张翎奔私募，强调“普世价值”

　　北京，宣武门。一家装修一新的咖啡厅。时隔8个月，《投资者报》记者再次见到了原工银瑞信核心价值（下简称“工银核心价值”）基金经理张翎。此时，他已身在私募。

　　上一次专访张，是去年8月。当时，《投资者报》推出了第一期基金经理赚钱榜，时任工银瑞信明星基金——工银核心价值基金经理的张翎以90亿元排在454位基金经理第10位。

　　干自己的事业

　　蓝西装，白衬衫，皮鞋，这是采访还在公募时张翎的穿着；但这一次，完全不一样了：灰色带条纹的休闲衬衫，休闲裤，休闲鞋。一如衣着的改变，两手搭在沙发的靠背上，张翎有一种解脱的感觉。

　　离开公募“就是创建私募呗，说白了就是为了自己的投资理想，做终身的事业。”

　　和很多公募人士离开公募的目的一样，奔私募，是为了更好地做投资。这对于“毕业后不会做其他工作”而选择了做投资的张翎来说，更是如此。

　　在他看来，对于一直强调稳健的价值投资的人，私募 “发挥”的空间更大。

　　与公募基金非常关注排名的特征相比，私募的投资环境更自由一些。

　　张翎认为，私募基金的客户更理性，这个群体资金量比较大，大部分人懂得财富积累得有个过程，更多地强调 “稳健收益”，相比而言，公募基金投资者的“暴富”幻想太多。

　　从1997年4月陆家嘴金融贸易区开发公司到2010年4月创办上海明河投资公司，12年期间，从实业投资到公募基金公司股票、债券投资，最后到阳光私募，张翎的投资路似乎站到了一个新的起点。伴随 “明河价值一期”产品的发行，他迈出了第一步。虽然他自己也知道，磕绊是不可避免的。

　　稳健是第一位

　　还在公募的时候，谈及公、私募的区别时，张翎曾打过一个比方：就像打游戏，公募可以有几条命，一个基金做不好，另外的基金做好了，就可以掩盖；但私募不一样，私募只有一条命，一条命有一条命的打法，任何时候都要找个掩体，把自己保护好，伺机出击，如果私募基金经理一出去，就被打死了，就没有翻身的机会了。

　　对于强调绝对收益的阳光私募而言，不被一枪打死，是首要的，而这也是张翎需要考虑的问题。

　　张翎认为，虽然与公募有诸多的不同，但稳健还是第一位的。

　　有着5年公募基金经理经验的张翎一直认为，涨的时候涨得多，跌的时候跌得多的基金，对长期投资者而言，实际上没有意义。

　　“我比较追求稳当，强调低风险下的高收益，投资的第一要义就是尽量不亏损，这是张翎对“稳健”的诠释。对此，他很有信心。

　　工银瑞信核心价值基金在江晖管理的时代就以稳健增长著称，2007年4月张翎接管该基金后，延续了这一风格。

　　从工银瑞信核心价值近三年的业绩表现看，稳健特征显著。2008年，工银瑞信核心价值以-41%的净值增长率排在124只可比股票型基金的第9位，同期上证综指下跌65%。张翎管理期间，三年净值增长率为61%，排在同类128只基金第31位。

　　从信仰到执行力

　　对于价值投资，大家争议较多。

　　以估值低为主要评判标准的价值投资者，在今年以来的行情里彻底输了，而以新兴产业等代表注重未来成长性的价值投资者，今年以来取得了不错的回报。孰对？孰错？

　　张翎强调普世价值。

　　“我做的是长线价值，或者叫普世价值，我们尊重社会中存在的被大家公认的价值。比如说，某个公司好，那么就要看其每年给大家带来多少分红。”张翎说，好公司，考虑因素不会太多，只要其能为社会创造财富就行。

　　做投资最重要的是要问清楚，自己的信仰到底是什么？

　　在张翎的眼里，普世价值就是一种信仰，这是产生于内心深处的一种价值观。

　　“如果有这种信仰存在，就能做到在别人贪婪的时候，自己恐惧，在别人恐惧的时候，自己贪婪。”

　　在各种力量博弈的股市中，判断一种东西并不像你判断一个苹果的好坏那么简单，股市里的诱惑太多，“你自己心里必须要有一杆秤，而这秤就是你所推崇的信仰，有了这一信仰，关键之时，才转化为执行力。”张翎颇有感悟地说。

　　对投资而言，信仰更多体现在你看世界的纬度及跨度。站在现在往前看20年，如果你有一笔投资的话，你应该买成金条、房子还是股票？20年，这是张翎的跨度。

　　现在呢？你会买房子还是做其他投资？如果投资房子，那好，目前北京的物业工人的工资是1000元左右，这与10年前差别几乎不大，那5年后还会有这样廉价的劳力吗？这是他的纬度。

　　“未来十年，大家会更加关注人在上市公司中的价值。”

　　在张翎看来，过去十年，投资原材料、有色金属、煤炭股的收益很大，但，经过金融危机洗礼，原来偏重于投资上游行业的时代已经过去，前十年中国的暴富神话，就是简单的利用财务杠杆囤地、囤矿；但是未来可能不行了，特别是房地产政策出来以后，大家关注的重点转移到有研发能力和品牌的企业上。