中国西电：股价突破或近在眼前

　　1932年，本杰明格雷厄姆说过：“当股票很便宜的时候，有胆的没钱，有钱的没胆。”确实，在大家都不敢进入的股价深渊，有钱又有勇气抄底的人很少。塞思卡拉曼则认为那不仅仅是一种勇气，更是一种傲气，因为这种时候的每一次投资，都是在宣称：“我了解的比市场上任何人都多，所以我的买卖时点可以也应该跟别人正好相反”。

　　这一回笔者扑向了人人都不敢买的大蓝筹——中国西电(601179)。

　　市场越熟越困惑

　　研究过港股与美股的人就知道，成熟的市场并不是更公平，波动更小，而是更加偏执与更加无情，好一点的成长股市盈率高得惊人，而相当多的价值股也低估得可怕，波动中的腥风血雨经常超出A股交易者的想象。

　　面对这样不讲理的市场，我们没有必要去跟市场辩论谁对谁错，而应当用那些历经成熟市场考验的方法去穿越迷雾，目前来看，各种方法中，最有效的还是格雷厄姆的安全边际交易法。

　　不过，有两位大师却不约而同地选择了以困境反转股为主。施洛斯说：“我们买那些陷入困境的股票，有账面价值基础的，股价在低点附近而不是在高位，那些没有人喜欢的股票。”

　　卡拉曼则说：“我们现在也有些偏离原价值投资的地方，毕竟现在的很多投资工具在当时并不存在，我们发现很多投资机会蕴藏在很‘惊险’或‘奇怪’的地方，例如财务出现危机的公司和官司缠身的公司。这是我们现在关注的重点，估计也超出格雷厄姆和多德当时的想象。”

　　既然两位大师在成熟市场也主要靠困境反转股成功，在走向成熟的内地市场中没理由不能用。所以，近几年开始，笔者一直主做困境反转股，而中国西电就是一只典型的困境反转股。

　　讲起中国西电，不知道多少人在骂它，没多少人能从它身上赚到钱。从2010年一上市就开始跌，连跌三年不反弹，目前股价还不到当年发行价（7.9元）的一半，坑爹无数。业绩也很垃圾，一入困境死不回。2010年净利润同比下滑-44.64%；2011年干脆亏损，每股收益-0.12元；2012年虽然扭亏，终于实现了微利，每股收益0.03元，似乎有点反转的样子，但与同行业的平高电气相比（净利润同比增长率677.97%，营业收入同比增长率30.05%），差得实在是太远；2013年特高压开始建设，而以生产特高压设备著称的中国西电，在自己最强的领域连连败给特变电工、平高电气，让市场彻底绝望。股价于2013年6月最低见2.9元，连3.23元（当时）的净资产也跌穿。业绩与股价双杀，公司在经营困境里挣扎，股民在股价深渊里咒骂，却让一贯敢下五洋捉鳖的笔者也大为心动，需要寻找的只是合适的时机而已。

　　反转越迟越谨慎

　　大多数的行业领导者，不仅不怕行业困境，甚至还利用行业困境逆势扩张，消灭对手，扩大份额，实现史诗性增长（实际上是“食尸性增长”）。而这种优秀企业大多具备两个鲜明特点：1、行业困境时比其他企业的经营状况更好；2、行业一旦反转，业绩要比其他企业更快实现增长。而那些行业惨的时候表现更惨，行业反转的时候反转更慢的企业，往往是比较差的，原则上是不能考虑的。

　　如果从财务数据分析，中国西电就是比较差的情形，同样是遇到行业困境，平高电气、特变电工、许继电器、正泰电器在2012年、2013年的业绩增长都要远好于中国西电，股价表现也强得多。但是，我们也应注意到，由于中国西电的优势产品主要还是在特高压的变压器及开关上，2013年国内虽然开始了特高压的建设，但真正大规模投入还是在2014年，也就是说，2014年才能看得出中国西电到底怎么样。

　　底部越久越安全

　　如果打开中国西电2014年2月18日前的股价图，就会发现，它还躺在底部，躺了整整两年。至2014年2月18日，收盘价3.33元，比3.42元的每股净资产还低。资产负债比率为44.69%，尚属于较安全的范围。毛利率21.18%，较好，且还有较大提升空间。预计全年销售额将达到130亿左右，总市值170亿，市销率为1.3倍。再结合前面的定性分析，应该说中国西电确实属于相当便宜的。

　　唯一的问题是，股价弱弱地躺在底部，基本上没什么波澜，什么时候涨，谁也不知道。有意思的是，当我们决定接受最坏的结果时，并打算深深套牢时，这个结果它就不会发生。

　　就在笔者于2014年2月19日以3.38元的价格买入中国西电后，它就很快上涨，当日高收。虽然之后几个交易日又有所回落，但2014年2月28日受中国将规划建设12条治霾跨区送电通道消息刺激，中国西电迅速涨停领涨特高压概念股。

　　此后，中国西电的好消息时不时地传出。在各种好消息的刺激之下，中国西电维持强势横盘整理，再也没有回落到笔者的建仓区间。目前已经形成了一个威廉欧内尔的经典杯柄结构，似乎突破就在眼前，至于要不要追买，呵呵，这种问题留给爱追强势股的交易者去思考，去头痛。笔者早就脱离了这种状况，需要做的只是紧握底仓，静坐持股，而思绪却像那只孤傲的狮子，逐草天涯，寻猎四方。

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