美债违约可能性较低

　　美债上限谈判一波三折，原定于北京时间06：00举行的投票被推迟，而8月2日极有可能是美债的违约大限。作为美国最大的债权人，中国截至5月末持有约1.16万亿美元的美国国债，美国主管能源与商务事务的助理国务卿琼斯·费尔南德斯于7月28日表示，白宫目前还不能对中国承诺“美元不会违约”。如何理解这个问题？深圳电台先锋898（FM89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员徐彪就此展开了讨论。徐彪表示，美债违约将会造成美元及其关联资产的剧烈动荡，引发的后果是全球各种经济主体所不能接受的，因此，美国将尽力促成债务上限的调整方案，费尔南德斯的表述没有实质性的意义。

　　孙小美：此前，我们一直认为美债谈判会达成共识，违约问题应该不会出现，但费尔南德斯的表态无疑令事态更加复杂，您如何理解？

　　徐彪：在评判费尔南德斯表态之前，有必要探讨一个问题，即美国国债是否会因为债务上限无法突破而形成大规模违约？这也是回答所有问题的基本前提。美国拥有高达14万亿美元的国债，即将到期的存量国债将越来越多，到期其实就是还本付息的过程，美国财政部必须拿出真金实银。在债务上限打开之前，美国财政部是无法发行新国债的，这就意味着“借新还旧”是难以实现的。另外，美国政府本身就是一个烧钱机器，运作过程需要大量资金，1.4万亿的缺口是需要通过借债的方式填平的，这个缺口如果补不上，美国政府的运行马上出问题。美国政府的财政支出一般会优先保证全球的军事投入，资金存在缺口，这方面就有问题了，事实上美国是不愿意看到这样的事情发生的。因此，如果美国国债真的发生大面积违约，势必给金融市场造成剧烈的冲击，引发的后果可能不会亚于2008年的次贷危机。当时几千亿美元就引发了次贷危机，现在是几万亿的规模，一旦造成整体性的动荡，后果将不堪设想。

　　现在美国迟迟不能就债务上限问题达成一致，这个上限若不能突破的话，违约就难以避免，AAA级的评级恐怕就要保不住了，实际上，穆迪已经把CDs调至AA级别了。评级下调会产生连锁反应，目前大宗商品及金融资产多以美元标价，一旦美元评级被下调，与之相关的资产也会受到负面影响，这种影响相互叠加，威力是不会小的。这样一种局面是任何经济主体都难以接受的，我们可以总结一下：（1）美债违约的后果不是美国所能接受的；（2）美债违约也不是美元所能承受的；（3）它更不是全球的信用货币体系所能承受的。

　　在债务上限问题上，美国没有退路，只能尽力促成方案的实施，费尔南德斯的表态不会变成现实。

　　孙小美：既然美债违约是不能接受的，那为什么债务上限的谈判迟迟没有结果？背后的根本原因是什么？徐彪：既然大家都不能承受，我们就要反问一下，美债违约能不能得到控制？我认为是可以的。现在有一个备选方案，美国总统奥巴马可以绕开参众两院，直接调整债务上限，其依据就是《宪法修正案》的第十四条。在此需要强调的是，参众两院在债务上限问题上迟迟不能谈妥，并不是债务上限本身有什么问题，而是对打开债务上限所要附加的条件没有谈妥，此处的附加条件本质上是对于未来十年的紧缩程度应该到达什么样的程度，或者说赤字削减应该到达什么样的力度。在债务上限问题之前，奥巴马提出的设想是十年之内减少4万亿美元的斥资，但这样一个设想并未得到认同，长期以来，赤字问题一直困扰着谈判双方，由此让债务上限愈演愈烈。

　　我认为，调整债务上限只是时间问题，8月2日即将到来，届时美国将会面临较大的考验，但是基于各方利益，美国应该会在附加条件方面草拟折衷方案，进而促成债务上限调整方案的正式通过。