十月股市：参与反弹，见好就收

　　股市不断下跌让投资者产生了信心危机，而对于9月底的行情反弹，是否还会是“红色行情”的昙花一现？

　　“8个月最大单日涨幅”、“43个月收盘新低”、“盘中击穿2000点”……这些频频见诸报端的字眼触动着A股的神经，也让9月成为2012年最值得用“惊心动魄”来形容的一个交易月。那么接下来的十月份呢？

　　九月股市“惊心动魄”

　　自8月下旬沪市盘中失守2100点后，9月底大盘再度跌破2000点心理关口，创下2009年2月以来43个月新低。尽管假日前股市最终回归2086点，但股市重返“1”时代不得不让市场信心深受打击。

　　行情的阻力使三季度末资金紧张难过。“9·7”单日暴涨之后，打乱了资金面阶段性改善与季节性旺季叠加的操作节奏，前期赌政策的投资者趁势出货，随着降准预期的落空，房地产旺季不旺，以及政治八卦和钓鱼岛之争等利空的集中释放，市场在短暂僵持之后杀跌破前期的低点。投资者预期悲观愈盛。伴随双节脚步渐行渐近，不期而至的多重利好又为A股引爆了一轮逆转行情。

　　9月27日，沪深股指分别出现逾2%和3%的较大涨幅，权重指标股更成为拉动股指反弹的主力。

　　9月28日节前最后一个交易日，A股延续强势继续走高，沪深股指最终定格于2086.17点和8679.22点。按照收盘点位计算，当月两市涨幅分别为1.89%和5.7%。期间沪指落差高达145点，无疑将A股“震荡市”的特征演绎得淋漓尽致。

　　货币环境有所改善

　　通胀、房价回调，给予政策在十月略松的希望。从货币政策的角度来说，上半年央行在降息降准方面有较大的动作，但下半年迟迟未有行动，很大程度上应该是受到房价反弹、通胀可能上升的影响。9月前三周，食品价格在菜价拖累下呈回落态势；房价也出现回调的迹象，央行政策重新转松又有了一丝希望。

　　7月31日以后，证监会发审委便没有对任何公司首发申请进行审核，漫长的“空窗期”一度让市场各方猜测。9月24日，证监会网站发布消息称，创业板发审委将于9月28日审核两家公司的首发申请。这一消息被市场作为利空解读，股指随即在26日跌破2000点重要心理关口。

　　不过，扩容显然不是左右A股走势的唯一因素。而面对股指的持续大幅下行，监管层“维稳”姿态下的各种治市之举可谓用心良苦。

　　综合数据分析，财通证券分析师陈杏预计9月份新增信贷6000亿元，预计9月M1增速5%，M2增速14%。总需求持续萎缩的情形下，逆周期的货币政策继续发力，投资是稳增长的主力，实体经济层面需要较松的金融政策支持。近期地方刺激经济增长政策的陆续出台以及重大项目建设和基建投资加速，对提升信贷需求有一定的促进，预期新增贷款较前两年同期有所提高。

　　十月参与周期操作

　　财通证券分析师陈杏在接受《小康·财智》记者采访时表示，需要注意的是，当股指再度回落到2000点附近，资金面紧张已度过，传统季节性旺季的如期到来叠加十八大维稳预期，市场反弹的时间窗口再次开启。

　　当前根据基本面、资金面、2000点关口的心理层面，存在着短暂反弹的可能性。市场可能会有一个月左右的操作窗口期。但是，熊市后期，投资者普遍情绪谨慎，是否能够阶段性扭转投资者的极度悲观预期不得而知，“但不管怎么说，我们建议投资者重视反弹的时间窗口，淡化反弹的空间，在配置上，增加对周期性行业的配置。”陈杏介绍。

　　板块分析

　　2012年以来，消费实际增速维持平稳增长。进入8月份，总体CPI水平出现环比回升。温和通胀将有助于消费回暖。受益于下半年的节庆较多，消费零售板块四季度将有望出现较明显的改善。

　　受益于通胀触底回升、扩张节奏调整、新店培育减亏等积极因素，超市和百货消费板块业绩预计将逐季改善；在行业景气度回升的带动下，饰品连锁板块盈利能力改善是大概率事件；物业经营板块经营将保持相对稳定；家电连锁板块在消费环境转暖、线上“价格战”趋于理性的影响下，业绩预计将出现小幅度回暖。

　　利好政策保驾。消费规模的平稳快速增长，消费在经济体系中占比持续提高，将是未来我国经济结构发生的深入变革之一。在目前的时点上，应该用乐观、长远和务实的眼光来看待利好政策对行业的催化剂作用。

　　产业资本增持。频频发生的增持行为证明了行业或已迎来底部。我们应该更看重高管及公司控股股东对公司的增持行为，其增持行为强化了改善业绩的动机。另一方面，产业资本增持预示着零售行业上市公司或在不远的将来迎来密集的并购潮，其中具有老（历史久、品牌知名度高，占据核心商圈）、小（盘子小，并购成本低）、散（股权分散，筹码容易搜集）的零售公司更容易成为狩猎的对象。

　　百货板块可关注文峰股份、天虹商场；物业经营板块可关注海宁皮城、海印股份。超市板块可关注步步高、中百集团。

　　个股分析

　　文峰股份：★★★★☆

　　行业类别：零售行业

　　催化因素：零售业务利润很快将会上升，地产及理财产品利润有效补充

　　投资亮点：

　　1.南大街店作为公司第一主力门店，因受改造的影响，使业绩下滑，但此次改造将为南大街店保持稳健的内生增长提供良好的动力，为下一步业绩的提升创造了条件。

　　2.储备项目丰富。南通文峰城市广场，总面积33万平方米，预计2013年5月份开业。大丰文峰大世界购物中心，2012年底政府将交出净地，2013年正式开工，预计2014年下半年对外开业。启东二店（老汽车站项目），占地面积1.5 万平方米，将建15 层楼的商业办公楼和营业面积3.8 万平方米的大卖场，预计明年年底开业。

　　3.商业地产及理财产品利润对冲零售业务利润下降。2012年6月份，公司收购南通新景置业所持有的南通文景置业50%的股权。此次收购带来了保守估计利润约为5.6亿元，贡献每股收益约为0.71元。2012年公司加大了对理财产品的投资，上半年获得投资收益约为2072万元；此外，公司委托贷款投资取得收益2523万元。

　　【业绩报告】2012 年上半年公司实现营业收入32.45亿元，同比下降2.15%；实现息税前利润2.59 亿元，同比下降12.12%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.87 亿元，同比下降12.17%，扣非后折合每股收益0.38元。

　　【风险提示】（1）南大街店经营低于预期。（2）下半年家电业务爆发性增长。（3）商业地产结算进程与预期不符。（4）理财产品收益与预期不符。

　　天虹商场：★★★☆☆

　　行业类别：零售行业

　　催化因素：新开店数超预期，成本控制效果明显

　　投资亮点：

　　1.管理提升，门店实现减员增效。2012上半年公司费用控制效果明显。首先体现在门店减员增效，上半年公司新开4家门店，但员工数较年初减少647人；估算若全年新开8家店，公司总体员工同比将仅增长个位数。

　　2.现金流充裕：利于费用减省、稳定毛利率。上半年公司利用现金充裕的优势，大幅提升物业预付租金比例，令门店单位租金成本下降；同时9月公司公告参与理财产品，预计将令下半年利息收入上升。也由于现金充裕及信息系统提速，近年公司应付账款周期持续缩短，缩短账期一定程度起到稳定毛利率的作用，尤其在经济减速期间。

　　3.开店数量超出此前预期。此前预计2012年公司新开5家门店，根据上半年进展，实际全年可能新开8家。这样的速度将为将来的利润提升提供保障。

　　【业绩报告】公司2012年上半年实现销售收入69.94亿元，同比增长9.74%；可比门店营业收入同比增长3.5%；实现息税前利润3.65亿元，同比下降12.53%；扣非后归属于母公司净利润为2.77亿元，同比下降13.04%，折合每股收益0.346元。

　　【风险提示】（1）“君尚”和购物中心对公司招商能力和业态组合规划能力提出了更高的要求。（2）异地新店业绩波动，影响对公司业绩预测的准确性。

　　海宁皮城：★★★☆☆

　　行业类别：零售行业

　　催化因素：租金收益稳定，打造皮革全产业链

　　投资亮点：

　　1.下半年公司原有市场的提租幅度仍然处于合理的范围内，其中一期市场的提租幅度在10%-15%之间，佟二堡市场的提租幅度在20%左右。相比下游皮革商而言，公司具有较强的议价能力，即使在经济出现下滑和下游企业利润增速大幅放缓的情况下，公司的提租幅度所受的负面影响也相对较小。

　　2.销售地扩张全面打开外延空间。目前我国皮革市场的产地主要集中在河北、辽宁佟二堡、海宁三大地区，公司今年9月底的成都项目打破了产地市场外延空间局限性的瓶颈，而近期公告的哈尔滨项目及正在筹备的北京地区项目更是进一步证明了皮革专业批发市场收入主要增量渠道的可持续性。

　　3.全产业链配套，打造皮革产业集群平台。批发市场未来的转型路径主要为：向零售市场的转型即批零兼营的路径；向现代物流配送中心的转型；向展贸中心、服务型商业的转型，不同类型的批发市场有着各自不同的转型方向。海宁皮城计划将打造全产业链配套，打造皮革产业集群平台。

　　【业绩报告】2012年上半年实现营业收入9.8亿元，同比下降4.77%；利润总额为4.12亿元，同比增长29.07%；2012年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.97亿元，同比增长38.19%；每股收益为0.53元。

　　【风险提示】（1）公司异地扩张项目进展低于预期。（2）同类市场及其它流通业态的竞争风险。

　　海印股份：★★★☆☆

　　行业类别：零售行业

　　催化因素：商业增长稳健，高岭土拐点明确

　　投资亮点：

　　1.商业增长稳健：2011年以来零售行业遭遇景气下滑、成本上升以及新业态竞争，业绩波动比较明显，海印凭借其独特的租赁模式，商业物业租赁业务维持了较为稳定的增长（上半年实现收入6.19 亿元，净利润1.83 亿元）：存量项目稳定提租、次新项目培育超预期、储备项目进展也快于市场预期。

　　2.高岭土显著改善：过去几年公司高岭土业务经历了较大波动，今年上半年向上的拐点应已可以确立（收入同比升27.79%，净利润同比升312.64%）。北海高岭逐渐扭亏，茂名基地经过工艺改造之后实现爆发式增长；此外，炭黑业务也扛住了上半年的行业波动，在单价回落的基础上实现收入持平，净利润同比增长189.8%至425万元。预计未来在政策的支持下，有望成为公司业绩的新爆发点。

　　3.明年是商业大年：公司2011年公布了多个储备项目，从中报披露的信息来看进展均快于预期。预计明年增量将至少有奥特莱斯和花城汇的全年经营、国际汽车城的入市，以及部分存量项目的集中提租，预计将带来2013全年商业超过40%的增长。

　　【业绩报告】2012年上半年，公司实现营收9.61亿元，同比增长16.15%；实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长21.37%，每股收益 0.39元。

　　【风险提示】（1）商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期。（2）高岭土产能不能如期释放，高岭土新产品研发受阻。

　　步步高：★★☆☆☆

　　行业类别：零售行业

　　催化因素：百货持续发力，区域优势尽显

　　投资亮点：

　　1.步步高起家于湖南的二线城市湘潭，其发展战略是“农村包围城市，双业态经营，区域纵深发展”。目前公司在湖南的13个地级市和江西的9个地级市共拥有124家超市门店和20家百货门店，以物业位置计算共125家；其中今年上半年新开超市5家，新开百货门店1家。公司在跨省市扩张的发展上，有进入黔、桂、川、渝的考虑，略显激进。

　　2.相关多元化业态发展。在业态上，公司目前主要经营大卖场和标超业态，重点发力于更适合低线城市需求的6000-8000平米的紧凑型大卖场。未来公司的外省扩张计划为向湖南邻近的二三四线城市以购物中心业态进入打造品牌，以紧凑型大卖场业态做区域密集覆盖。

　　3.全员激励到位，劳效不断提高。公司在2008年上市时，管理团队和业务骨干已经持股。目前公司做了合理化用工和排班，减少公司总人员的同时，对底层员工有月度和季度的销售奖金，并每年调薪，激励到位，员工工作热情高涨。

　　【业绩报告】2012年上半年实现营业收入50.03亿，同比增长17.5%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿，同比增长31.25%，每股收益为0.74元。

　　【风险提示】宏观经济运行风险高于预期，百货门店增速放缓或培育期拉长。

　　采写|《小康·财智》记者吴洁