卫士通：股价暴跌前创投精准减持

　　本周二，卫士通（002268）发布公告称，因三十所根据国家政策要求，将对安全保密产品的技术体制进行升级换代，决定暂停现有部分安全保密产品的研制和生产。与此同时，公司对2012年全年的业绩向下修正，预计全年归属于上市公司股东的净利润同比下降50%-90%。本周前后四个交易日，股价暴跌19.15%，投资者被打了个措手不及。然而，自去年底以来，公司高管陆续辞职、二股东多次在高位精准减持，让背后的一切看起来迷雾重重。

　　高管频繁离职

　　记者发现，自去年底以来，公司的高管团队大换血，频率之高令人咋舌（参见表1）。

　　高管这么频繁的辞职显然是不正常的表现，在上市公司中也较为罕见。为此，记者采访了公司的董秘兼副总经理胡凯春，其表示，“这是公司与集团的正常人事变动。”显然，这个解释很难让投资者信服。一位深圳本地的上市公司高管告诉记者，公司高管辞职大致有三个原因：一是出于业务调整、二是业绩考核不过关、三是为了抛售股票套现。特别的是，董事长黄月江上任不到一年时间就匆匆离任，让人实在看不懂。

　　那背后的真正原因究竟是什么呢？也许只有当事人最清楚。

　　二股东多次精准减持

　　成都新兴创业投资有限责任公司（以下简称“新兴创投”）成立于2000年，早在2001年即通过受让公司若干自然人的股份入公司，后经分红扩股，在上市前，持有卫士通1.77亿股，占公司发行前总股本的35.31%，居第二大股东之位。限售股解禁后，新兴创投开始不断减持，至今只剩下888.30万股，几乎将卫士通当成了提款机。

　　诚然，PE在上市后退出是正常事情，但综观新兴创投的减持，手段之高明让人叹为观止。

　　公告显示，新兴创投在2009年8月11日至2010年10月份27日通过大宗交易减持了545.8万股，几乎是在卫士通股价历史新高附近。

　　2011年11月4日、16日新兴创投通过大宗交易再次减持1500多万股；2012年2月16日，赶在年报披露前再次减持863万股，两次均有当年业绩预增的利好消息作背景。

　　2012年2月-10月，新兴创投通过集中竞价减持了237.7万股，减持均价为15.76元。从减持价可以看到，其减持时间点应该主要集中在上半年，完全避开了10月23日以来的断崖式下跌，时间点拿捏得非常精准。

　　胡凯春表示，“这是成都新兴创投的事，与我们毫无关系。”但新兴创投这么多次都能够减持得恰到好处，恐怕难以用“运气”来解释了。

　　风险提示不到位

　　卫士通11月24日发布的公告显示，近期三十所相关产品重大调整，涉密集成业务因部分客户对信息安全的特殊要求，将导这一块业务中部分产品无法提供。由于卫士通该部分业务在2011实现净利润占归属母公司净利润的45%左右，对卫士通当年业绩影响比较大。

　　然而，尽管公司对这一业务依赖度很高，但记者却发现，从公司的招股说明书到近期各年度的年报、季报，卫士通从未提示过这方面的风险。胡凯春告诉记者，“业务调整是集团公司经过讨论决定的。”话虽如此，但突如期来的变更令投资者措手不及，股价短期内断崖式跳水所带来的损失更是无法挽回的。

　　魏先生是一位价值投资者，今年初买入了卫士通，理由是产品独特、过去两年业绩不错。然而，由于公司业务调整致业绩突然变脸，股价暴跌，被深度套牢，其愤愤不平地对本刊表示：“公司也许早有准备，管理层走人、成都新兴创业投资好早就在跑路了，只是我们可怜的散户被蒙在鼓里。”

　　除了魏先生等一干散户要蒙受巨大损失以外，置身其中的机构也在劫难逃。三季报数据显示，泰康人寿、中国人民财产保险、中国人寿保险、长信银利精选选证券投资基金、普利宏铭1号（私募）分别持有791.08万股、392.84万股、293.00万股、236.99万股，上述机构如果没有在11月24日减持的话，将会面临30%左右的亏损。

　　未来何去何从

　　卫士通号称“中国信息安全第一股”，专业从事信息安全产品研制、生产及销售，产品线覆盖数据安全、网络安全、应用安全、安全平台等类别，提供包括认证、授权、加密、证书及密钥管理、防火墙、VPN、UTM、统一安管平台（SOC）、安全存储、综合安全防扩系统等。从2011年公司年报来看，安全集成与服务收入占主营业务总收入的比例高达30.49%（参见表2）：

　　现在，安全集成与服务业务没有了，如同断了一条胳膊。有什么办法弥补这个空缺呢？公司表示未来将积极开拓市场，加大自主新产品研发投入，培育新的业务增长点。但对于具体有什么补救措施，公司方面却不能给出一个明确说法，让市场感到十分困惑。

　　以上几个方面表明，公司产品结构突然调整从而引起业绩变脸也许并不像公司所表述的那么简单，这从高管频繁离职以及成都新兴创投的精准减持可见一斑。这到底是不是卫士通走向衰落的转折点呢？也许需要时间来证明一切。

　　本刊记者 王志球