疯狂的黄金
- 来源:21世纪商业评论
- 关键字:黄金,投资,渣打银行
- 发布时间:2012-03-12 14:30
压在陈宗健心头的“石头”终于稍稍落下——今年以来，COMEX黄金期货的价格涨幅超过12%，2月底重回1735美元/盎司一线，让他1000万元的黄金投资接近盈亏平衡。
“但愿还能涨下去。”他说道。去年8月，39岁的阳光私募经理陈宗健开始用自有积蓄参与国际黄金期货投资，并在过去6个月体验了一回心跳感觉——两轮黄金价格的大起大落，令他的收益仅停留在同期存款收益的水准，而他原本预期半年能有30%以上的涨幅。毕竟，1000万元的投资接近他个人总资产的四分之一。
现在，他再度坚信“心愿即将兑现”——和他同样看涨黄金的都是资本市场的大佬，譬如摩根士丹利、高盛、德意志银行等，其中高盛大宗商品部主管JeffCurrie预计黄金价格将在今年底前重新站上1940美元/盎司历史高点。
“你会相信高盛的预测吗？”陈宗健忽然反问自己一句，他想起一个不成文的规律：每当所有人看涨黄金时，说明它离下跌不远了。而过去半年COMEM黄金两轮大起大落，让他亲身验证这条规律的准确性。
5000美元/盎司的诱惑
渣打银行(StandardCharteredBank)驻香港经济学家王志浩(StephenGreen)，已是看涨金价的最狂热经济学家之一。
“未来5年全球金价可能将最高触及5000美元/盎司。”王志浩指出，“这还是保守估测。”
过去一年，渣行的大宗商品研究团队不再理会美联储推动QE3货币政策（第三轮量化宽松）及欧债危机对黄金估值的冲击，而是花大量精力搜集全球各大金矿与黄金开采公司未来5年的黄金供应产能，试图从最单纯的黄金消费供需关系中给黄金定价。
“结果令人震惊”，王志浩几乎不相信自己的眼睛，答案是由于黄金产能远远赶不上实物黄金购买需求，金价仅凭供应缺口就能迈过5000美元/盎司。“再把美联储QE3与欧债危机引发的避险投资情续计算进去，5000美元/盎司并不是梦想。”
如果渣打银行的研究结果属于疯狂，那么“疯狂的黄金”正悄然上演。
首先是南非今年的供电不足问题开始制约当地黄金供应量；而需求方面，尽管过去数月中国黄金进口量屡创新高，但春节期间内地游客还是从香港带回大量黄金饰品。
“考虑到抗通胀及货币流通性过剩问题，多数投资客都会本能地增加黄金投资比重。”陈宗健用刚学会的某些黄金投资原理分析说。“疯狂的黄金”让他交织着欢喜与不安的情绪。
“去年9月，COMEX黄金期货接近1929美元/盎司的历史新高值时，坊间传闻投资黄金的新兴市场资金高达千亿美元。”他回忆说。但他想不通的是，既然新兴市场的黄金投资潮如此汹涌，为何黄金价格最终扭头向下直跌近16%？
“投资银行既然参与黄金套息交易，就有沽空黄金套利的需求，所以要警惕它们看涨黄金是否在放烟雾弹。”陈宗健告诉记者，今年1月份他听说摩根士丹利、高盛、德意志银行等国际大型投行纷纷调高今年黄金估值时，心里便掠过一丝担心，“难道幽灵又悄然出现了？”
“黄金无用论”魅影
去年10月，陈宗健第一次听到了“黄金无用论”。
“它比‘黄金泡沫论’更加有趣。”他自言自语说，相比认为黄金价格远高于合理估值的“黄金泡沫论”，“黄金无用论”坚称投资黄金并不产生任何利息收入，因此黄金的实际投资价值并不高于纸币。在国际黄金市场，如果黄金商将实物黄金拆给某些投资机构换取美元头寸时，还要按同期伦敦黄金协会黄金出借利率（GOFO）向后者支付相应利息。
“黄金无用论”的启发，让他接触到黄金投资市场另一项秘密：并不是所有对冲基金都看涨黄金，在全球对冲基金领域，相当多对冲基金经理均认同所谓的“黄金泡沫论”与“黄金无用论”，只要COMEX黄金价格创新高，相关沽空套利情绪便水涨船高。
而对冲基金沽空情绪是否高涨的信号，陈宗健直言和GOFO利率密切有关。
“去年9月全球黄金价格从历史新高点迅速回落时，GOFO创下当时的最高值。”陈宗健分析说，而GOFO利率越高，只能表明黄金商拆出黄金所支付的美元头寸融资成本越高。于是他们越渴望压低黄金价格，未来以更低的价格回购上述黄金拆出量，这样既能弥补融资成本增加，还能赚取投资盈余。
但这只是陈宗健的片面分析。“GOFO利率高低，和伦敦银行间市场美元拆借利率、美元汇率与黄金价格走势都有密切关联。”一位欧洲对冲基金经理称，“GOFO利率越高，只能说明拿黄金抵押筹集美元头寸的成本越来越高，但不能证明对冲基金会因此沽空黄金。”
“但对冲基金有自己的算盘。”陈宗健进一步指出，它和黄金套息交易有着某种异曲同工：对冲基金先高价拆出黄金资产，再把黄金价格打压下来，最后就能以很低的价格买进等量黄金用于弥补原有的投资比例。“他们就是高抛低吸获利，黄金无用论只是对冲基金为集体沽空黄金套利造出的借口，因为多数对冲基金对外宣称看涨黄金。”
用陈宗健的话说：“我差点就没躲过这一劫。”心有余悸的同时，他坦言自己的确不是对冲基金等资本市场大鳄的对手，“散户能拿到的市场第一手信息太少了，”他说道，“我们看到的黄金看涨报告，无非是美元贬值、避险需求带动黄金跳涨的理论分析，但关于投资银行操纵多大规模黄金套利交易、有多少对冲基金手里的黄金被用于美元融资，这些数据都不是散户投资人能够得到的。”
他深知，光看GOFO利率判断黄金下跌信号，或许有失偏颇。但在这个信息极度不对称，散户与大型投资机构生死相搏的黄金投资市场，散户又该如何保护自己呢？
在王志浩看来，每个人判断黄金涨跌的手法会有所不同，但未来5年黄金迈进5000美元/盎司的征途，显然不会一帆风顺。“其间还会伴随金价大起大落的投资者洗牌潮，但谁又能预测洗牌潮发生的精确时间呢？”(文/张硕)
……
“但愿还能涨下去。”他说道。去年8月，39岁的阳光私募经理陈宗健开始用自有积蓄参与国际黄金期货投资，并在过去6个月体验了一回心跳感觉——两轮黄金价格的大起大落，令他的收益仅停留在同期存款收益的水准，而他原本预期半年能有30%以上的涨幅。毕竟，1000万元的投资接近他个人总资产的四分之一。
现在，他再度坚信“心愿即将兑现”——和他同样看涨黄金的都是资本市场的大佬，譬如摩根士丹利、高盛、德意志银行等，其中高盛大宗商品部主管JeffCurrie预计黄金价格将在今年底前重新站上1940美元/盎司历史高点。
“你会相信高盛的预测吗？”陈宗健忽然反问自己一句，他想起一个不成文的规律：每当所有人看涨黄金时，说明它离下跌不远了。而过去半年COMEM黄金两轮大起大落，让他亲身验证这条规律的准确性。
5000美元/盎司的诱惑
渣打银行(StandardCharteredBank)驻香港经济学家王志浩(StephenGreen)，已是看涨金价的最狂热经济学家之一。
“未来5年全球金价可能将最高触及5000美元/盎司。”王志浩指出，“这还是保守估测。”
过去一年，渣行的大宗商品研究团队不再理会美联储推动QE3货币政策（第三轮量化宽松）及欧债危机对黄金估值的冲击，而是花大量精力搜集全球各大金矿与黄金开采公司未来5年的黄金供应产能，试图从最单纯的黄金消费供需关系中给黄金定价。
“结果令人震惊”，王志浩几乎不相信自己的眼睛，答案是由于黄金产能远远赶不上实物黄金购买需求，金价仅凭供应缺口就能迈过5000美元/盎司。“再把美联储QE3与欧债危机引发的避险投资情续计算进去，5000美元/盎司并不是梦想。”
如果渣打银行的研究结果属于疯狂，那么“疯狂的黄金”正悄然上演。
首先是南非今年的供电不足问题开始制约当地黄金供应量；而需求方面，尽管过去数月中国黄金进口量屡创新高，但春节期间内地游客还是从香港带回大量黄金饰品。
“考虑到抗通胀及货币流通性过剩问题，多数投资客都会本能地增加黄金投资比重。”陈宗健用刚学会的某些黄金投资原理分析说。“疯狂的黄金”让他交织着欢喜与不安的情绪。
“去年9月，COMEX黄金期货接近1929美元/盎司的历史新高值时，坊间传闻投资黄金的新兴市场资金高达千亿美元。”他回忆说。但他想不通的是，既然新兴市场的黄金投资潮如此汹涌，为何黄金价格最终扭头向下直跌近16%？
“投资银行既然参与黄金套息交易，就有沽空黄金套利的需求，所以要警惕它们看涨黄金是否在放烟雾弹。”陈宗健告诉记者，今年1月份他听说摩根士丹利、高盛、德意志银行等国际大型投行纷纷调高今年黄金估值时，心里便掠过一丝担心，“难道幽灵又悄然出现了？”
“黄金无用论”魅影
去年10月，陈宗健第一次听到了“黄金无用论”。
“它比‘黄金泡沫论’更加有趣。”他自言自语说，相比认为黄金价格远高于合理估值的“黄金泡沫论”，“黄金无用论”坚称投资黄金并不产生任何利息收入，因此黄金的实际投资价值并不高于纸币。在国际黄金市场，如果黄金商将实物黄金拆给某些投资机构换取美元头寸时，还要按同期伦敦黄金协会黄金出借利率（GOFO）向后者支付相应利息。
“黄金无用论”的启发，让他接触到黄金投资市场另一项秘密：并不是所有对冲基金都看涨黄金，在全球对冲基金领域，相当多对冲基金经理均认同所谓的“黄金泡沫论”与“黄金无用论”，只要COMEX黄金价格创新高，相关沽空套利情绪便水涨船高。
而对冲基金沽空情绪是否高涨的信号，陈宗健直言和GOFO利率密切有关。
“去年9月全球黄金价格从历史新高点迅速回落时，GOFO创下当时的最高值。”陈宗健分析说，而GOFO利率越高，只能表明黄金商拆出黄金所支付的美元头寸融资成本越高。于是他们越渴望压低黄金价格，未来以更低的价格回购上述黄金拆出量，这样既能弥补融资成本增加，还能赚取投资盈余。
但这只是陈宗健的片面分析。“GOFO利率高低，和伦敦银行间市场美元拆借利率、美元汇率与黄金价格走势都有密切关联。”一位欧洲对冲基金经理称，“GOFO利率越高，只能说明拿黄金抵押筹集美元头寸的成本越来越高，但不能证明对冲基金会因此沽空黄金。”
“但对冲基金有自己的算盘。”陈宗健进一步指出，它和黄金套息交易有着某种异曲同工：对冲基金先高价拆出黄金资产，再把黄金价格打压下来，最后就能以很低的价格买进等量黄金用于弥补原有的投资比例。“他们就是高抛低吸获利，黄金无用论只是对冲基金为集体沽空黄金套利造出的借口，因为多数对冲基金对外宣称看涨黄金。”
用陈宗健的话说：“我差点就没躲过这一劫。”心有余悸的同时，他坦言自己的确不是对冲基金等资本市场大鳄的对手，“散户能拿到的市场第一手信息太少了，”他说道，“我们看到的黄金看涨报告，无非是美元贬值、避险需求带动黄金跳涨的理论分析，但关于投资银行操纵多大规模黄金套利交易、有多少对冲基金手里的黄金被用于美元融资，这些数据都不是散户投资人能够得到的。”
他深知，光看GOFO利率判断黄金下跌信号，或许有失偏颇。但在这个信息极度不对称，散户与大型投资机构生死相搏的黄金投资市场，散户又该如何保护自己呢？
在王志浩看来，每个人判断黄金涨跌的手法会有所不同，但未来5年黄金迈进5000美元/盎司的征途，显然不会一帆风顺。“其间还会伴随金价大起大落的投资者洗牌潮，但谁又能预测洗牌潮发生的精确时间呢？”(文/张硕)
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