冀东水泥：费用率有待控制

　　公司2011年实现营业收入157.3亿元，同比增长42.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为15.3亿元，同比增长9.1%，折合每股收益1.13元。

　　（1）公司优势区域集中于京津冀、吉林、辽宁、陕西、内蒙古五大区域，并向山西、湖南、重庆、山东等地拓展，长期实施“区域领先”战略逐渐取得成效。公司2011年期共销售水泥和熟料7193万吨，总比增长27%；同时水泥销售价格较上年增长12%，共同推动水泥销售收入大幅增长42%。

　　（2）公司2011年成本也有较大幅度增加，导致综合毛利率下滑0.98%至30.71%，成本上升的主要原因是产能扩张导致固定资产大幅增加从而带来折旧成本的增多。2011年公司合川、璧山、包头等8条生产线投产，产能增加1000万吨至1亿吨，固定资产净值增幅达44.6%，产能快速扩张也造成了管理和财务费用的增加。

　　（3）京津冀在“十二五”期间将是全国经济增速最快的区域之一，基础设施建设、城镇化加速将使得该区域水泥需求长期保持较高的增速，过剩产能有望得到较快化解。冀东和金隅两家在华北区域的水泥行业集中度已经达到市场协同的水平，目前两家市场协同的机制正处于建立完善中，3月份的联合水泥提价初步显示了市场协同的效果。

　　二级市场上，公司股价筑底迹象较为明显，前期低点及半年线附近均有较大的承接力量，存在一定的短线操作机会。