暂不考虑与宏观经济相关的大盘股
- 来源:投资者报
- 关键字:大盘股
- 发布时间:2010-05-10 11:07
这句话包含两层含义：一是防患于未然，预先觉察潜在的危险，并采取防范措施；二是一旦发现自己处于危险境地，要及时离开。用这句话来警示中国股民是何其贴切。
当你立在一个危墙之下的时候，你不知道会掉下来几块砖，还是整堵墙会垮下来。因为不确定是没有概率的，你不知道会坏到什么程度，特别是系统性的不确定，更加防范不了。
宏观风险并未远去
当前的市场，就面临宏观方面的不确定。
从目前来看，二季度经济主要有三点不确定性：第一，国内房价的不断上涨、通胀预期促使政策调控频出，不对称加息的不确定性也在加大；第二，继迪拜、希腊、葡萄牙政府主权信用风险发生后，西班牙、意大利、英国等持续跟进的可能性很大；第三，尽管美国一季度的消费数据比较好，但失业率还是维持在很高的水平，而且信贷情况依然萎靡，美国经济有可能出现二次调整。
整体来讲，下半年全球经济包括中国经济出现前高后低、二次调整的可能性还是很大的。对于这样的回落，资本市场会提前反应。
现在中小盘股估值非常高，对未来的透支极大，而且这些公司的盈利预测是被不断上调的。
目前中小盘股票的盈利基于两点，一是基于第一年的业绩向上，第二是基于管理层愿意做业绩，因为现在上市公司中很多是民营企业。
一旦情况发生逆转，如2011年经济复苏的不确定性增加，同时很多中小盘股价跌下去，上市公司管理层不愿做业绩的话，盈利预测将被下调。这时候就像站在危墙之下。
这种危墙之险在中国还没有开始显现，但美国和欧洲的股市已经有苗头出现。出现以后所有的钱会从新兴市场和大宗商品市场退出。当然，这并不代表它们的经济好了，而是大家回去避险了。
在新能源和大农业中找机会
君子不立危墙之下，规避风险很重要！而我所坚持的投资策略则是，玩新不玩旧。选择这种投资策略还是要从基本面出发。
做投资需要“三个一致”，就是经济、市场、组合特征要一致。经济决定市场，市场决定你的组合。
现在经济主线很清晰：第一，今年国家继续以投资拉动经济是不可行的，因为2010年地方融资平台、地方坏账、不良贷款率、房地产资产泡沫等已经出现了问题。
而出口方面，欧美的消费正在去杠杆化，贸易摩擦、反倾销不断，也使得出口恢复有限。从消费来看，下一个阶段的消费升级是农村，但短时间难以转型。
因此，从经济特征可以看出经济复苏过程中存在许多复杂因素，今年经济波动性仍然会很大。
这样的经济特征说明今年证券市场系统性机会很有限，大盘股如银行、钢铁、水泥等行业与宏观经济紧密相关，这也就是所谓的“旧”，所以我暂不考虑。
那么，在非周期行业中挖掘结构性机会就很关键，也就是“新”。比如主要受益于两端的科技股，一端是美国补库存，对电子行业需求拉动很大；另一端是中国未来经济转型的一个方向，比如手机支付、物联网，代表了未来经济转型可能会产生一些新的盈利模式。
现在很多人在谈“结构性机会”，我认为一季度的结构性机会与以往不同在于“玩新不玩旧”。
因为从去年8月到12月，一些非周期股票的表现已很好了，已经充分体现了市场预期，所以，我们需要在新的主题下寻找投资机会。在2010年寻找结构性机会的逻辑还是遵循政策和货币驱动。
根据政策导向选出区域经济，然后是新能源。新能源不是泛泛而谈，需要细分挖掘。去年新能源中我关注的是光伏和风能，在今年投资的则是智能电网和特高压。
此外，在季报中提及的军工主题属于国家政策导向；而大农业主题和货币相关，我认为货币流动性最后一站在农业上会有所体现。
通胀的背景下，农产品期货价格作为一种资产，当资产价格整体出现提升的情况下，热钱会流向农产品洼地。我看好农业的长期趋势，因为建国后的几十年，中国都是靠农业反哺工业，但今后消费转型，在城镇化下移，劳动力成本提高的背景下。
农产品的价格在未来可能出现持续上涨的态势，因为凡是工业化国家，无论美国、欧洲还是日本，工业化后的农产品价格都非常高。
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