把握成长股的进攻性

　　本周市场围绕上证指数2300点做窄幅整理，成交量有所萎缩，权重横盘，个股活跃。从6月4日以来，上证指数大部分时间都在2280-2320区间波动，银行石油等权重偏弱，而医药环保电力相对较强，同时体现出了一定的持续性。通过5月份经济数据，可看出经济确实需要提振，尤其是在消费领域方面，而公用事业如水、电、气等资源品涨价预期导致其中部分品种近期一直逆势表现，使得防御类品种倒吸引了较多关注目标，预计未来相当长一段时间内这类防御型的品种攻击性会增强，在市场中的权重不排除有增大可能。

　　从基本面看，目前经济形势不好，上半年行业景气度都不高，传统盈利较好的行业例如消费类中的白酒、商业零售业绩相对稳定，但周期性行业的盈利表现都比较差。目前出口、投资、消费三驾马车均无亮点。诸如家电下乡，政策边际效应递减，很多地区已满足了需求，家电尚不到更换时候，刺激效果不如往年。我们预计地产、券商板块中报有可能超预期，消费行业业绩表现相对稳定，而周期性行业则可能仍不理想。投资者普遍对中报行情不抱特别大的希望，而反而采取抱团取暖的做法，导致目前两市中业绩确定的成长股受到资金的围追堵截。今年以来，券商、地产的走势最强，但由于政策预期的影响力开始减弱，近期这两个板块已经开始呈现出高位震荡的走势，个股开始分化，而小盘股明显受到机构的追捧，凭借经济转型与政策东风有望成为接下来的市场主角；而周期股的“登台”需要政策大级别转向的配合，即使出现阶段性机会，恐怕也难以掩盖小盘股的风采。“成长股独唱，周期股伴唱”似乎正在取代传统意义上“周期股搭台，小盘股唱戏”的观念。

　　我们认为在经济发展比较快的阶段，上市公司的成长性好一些，它的市值也在波动上涨，在市值不断的扩大和股价不断上涨的过程中，投资成长股是比较容易赚钱的。现在大家对成长有两个定义：一个是经典成长，一个是新兴成长。经典成长就是如消费、医药这种比较稳定的盈利跟随GDP增长的股票。

　　新兴成长就是像科技股，有新技术、新商业模式的公司。新兴成长股风险比较大，收益率也比较高，但是如果投资失败亏损率也比较大，经典成长就是一些消费行业的成长股，收益率低一些，风险也低一些。投资者在实际操作中，还是要构成一个组合，尽量地提高收益率，降低风险。组合的好处就是不会受某一方面影响更大，组合就是平衡一些风险，因为投资本身就是充满着不确定性，再怎么研究也有预测错误的地方，总有亏钱的地方，只能提高自己预测的概率，或者在风险一定的前提下提高自己收益率。

　　对于选择成长股，其实除了从新兴产业中挑选，也有一些结构转型的机会较大的行业。大方向是用稍微长一点的时间，一年或者更长一点时间，公司的超额收益率肯定会体现的，股票最终是要反映上市公司的价值的，如果上市公司不断的成长，收入越来越高，利润越来越高，市值越来越大，那么显然它的股价稍微放长一段时间来看肯定是上扬的，最后它会获得超额收益的。在某一个时间段有一个投资的偏好或者说有一些政策或者行业方面的消息会左右这个板块的变化，但长期看，成长股跑赢指数还是大概率事件。

　　国金证券 孙宏廷

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