要，很大程度上决定了未来一个阶段的主要趋势。
从智能系统监测来看，下半年指数波动的风险敞口明显大于上半年，从过去四年的历史数据可以清晰看到这一点。
资金面上，我认为，短期资金层面的趋紧与上述市场的异常现象存在联系。不排除资金层面的短期变化是当前股市出现急速下跌的主要原因。
据观察，短期内，货币市场流动性再次趋紧与股市下跌保持一致。从智能系统监测来看，新增资金流量提前一周出现回落。无论同业拆借市场，债券市场还是股市，都是出现了异常现象———回购利率再次飙升；国债收益率创下2月份以来新高；城投债遭到连续抛售，铁道部短期融资流标；股市出现连续数日的下跌。所有这些现象都发生在过去一周。
如果“短期资金层面的趋紧与上述市场的异常现象存在联系”这个假设成立，随着央行主动净投放的力度加大，预期之中的下半年信贷投放“正常化”，短中期资金面都将趋于乐观，那么股市进一步下跌的空间理应有限。
预期层面上，政策回归“中性”预期受到抑制，市场观望气氛浓厚。7月22日政治局会议并未成为事件性“催化剂”，原因在于：其一，通胀特别是价格管控，依然是当前政策首要目标，并未传递出如6月末温总理在英国《金融时报》撰稿中对于通胀形势的乐观语风。其二，转型意图依然坚决，并未受到月度PMI持续下滑的影响。其三，货币政策退居“辅助地位”是亮点，但成色有限，不构成转向依据。结合诸多卖方机构点评来看，政策“转向”、“中性”言论大幅降温，预期层面向“观望”回归。更多“期待”转向中期业绩预期，结构性行情论调再次成为主流。
预期层面所蕴藏的风险基本解除。随着市场趋势转弱，投资人再度陷入不确定风险的困扰。
以上所有分析，存在一个潜在前提———即美债上限问题所引发的市场波动将在8月2日之后，不再影响市场。无论违约或不违约，8月2日以后大部分可选项就会被滤掉，不确定性减少，风险降低。
另一件值得一提的是，本次“7·23”动车事故。8月宏观展望中，我认为，可以不需要考虑本次事故的后续影响。这件事可以看作中国版的“9·11事件”。当然，我指的是从金融市场所受影响的角度。
“9·11事件”发生后，为挽救市场信心，避免对经济复苏产生不利影响，美联储和美国证监会公布了一系列的紧急措施。道琼斯指数在2001年9月17日第一天开盘后暴跌7.1%，但一周后就迅速触底回升，到10月份就基本回到了“9·11事件”之前的水平，基本上消除了事件对股市的短期影响。
客观来说，本次“7·23事故”对于A股市场的冲击远小于美国“9·11事件”。我们看到的是航空股大幅上涨，高铁股大幅下跌。指数在出现单日大跌之后，即出现快速缩量。
请注意，没有看到任何政策干预措施的前提下，市场出现这样的短期趋势。这意味着，投资人的恐慌相对有限，市场可能比我们预期的要强！我个人认为，这一点很重要。
从群体性行为分析的角度，受突发事件产生的强烈恐慌、愤怒的持续时间通常不超过一周到两周，随后递减。所以，按时间推算，本次“7·23事故”对于A股市场的影响，到了8月上旬将被完全消化。而由目前的观察来看，可能恢复的状态要早于预期。
程凯
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