股债投资齐进前五 泰达宏利固定收益崛起

　　尽管2011年的投资市场曾出现过“股债双杀”局面，但放眼更长周期，从2005年始的国内股债市场“跷跷板”特征更为明显。一个有趣的现象是，反应在投资业绩上的表现是，很少有基金公司能在同一时间将权益类与固定收益类产品业绩全部兼顾。

　　《投资者报》注意到，从2012年前三季度表现看，泰达宏利成为少数实现笑傲股市与债市的基金公司。据海通证券2012年前三季度基金公司权益及固定收益基金绝对收益榜显示，泰达宏利是全行业唯一一家权益类基金与固定收益类基金投资能力均进入行业前5的基金公司。

　　固定收益投资半年居首

　　与旗下10多只偏股方向基金相比，泰达宏利只有泰达宏利集利、泰达宏利聚利2只债券基金。这也让外界对泰达宏利的普遍印象是——相比固定收益类投资而言，这是一家更擅长权益类投资的基金公司。

　　其实，细看泰达宏利旗下两只债基，虽成立时间不长，业绩却一直排在前列。

　　海通证券2012年前三季度固定收益类基金绝对收益排行榜显示，泰达宏利今年以来固定收益平均净值增长率为8.50%，在所有可比的58家基金公司中，排名第4，近半年高居第一；最近一年也以12.51%的净值增长率排名第5位。

　　Wi nd资讯数据显示，截至三季度末，泰达宏利聚利分级债基今年以来上涨9.3%，在102只一级债基中排第7；泰达宏利集利A/C，今年以来分别上涨6.15%、5.81%，在112只二级债基中分别排名第27、30名。

　　从泰达宏利聚利的组合看，2011年三季度之前，组合基本上以央行票据、短期融资券等低风险品种为主。随着建仓期接近结束，基金在操作上换出了部分低风险品种，并介入了较多的高收益品种，加大了基金的杠杆比例，提高了债券的总体配置水平，并持有少部分可转债。

　　让人关注的是，2011年底，基金经理胡振仓提前准确判断债券市场有望由2011年的震荡市场转向新一轮的牛市。他在年报中称，“2012 年的债券市场反弹以中长期限、中高等级的信用债券为主，并预计在年中前后可能转向中低等级信用债。”

　　到了2012年上半年，基金投资策略转为大幅增加中低评级信用债及大幅提升组合的杠杆比例，基金的债券市值占基金净值比从2011年三季度的107%上升到2012年6月底的178%，而同期信用债占比从37%大幅上升至132%。

　　准确的预判和精准的执行，让泰达宏利聚利在今年前三季度取得了9.3%的净值增长率，比同类型基金平均水平6.62%的收益率提高了2.68%。

　　业绩规模良性互动

　　受益于对债券市场走势的提前预判和债券品种的精准把握，泰达宏利集利规模截至三季度末一举跃升超过20亿元，短短半年时间规模增长接近40倍。

　　规模暴增的背后，有债市慢牛行情因素存在，更与泰达宏利整个投研团队共同努力相关。据《投资者报》了解，该公司核心投研团队一直较稳定，随着业务的逐步推进，公司还将逐步扩招固定收益方面的投研人才。

　　在泰达宏利看来，基金规模上半年大幅增长，得益于整个债券投资团队坚守“精品战略”的投资理念，重新梳理了投资思路，充分挖掘客户的真实需求，对基金的配置策略做了必要的调整，进一步明确了基金的定位和特点，得到了机构投资者的认可。

　　目前市场上的债基风险并不低，纯粹投资债券的基金少之又少，这对选择债券基金的投资者来说，面临着收益波动性较大的问题。但选择纯债基金，收益波动区间就会收窄。

　　《投资者报》采访获悉，泰达宏利集利在上半年最大的改变就在于配置策略的调整。国内很多二级债基基本都会配置部分股票，而集利却在上半年深入了解客户需求后，对投资方向做了调整，选择走纯债配置的路线。

　　配置策略调整后，集利收益率的波动性大幅降低，也因此获得了机构投资者的青睐，规模迎来了爆发式的增长。

　　精品战略布局长远

　　泰达宏利集利的成功转型，更加坚定了泰达宏利固定收益部副总经理卓若伟固守的“精品战略”。

　　在卓若伟看来，既然公司固定收益的产品数量少，那就一定要做到“少而精”，将每一只产品都打造成投资人心目中的 “精品”。泰达宏利未来固定收益产品也是要沿着“精品战略”路线走下去。

　　事实上，泰达宏利聚利、泰达宏利集利在全市场债基中相比都很具特色。海通证券分析认为，泰达宏利聚利“凭借封闭运作且到期期限较长的优势，保持了极高的杠杆使用比例，同时将大部分资产配置于中等评级信用债，较好地把握了上半年中低评级信用债的牛市行情。”

　　而在卓若伟看来，泰达宏利集利的“精品”之处就在于经过今年初的改造后，泰达宏利集利已由一只二级债基变身为纯债基金，并专注于投资信用债，市场中纯债基金的数量并不多，与同类产品相比泰达宏利聚利具备一定的规模，久期也比较适中，对于投资人来说是不错的投资标的。

　　在总结泰达宏利聚利和泰达宏利集利成功经验的基础上，卓若伟认为，要想在竞争日趋激烈的固定收益产品市场上有所突破，必须在产品设计上下工夫。固定收益产品首先要满足客户的需求，用市场化的眼光寻找客户核心的投资诉求，从符合投资原则的角度出发去设计产品，投资人需要波动性小，且收益稳定的产品，我们就按照客户的需求去打造；其次在产品特点设计上要符合债券市场的规律，在满足投资人稳定收益的基本需求基础上，尽可能地创造出具备相对收益优势的产品；第三是泰达宏利的固定收益产品要方便持有人进行投资，从流动性、安全性和收益性的角度进行全方位权衡，匹配投资人的资产配置需求；第四是要设计更多的长线产品，一方面债券投资的优势需要时间来帮助体现，另一方面未来社保基金、养老金、企业年金等长期资金的大规模入市已是大势所趋，因此泰达宏利固定收益产品的“精品战略”理应立足当下，布局长远，经得起时间的考验。■

　　《投资者报》研究员 尚志科