熔盛重工要约收购 全柴动力存套利机会

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上周末收于2281.45点，本周末收于2306.85点，上涨1.11%；股市动态30指数上周末报收750.76点，本周末收于760.82点，上涨2.41%；其中股票组合上涨3.13%。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌23.12%，同期上证指数下跌56.16%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。

　　上周末公布一系列数据来看，CPI明显低于预期，上周五晚间发改委宣布下调油价，通胀短期已无担忧，而其他数据方面，固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速、工业增加值等均处于低谷或者近几年低位，凸显经济增长压力不减。央行发布了5月份金融数据，其中信贷新增7932亿，较上月大幅增加2416亿，M2同比增速13.2%略高于预期，应该说此消息增加了货币政策进一步宽松的一个证据。全周中小板指数上涨2.78%，创业板指数上涨3.97%，中小盘股指数表现好于大盘股指数。

　　在刚性需求支持下，整个医药行业收入持续稳定增长，随着企业强化创新、调整品种结构和定价政策趋于缓和，行业利润增速将步入恢复。在市场预期不明朗之时，医药板块的防御特性重新被认识。本周医药板块的武汉健民、上海医药、同仁堂等均涨幅居前。

　　电力板块是本轮最先企稳的板块之一，走势稳健，相对独立于大盘，主要催化剂是阶梯电价的即将实施和夏季用电高峰的来临，以及目前煤价走低，火电企业的盈利水平将会明显改善。30成分股中的川投能源受益于此，涨幅居前。

　　降息及保监会拟出台的旨在拓宽投资范围的新政刺激保险板块走强，A股中的新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保均大涨。

　　三、最新评论

　　2011年4月26日，熔盛重工与全柴集团签署收购协议。熔盛重工公告称，通过其控股96.09%的子公司江苏熔盛重工有限公司斥资21.49亿元，100%收购安徽滁州全椒县国资旗下全柴集团。因全柴集团持股全柴动力44.39%股份，该收购触及要约收购，熔盛重工将以16.62元/股，启动对非全柴集团所持全柴动力的55.61%股权要约收购，收购最高代价将为26.19亿元。

　　2011年8月30日，该要约收购获商务部反垄断局和国资委的批复，按照收购程序，只需要走最后一步证监会的审批。但熔盛重工迟迟不向证监会递交收购材料，国资委转让合同是1年到期，也就是说，2012年8月是要约收购的最后期限。

　　根据要约收购，全柴动力的收购股价为16.62元，而目前全柴动力股价低于14元，最新股价13.82元，股价低于要约收购价16%。按照上证所上市条件，4亿股以下的上市公司社会公众股持股比例要超过25%，否则将终止上市。而如果按照要约收购的价格16.62元，所有的流通股投资者都可能抛售，极有可能导致全柴动力流通股低于25%，可能导致全柴动力不符合上市条件。熔盛重工因此处于两难境地。

　　如果熔盛重工毁约代价很高，鉴于熔盛已经支付的保证金和考虑资本市场信誉问题，收购属于大概率事件。据熔盛子公司江苏熔盛披露的财务报表显示，为此次收购已经支付11.5亿元预付款，其中6.3亿元给安徽产权交易所和5.24亿元支付给中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。江苏熔盛是此次收购主体。

　　安徽产权交易所去年的招标文件称，意向受让方一旦通过资格确认且交纳保证金，即视为已完成对标的企业的尽职调查，已充分了解标的企业全部情况。如果意向受让方资格确认并交纳保证金后单方撤回受让申请的；转让方有权扣除意向受让方已缴纳的全部保证金。就是说如果江苏熔盛单方面撤回申请，超过6亿元的保证金将被转让方全椒县政府扣除。

　　而支付于中登公司的5.24亿元，中登在接到上交所通知后会根据余款缴纳情况办理股权手续，否则这笔保证金就留在中登公司。目前还没有有发生过由于拟收购方提出申请而给予退款的案例。因此如果熔盛重工选择违约不收购，那么中登公司这里的5个多亿资金也恐怕很难拿回来。

　　另外主导这次收购的保荐机构是实力较强的中信证券，保荐人不会轻易让要约收购失败。之前水井坊的要约收购，也是非常惊险，在帝亚吉欧向水井坊全体股东发出全面收购要约的最后一日，股价才收上要约收购价。中国熔盛重工财报显示，截至2011年年底，公司账面现金超过62亿元，用于收购资金是足够的。

　　目前状况来看，最好的方式是，熔盛重工能够承诺注入新的资产，让投资者继续买全柴动力，将股价刺激高过16.62元，这样投资者将不会按照16.62元卖给熔盛重工，熔盛重工节省了大笔资金，同时保住了全柴动力的上市地位。以上分析表明，要约收购实施的可能性很大，按照目前13.92元的股价，如果回到16.62元，套利空间是上涨19.4%，还是比较可观的收益。

　　股市动态研究部 知行