消费平稳增长蕴含结构性机会
- 来源:投资者报
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- 发布时间:2010-01-18 10:30
2009年，中国消费保持了平稳增长的势头，展望2010年，由于消费刺激政策的延续，政府对调结构、促内需的重视，预计消费仍将保持平稳增长。而且，其中所隐藏的两大结构性机会值得关注。
去年消费超预期增长
2009年，1~11月份，社会消费品零售总额11.27万亿元，同比增长15.3%，扣除价格因素，累计实际增速达16.9%，已经达到历史最高增速。其中，单月实际增速最高接近18%。就全年来看，目前市场上对2009年全年的消费增速预测集中在15%~16%之间，属历史上较高增幅。
市场也将消费增长称为“超预期”增长。探究超预期增长的缘由，消费刺激政策以及家庭部门的杠杆化，是两大主要原因。
首先，在宽松的货币政策及鼓励消费的背景下，中国家庭部门的消费贷款从2009年3月开始明显增长，到6月更是保持在2000亿元的水平附近，仅就前10个月来看，新增消费信贷就达到了1.4万亿元，而整个2008年全年的新增消费信贷也只有4481亿元。
消费刺激政策的实施，是催生消费超预期增长的另一核心力量。自2008年四季度至2009年上半年，家电下乡、汽车下乡、电脑下乡、旅游消费券等史无前例的消费刺激政策纷纷出台，大大刺激了居民隐藏的消费力。
2010年平稳增长无惊喜
2010年，中国消费将会维持平稳增长的态势。
首先，中央经济工作会议定调2010年消费政策，提出仍“要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点”。相比以往经济工作会议，这次中央经济工作会议对扩大消费给予了更加的重视，尤其强调了扩大居民消费需求的重要性。所以，有理由相信，消费正成为2010年以及更长期经济增长的新战略。而2009年推出的各项优惠及刺激政策在2010年仍将延续、深化和扩大。
其次，中国消费社会形成的诸多条件正在逐渐趋于成熟，为消费的内生性增长打下基础。从规律上来看，消费社会的形成，需要三个最基本的条件：一是人口年龄结构处于中青年型式；二是人均GDP等物质基础逐渐增强；三是居民消费负债的习惯逐渐养成。
目前来看，中国基本具备上述条件。就人口构成来看，2010年~2015年，将是我国20~29岁间人口的高峰期；就人均GDP来看，目前我国的人均GDP已经突破了3000美元；而随着贷款购房等消费方式已成为人们的共识，负债消费的习惯也越来越浓厚。这些都有助于我国的消费在2010年乃至未来5~10年有新的面貌。
此外，随着经济持续复苏，就业状况好转，居民收入也在稳步回升，加上消费结构升级等有利因素，综合作用下，都将进一步促进消费的增长。
尽管2010年的消费增势值得期待，但想获得“超预期”惊喜也比较困难。
一是政策边际递减效应的存在。一段时间内，居民的消费力是恒定的，前期过多的透支，后期即使是同样的消费刺激政策在起作用，但是达到的效果却在逐渐减弱。
二是居民收入增长步伐缓慢。尽管经济回暖，就业形势好转，会在一定程度上增加居民的收入或者是提高居民的收入预期，但是从宏观经济到个人收入的传导，不是一条直线般的立马见效，经济增长未必能带来收入的快速增长。
三是房地产价格的居高不下，抑制了广大消费者在其他方面的消费支出以及消费计划，负财富效应不能忽视。而通胀的到来和资产价格的持续上涨，都在降低居民的实际购买力。
所以，2010年消费会保持增长，但是要突破今年的增幅尚有难度，预计实际增速围绕16%上下波动，甚至，由于通胀等因素的影响，不排除实际增速较今年有下降的可能。
结构性投资机会可关注
尽管消费的增量不会有太大的惊喜，但是仔细观察消费增长过程中的结构性变化甚至是变革，一些结构性的机会值得关注。
从地域上来看，东部地区的平均消费倾向下降明显，而消费结构的变化是一大亮点，相比之下，中西部的消费增速较为稳定，对彩电、汽车及住房的耐用消费品需求也日趋强烈。
首先，东部地区作为先富起来的地区，在步入消费社会的速度上势必领先，从各地区人均GDP来看，东部地区整体较高，而当前上海、北京、天津、浙江、江苏、广东等地的人均GDP已超过5000美元，上海更是超过1万美元。所以，消费产品结构的升级就成为东部消费变化最大的亮点，目前，东部地区的家庭中，交通通信类、家庭设备用品及服务、教育文化娱乐服务、杂项商品与服务在消费支出中所占的比例快速上升。
而西部地区的情况则大为不同。随着劳动密集型产业从东部开始向西部转移，带动西部地区消费观点的转变、消费力的上升乃至消费力升级，彩电、汽车及住房等耐用消费品倍受追捧。
另外一个结构性机会蕴藏在城乡消费“鸿沟”的缩窄之中。近些年来，随着中央对新农村建设的关注，农民的收入水平有所提升。初步预测，2009年农村居民的现金收入将接近6000元人民币，基本相当于2000年城市居民的收入水平。收入的增长，使得农村居民的家电、电脑、汽车、摩托车等耐用消费品的消费力得到释放，未来需求仍将进一步增长。同时，农村居民消费结构变化中，包括交通通讯类、居住类等服务类产品也在逐渐被重视。
与此同时，城镇居民以及部分农村高收入家庭的消费范围开始向汽车、旅游、精神消费等方面蔓延，并催生新的发展机遇。
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