海大集团：竞争优势十分明显

　　规模优势突出。公司主要从事水产预混料、水产配合料、畜禽配合料的生产和销售。其中水产预混料稳居行业第一，市场占有率达到20%。近5年来，水产配合料高速增长，销量年复合增速43%，市场占有率提升至10%，与通威股份并列行业巨头。畜禽饲料也成了公司重要的业绩增长点，近5年销量年复合增速36%，2011年收入和利润贡献分别达到39%、16%。受益于受益行业整合，市场份额将会加速提升。

　　具有突出的成本控制能力。公司拥有专业的采购团队对原料价格实时跟踪，通过集中采购，原料贸易调节、套期保值等方式，公司采购价格低于市场平均价格。今年8月份玉米、豆粕价格大幅上升，公司准确判断，提前备料，在三季度水产养殖景气度同比下降情况下，饲料毛利率同比有所提升。

　　终端把控强有力。目前水产、生猪养殖产业化水平不高，饲料企业绕过经销商直面终端可能带来经营效率低下。我们认为饲料企业对于终端把控力关键在于能否持续提升养殖户、经销商收益，实现共同成长。

　　2012年启动了经销商伙伴成长计划。通过引导经销商参与服务体系，公司以技术服务为主，经销商提供非技术服务，提高养殖户养殖成功率和经济效益，进一步提高终端客户粘性。同时，通过帮助经销商降低坏账率，提供苗种、饲料、微生态制剂系列产品，增加经销商赢利点，公司经销商客户和养殖户客户双双增加。

　　操作策略：二级市场上，该股经过前期调整，有触底反弹的迹象。成交量大幅萎缩表明了资金惜售的态度，一旦大盘企稳，有望快速回升。