贵州百灵：业绩稳定增长 或迎来布局良机

　　得益于核心产品银丹心脑通软胶囊在2013年的放量增长，贵州百灵（002424）2013年实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增长21.58％。

　　事实上，记者注意到，自2010年上市以来，贵州百灵业绩均保持了稳定增长，除2012年净利润增长低于两位数外，其他年份增长率都超过20％。

　　2013年，贵州百灵通过收缩中药材种植和胶原蛋白产业，强化主业经营。目前公司已形成了以银丹心脑通软胶囊、银C银翘片等为第一梯队的权重品种；以康妇灵、泌淋清胶囊等为第二梯队品种的较为完善的产品布局结构。同时，公司化药1.1类新药替芬泰以及糖宁通络胶囊的研发、试验进展顺利。

　　有分析人士指出，今年6月公司糖尿病专科医院的试营业，以及医疗机构制剂临床试验，有望成为公司股价上涨的催化剂。

　　由于受媒体质疑公司“虚增利润”等负面利空影响，公司股价近期出现小幅下跌，随着公司很快对此澄清，并不改其长期投资价值，股价下跌之际或迎中长线布局良机。

　　业绩增长两成

　　贵州百灵是国内苗药龙头企业。2013年，公司实现营业总收入14.05亿元，同比增长2.76％；实现营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为3.2亿元、3.26亿元和2.7亿元，分别同比上涨26.08％、23.83％和21.58％。

　　对于业绩的稳步增长，公司方面表示，“主要是由于销售收入的结构变化所致，公司药品销售品种结构调整顺利，特别是银丹心脑通软胶囊保持较快增长。2013年银丹心脑通软胶囊实现销售收入4.45亿元，较上年同期增长60.67％，名副其实成为公司一线品种中的明星产品。”

　　从产品对营收的贡献来看，药品销售仍然支撑公司营收最主要的一块。其带来的营业收入到达13.72亿元，占公司营收比重为97.5％。此外，中药材销售、饮料及口服液、肥料销售分别贡献了1114.83万元、1232.73万元和750.65万元的营收。

　　值得一提的是，公司中药材销售在2012年实现营收达到2.28亿元，而2013年出现较大幅度的减少，对此，贵州百灵副总经理陈培表示，“2011年和2012年，公司种植太子参的量比较大，因此收入可观；但去年基于太子参价格下跌，公司只保留了500亩的种源，因此中药材销售的收入下滑比较大。”

　　从产品毛利率来看，肥料销售毛利提升程度最快，提升15.8个百分点，至47％；此外，药品销售提升1.72个百分点，达到60.86％。而中药材销售和饮料及口服液则分别出现了20.37％和26.38％的下滑。

　　强化主业经营

　　2013年，贵州百灵对超募资金投资项目的变更也成为市场关注的焦点。2013年10月，公司董事会审议通过《关于变更超募资金投资项目胶原蛋白果汁饮品（含中草药草本植物功能饮料）的议案》。公司决定将募投项目胶原蛋白项目变更为中药饮片生产线及仓库项目，投资总额将由3.95亿元调整为1.31亿元。

　　事实上，公司胶原蛋白产品自建设以来就饱受争议。而随着此次募投项目的变更也宣告公司将收缩在这一项目上的投入。“目前我们采取的是休眠战术。”贵州百灵董事长姜伟对此坦言，“最初我们对此投入较多精力，包括投放广告、市场推广等工作，但逐渐发现我们并不具备做大的实力，因此我们决定不再自建生产线。”

　　另一方面，公司不断强化主业经营。2013年，公司“银丹心脑通软胶囊”作为独家产品入围新版基药目录，公司加大营销力度，取得了4.45亿的销售收入。

　　目前，贵州百灵已形成了较为完善的产品结构，一线品种银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、咳速停糖浆及胶囊和金感胶囊覆盖了心脑血管类药物、感冒类药物、咳嗽类药物等市场，已占有一定的市场份额；二线品种康妇灵胶囊、泌淋清胶囊、经带宁胶囊、小儿柴桂退热颗粒、消咳颗粒等产品覆盖多个市场，且通过营销整合和市场开发，销售额一直处于快速增长态势，市场影响力逐步提升。

　　值得一提的是，除维C银翘片的毛利率稍低，仅有32％外，其他产品均保持了较高的毛利率，其中，康妇灵胶囊、泌淋清胶囊的毛利率分别达到88％和91％。

　　2014年，银丹心脑通软胶囊能否继续维持高增长？对于这一市场比较关注的问题，贵州百灵董秘牛民表示，“增长肯定是有的，但是否能保持去年60％的增长，现在还不好说。”牛民解释称，“目前很多省的基药还都在招标中，进展没有那么快。最快也要到上半年结束后，可能才对今年的整体情况有一个判断。目前我们所能做的就是把招投标的工作做好，做扎实；同时公司在销售资源的配置上也会对此有倾向。”

　　新药研发进展顺利

　　2013年，公司顺利完成了化药1.1类新药替芬泰全部临床前研究。此外，公司从杨国顺父子手中收购其拥有的祖传治疗糖尿病苗药秘方，并委托中国医学科学院药用植物研究所和贵阳中医学院实验中心基础医学实验室对公司根据糖尿病秘方制成的糖宁通络胶囊开展药效学、毒理实验以及并对糖尿病并发症的影响等项目进行试验。2014年3月11日公司收到贵州省食品药品监督管理局下发的《医疗机构制剂临床研究批件》 ，经审查，该品种符合《医疗机构制剂注册管理办法》的规定，准予进行临床试验。

　　据了解，公司此前收购的贵阳市南明区天源医院改造为糖尿病专科医院将在今年6月试营业，糖宁通络胶囊届时将在糖尿病专科医院进行推广和运用，在临床过程中进一步发掘糖宁通络胶囊的学术价值，为糖宁通络胶囊的新药研发工作积累充足的研发资料。据牛民介绍，希望通过医疗机构制剂的这一模式，使该药能够较快推广。有分析人士表示，未来如果公司的糖尿病秘方能证明具有很好的降血糖效果，那么其市场空间巨大，也为其股价带来想象空间。

　　二级市场上，受媒体质疑公司等利空影响，近期股价出现小幅下跌，按研究机构给出的2014年EPS0.7元的预测，目前股价对应的市盈率为32.5倍，在医药企业中的估值较为合理，股价的下跌使得中长期迎来布局良机。

　　本刊记者 赵琳