大宗商品基金风生水起

　　与股票、基金、房地产等大多数理财产品的一片灰暗形成强烈对比，2012年5月以来，大宗商品基金整体业绩表现优秀，成为理财市场的一抹亮色。

　　“自5月底以来，投资者对欧债危机的恐惧情绪得到缓解，市场的风险偏好上升，大宗商品价格触底反弹。”国泰大宗商品基金的基金经理崔涛在接受《瞭望东方周刊》专访时说。

　　“同时，美国粮食产品因天气干旱，大豆、玉米等农产品减产，推动粮食价格上涨；中东地区的紧张局势，则对原油价格反弹起到了推波助澜的作用。”崔涛分析说。

　　国泰大宗商品基金成立于2012年5月3日，以跟踪国泰大宗商品配置指数为主要目标。截至9月28日，国泰大宗商品基金的单位净值为1.037元，成立以来的收益率为3.7%。与此形成反差的是，同期成立的A股股票基金大多已亏损15%左右。

　　在影响大宗商品价格波动的诸多因素中，货币政策乃重中之重。

　　9月13日，美联储宣布推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），引发全球商品市场剧烈波动。从9月13日至14日，涵盖19种大宗商品期货价格的CRB（注：CRB全称Commodity Research Bureau，美国商品研究局）指数最高见321.36点。但9月17日起，CRB指数又开始猛烈下跌，黄金、原油等纷纷向下调整，令在重大利好驱动下追买大宗商品的投资者备感迷惘。

　　崔涛表示，在9月13日之前，美联储主席伯南克已多次暗示将推出QE3，专业投资者对此并不感到意外，大宗商品价格在冲高后出现回落是投机盘获利回吐所致。他认为，大宗商品的长期牛市已经启动。

　　黄金基金领涨

　　在各类大宗商品基金中，黄金基金的走势尤为引人注目。2012年前9个月，汇添富黄金及贵金属基金的涨幅达11.98%，在全部基金中位居前列。

　　汇添富黄金及贵金属基金成立于2011年8月底，建仓期于2012年2月底结束，其持有的ETF约七成在美国上市。根据基金契约，汇添富黄金及贵金属基金主要投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的交易所交易基金（ETF）。

　　该基金的基金经理刘子龙表示，长线而言，在通胀的威胁下，金价的走势趋上是大概率事件，黄金优越的“避险”特征会重新得到发挥，在危机不断和“印钞热”背景下，黄金是少数大方向较明确的投资品种，每次调整都提供切入机会。

　　目前，国内还有诺安全球黄金、嘉实黄金、易方达黄金主题等多只黄金基金。2012年前9个月，它们的收益率依次为11.10%、8.27%、7.52%。

　　诺安全球黄金的基金经理宋青和梅律吾认为，来自中国和印度市场的需求是支撑金价的一个重要因素。世界黄金协会预计，今年中国的黄金投资可能增长10%以上。同时，墨西哥、土耳其、俄罗斯、乌克兰等多国央行也在增加黄金储备。另外，美国对冲基金向监管部门提交的持仓报告显示，众多投资大鳄依旧保持对黄金的兴趣，索罗斯、保尔森和罗杰斯等都看好黄金后市。

　　“在1980年的时候，黄金存量价值与发达国家主权债备总量相等，如果按照现在的金价计算，其存量价值仅相当于发达国家主权债务规模的1/3至1/4左右。如果这个规律有效的话，金价还有3至4倍的上涨空间，也就是在5000美元至7000美元之间。另外一个规律就是道琼斯指数与金价之比通常会回到3倍左右，按现在的道琼斯指数13000左右，那么金价应该在4000美元左右。”资深专家关歆分析说。

　　能源基金蹦极

　　关歆表示，在全球金融动荡的情况下，实体经济的需求收缩会限制大部分工业品价格的上涨，只有能源和农产品的涨幅和黄金差不多，主要是因为它们的金融属性较强。

　　2012年以来，国际原油价格跌宕起伏，2月下旬最高见110美元，6月份最低跌破79美元，七八月份又急剧反弹，在美国QE3出笼后，一度重见100美元，随后连续暴跌，于9月底10月初回调至90美元附近。

　　国际原油价格的“过山车”走势，导致相关能源基金跟随出现较大波动。以跟踪标普石油天然气上游股票指数为主要目标的华宝兴业标普油气基金2012年2月份的单位净值最高达1.0750元，6月份最低至0.807元。

　　9月24日，华泰证券研究员张晶发布研究报告认为，原油价格上行空间有限：一方面，美国经济前景依然积极，服务可贸易化带来的新经济增长点正在成长，美元中长线仍可能保持强势；另一方面中国为首的新兴市场国家经济正经历一轮放缓过程，原油、基本金属等大宗商品的需求面临回落，基本面缺乏上涨的支撑。因此，如果中东的政治局势没有出现大的动荡，则原油等大宗商品价格上升空间有限。

　　但据中金分析员孔庆影和张烁研究，尽管中国石油消费面短期难有大幅改善，但是，进入四季度后，随着预期经济的回暖，预计终端需求将最终出现回升。同时，由于成品油去库存的压力已基本消失，原油加工量预计有所改善，将带动原油进口量的回升。

　　农产品基金回暖

　　关歆认为，全球农产品价格已进入长周期拐点。这个拐点从2009年开始，首先是棉花价格大幅上涨约2倍，玉米和大豆紧随其后，小麦价格未来也会创新高。推动全球农产品价格上涨的主导因素有两个：一是全球人口的持续增长，带来消费需求的增长；二是全球城镇化率提升，带来消费结构的改变。城镇人口的生活水平大幅提高，对玉米、大豆等的人均消费量上升，造成了农产品需求的大幅增长。而今年美国干旱导致美国农作物减少，加剧了农产品供应的紧张。

　　广发标普全球农业基金自2011年6月成立以来，大部分时间其价格都在0.80元至0.93元区间波动。

　　该基金的基金经理邱炜分析，在美元上涨和经济需求疲弱的大环境下，大宗商品价格将继续保持低位震荡，但是农产品属于较为特殊的商品，受天气等其他方面的影响较大。玉米和大豆价格大幅上涨，这将大大改善明年播种期的化肥、种子以及农机需求。他预期，标普农业指数后市向好是大概率事件，指数很有可能超越大盘。由于涨价的影响传导到相关上下游企业需要一段时间，在第四季度，传导效果会逐渐显现，明年农业指数成分股整体业绩或将增长20%。

　　《望东方周刊》记者祁和忠|上海报道