中国医院的投资策略及投资分析

　　关于医院投资，我们可以从医院领域的几个投资者来看一下他们已经做的一些投资行为以及未来的投资选择。

　　为什么关注医院呢？医院是健康服务业价值链中的关键环节，投资医院说明现在的供给有短缺，无论从政府的投入还是实际的现实情况来看，都有很大的短缺，所以这也是显示了投资的价值。

　　医院分很多级别，很多医院人很多，有些医院可能人比较少，说明这是结构性短缺。但是从医院本身的盈利状态来讲，现在越好的医院相对来说三甲医院盈利水平好一点，稍微差一点的就比较弱。从现实的情况来看，高等级的医院更具有投资价值。但是现在结构方面构成不是很合理，现在主要是从价格方面、医疗服务方面很受限，医疗改革未来有很大空间。

　　从医院的技术经济特征来说，主要从投资角度来讲，它有持续性的增长，而且没有太多的周期、反周期，同时也能够对投资有持续的现金流。还有一点不一样，它的支付跟一般的消费不一样，有第三方支付，就是医疗保险。

　　从行业发展空间来看，对健康的关注、老龄化社会，各界对身体健康关注非常大，所以未来医疗需求尤其是医院有很大的前景。

　　我们把投资者分为六大类，国有医疗集团、医药企业、产业资本、境外资本、民营资本、金融资本，这些资本当中有交叉，我们从它的主要特点来看一下它的投资行为。传统的三级医院可以重组一些小医院的资源，最典型的就是南京鼓楼医院，这是第一类。第二类是医药公司，现在市面上比较多的公司主要是通过投资医院降低医药的成本，他们进入的目的是更多的希望有现金流，因为很多上市公司对这点非常关注。

　　医药公司进入。目前有很多生产器械等公司的进入，我介绍一下华润医疗的案例，华润是全产业链的公司，希望能够打通产业链的贯通，有很多收购行为。收购之后希望能够发挥价值整合的效益。网络定位，现在有一些在进行当中了解到的项目，包括一线的大城市、专科医院和三甲医院都有进入。

　　复星医药是典型的医药公司收购医院，但是选择的是投资高等级医院，比如妇科、专科医院；金陵药业，它也收购了很多医院。

　　还有一个重要的主体就是金融资本，更多是通过资本的进入、通过增值的方式来获利，他们进入的领域主要是民营的专科医院和改制的公立医院。

　　保险资本很重要的主要是平安。

　　产业资本比较典型的案例是中信资本，包括惠州、杭州的整形医院。很多医院有人员编制，可以很好的借助高校。

　　民营资本的投资方类别，非上市机构很多，最重要的是福建莆田系四大家族。

　　举例来说，凤凰医疗现在已经通过香港交所的聆讯，将来它还有可能收购很多医院。

　　民营医院的关键是刚开始需要获得定点资格，他们更多的是希望通过专科领域，能够比较好的发展他们的优势，同时能够降低整个管理成本。

　　境外资本，主要是包括香港、台湾和国外的，新加坡比较典型。

　　从类型来看，有专科医院和高端综合医疗，从等级来看是二级医院，从地域来看是中西部的中心城市。

　　社会资本投资医院还有两个挑战，第一是投资空间相对有限，因为医院最大的投资领域是政策性医院受政策限制，还是比较有限。第二是很多医院是非营利性的，就不能分红。还有营利性医院，相应的税收和政策水平不一样，所以盈利水平会降低。

　　从进入方式来讲，有很多新建的，这种医院审批比较困难。并购的主要是获得资质，但是并购过程比较困难。还有一种是改制公立医院，这是目前为止最困难的方面。托管公立医院，涉及到资本的输出，对医院的控制比较弱一点。

　　国有医疗集团，联而不合，医疗集团的发展关键在于建立资本联系。

　　医药公司，从表面上讲医药和医院是相连的，但是实际上从运营的角度来讲，他们两个成功运营的关键差异很大。医院对医药公司更多的作用在于营销渠道以及药效研发的反馈方面，这点更重要，因为一个是产品，一个是服务，这两个并不是完全产业链的协同。

　　金融资本，不太适合投资医院，尤其是PE方面，因为有一个退出的期限。从产业资本来讲，跟医疗差别非常大，但是产业资本有一个特别的地方，就是能够用企业化的管理手段提高医院的运营效率，这是他们的优势。

　　从民营资本来讲，发展受限，还没有形成规模和社会认同的品牌，建立起良好的社会声望，争取和集中社会资源，在细分市场建立优势。在初期，设定其非营利性。

　　境外资本，相关的政策限制逐步在放开，但是还是有一些限制，而且医疗这块本地化的特点比较明显，所以在这块的优势更多的是在高端的医疗和高技术的检测项目，并且输出一些管理经验，这些对境外资本来说是需要关注的。

　　我们再看整个医院领域里面投资的几类主体，他们其实都是各自来根据自己的特点和条件来做投资，但是他们的路都是不一样的，尽管医院大家都能看到是很重要的领域，并且也是金矿，但是其实有很多的因素的限制，所以我们在做投资的时候，可能需要找到自己合适的领域去突破。

　　■文/蒋学伟