市场环境有利于保本基金运作

　　由招商基金固定收益部总监张国强亲自掌舵的招商安达保本混合型基金，7月26日起将闪亮登场。作为招商基金旗下首只保本产品，安达保本被该公司寄予厚望。张国强对这只产品未来的表现也充满信心。他认为，招商安达保本基金生逢其时，将面临较好的建仓机会和运作环境。

　　宏观经济有利债市投资

　　对于未来的宏观经济走势，张国强的一个基本判断是：未来经济增速下降是比较确定的趋势，这将从基本面上对债市形成支撑。

　　目前，我国经济正处在结构转型之中。资源日益紧缺、人口红利即将结束，意味着未来这些生产要素的价格会不断提高，通过“世界工厂”模式发展的路径也到了必须改变的时候。

　　张国强认为，旧的有增长模式必须调整，新的增长模式尚在摸索之中，未来经济增速下台阶已经成为比较确定的趋势。短期来看，今年三季度可能是经济的一个底部，四季度或会有一次小的反弹，但是，长期来看，经济增速必然面临同比下行的局面。“从这个角度而言，未来的宏观经济环境是非常有利于债券市场的。”张国强说，因为经济减速阶段，上市公司业绩下滑，权益类投资获得的收益下降，资金也会向债市流动。

　　此外，张国强认为，短期内通胀压力依然较大，但是如果把考察的时间稍微放长一点看到明年，就会发现，通胀同比涨幅不可能继续维持目前的高水平。预计未来通胀压力会逐渐舒缓，加息可能已进入尾声，这也将有利于债券投资。

　　货币从紧将转好

　　当前货币政策面临“放松”还是“继续收紧”的两难。通胀目前还是处于相对较高的水平，而经济增速持续下滑。如果放松，之前的调控可能就会半途而废。张国强认为，如果继续收紧下去，就可能会造成经济“硬着陆”。在这种背景下，张国强判断，继续进行数量化的紧缩，难度非常大。“目前数量调控已经接近极限，价格调控或许还会有，但是从加息周期来看，目前已进入后期，加息对债券市场的冲击已经比较有限。”

　　综合对宏观经济和货币政策未来走向的分析，张国强认为，目前投资环境正从资金相对紧张的局面走向相对较好的局面。这将有利于债券市场的表现。债市目前应是一个阶段性底部，预计三季度债市将逐渐由熊转牛。

　　投资保本基金好时机

　　保本基金的投资，主要是投资于固定收益产品，以保证基金本金的安全性。当积累了一定的安全垫时，再将一定比例的资产投资于权益类资产，以便在保证本金的基础上，获得超额收益。

　　那么，保本基金何时出生最好？

　　张国强认为，出生在一个高利率的环境里最好。因为在这种环境中，它能够很快积累更厚的安全垫，能够有更大的空间去投资于风险收益相对较高的投资品种。

　　从利率产品来看，目前收益率已回落到4.1的水平，这在历史上是价值区间的上1/4的区间。过去十年是中国经济的黄金十年，未来十年经济增速会下降，所以，未来资金的预期回报率会降低，目前4左右的收益率水平应该是非常不错的。信用债方面，目前中票、公司债、城投债等供给都在增多。基金作为买方，当然乐意看到供给的增加，因为这样可以有更多选择，买到有更合适的收益率、更优质的品种。

　　综合来看，张国强认为，目前发行保本基金，将面临非常有利的债券市场环境。

　　此外，近期和未来一段时间的市场环境，也有利于保本基金的运作。目前市场上资金比较紧张，所以，短期内A股市场缺少行情演绎的空间。但是从中长期角度看，目前很多股票估值比较便宜，预计下跌空间不大，投资价值已经显现。但对保本基金这种以中长期投资为主的产品来说，近期可能会是一个比较好的建仓时段。

　　有理财专家指出，鉴于招商基金在固定收益投资领域出色的业绩表现，在利率产品收益率顶部已现，股市处于估值底部，长期价值凸显的背景下，招商安达保本基金以其出色的保本制度设计，值得投资者密切关注。

　　本刊记者赵迪