卖方研究新格局

　　卖方研究第一梯队大致稳定，但排位竞争更趋激烈，高薪挖人依然是“第一生产力”。

　　第八届（2014年度）卖方分析师评选“水晶球奖”如期开榜。

　　由《证券市场周刊》主办，普华永道会计师事务所独立计票并全程见证，晨星中国特约支持的卖方分析师评选“水晶球奖”八年间累计参评人数逾万人，已成为优秀分析师及各券商研究团队竞相角逐的高端奖项，同时成为买方机构向卖方发布评价意见的公正平台。

　　新榜单一如既往呈现出了某种变化。从大的格局来看，卖方研究第一梯队大致稳定，但排位竞争更趋激烈。一是“本土金牌研究团队”前五名的总分差距不大；另外“排名第一方向数量”除国泰君安证券以7个明显超出外，第二到第五名大多是三、四个。

　　比较特别的是，由于明星分析师的流失，申银万国证券本届排名有所下降，在“本土金牌研究团队”排名中自评选以来首次滑出前五，最终位列第六名。而“排名第一方向数量”只有一个，甚至低于第七、第八名的兴业证券和长江证券。但这也恰恰说明申银万国证券是凭借综合实力获得高分，而非金牌分析师数量。

　　这一情况再度说明资源投入力度往往决定了卖方研究的实力。申银万国证券以往强调合理投入、控制成本、重视培养新人的经营方式，近两年来明星分析师流失较大，相对研究实力有所下降。从基金佣金分仓数据看，2013年上半年，申银万国证券的佣金收入行业排名第二，2014年上半年则滑落到第八。

　　相比之下，安信证券在高善文、程定华那里尝到了坐拥明星分析师的甜头，2014年上半年再度大举出击。先是受公募基金经理欢迎的原海通证券电子行业明星分析师赵晓光出任安信证券研究所所长一职，此后，中信证券建筑工程非金属建材行业首席分析师杨涛、宏源证券化工行业首席分析师王席鑫、银河证券机械行业首席分析师邹润芳、兴业证券文化传媒行业首席分析师文浩先后入职。五位“首席”汇聚安信证券，可以预见2015年卖方研究排名又将是另一番景象。

　　此外，卖方研究机构领军人物的作用一如既往地突出，海通证券李迅雷、国泰君安黄燕铭、安信证券赵晓光获得了“金牌领队”的前三名。这一规律对中小券商同样适用，原华创证券研究所所长高利携核心成员加盟方正证券，在榜单中方正证券获得了“传播与文化”和“中小盘”两个研究方向的第一名，并毫无悬念地获得了“进步最快研究机构”第一名。

　　总之，依靠高投入快速扩充卖方研究实力和影响力的模式依然有效，而2014年以来券商经营情况的好转，特别是融资融券业务的火爆，让一些券商有能力维持在卖方研究上的高投入。

　　另外一个比较意外的情况是，即将与申银万国证券合并的宏源证券卖方研究排名大幅提升，以总分24分获得了“本土金牌研究团队”第九名。若将其分数与申银万国证券相加，则以57分超过第二名中信证券。业界普遍预期，在申银万国证券与宏源证券合并后，两者重叠比较严重的一些业务部分会有孰存孰去的问题。而在卖方研究上申银万国证券可谓“老牌劲旅”，宏源证券分析师的危机感可以想见，其最后一搏的努力与高排名不无关系。

　　在高善文、程定华“退隐江湖”之后，一些新的明星分析师渐渐被市场认可，例如海通证券姜超再次率领团队获得了“宏观经济”第一名和“债券研究”的第二名。毕竟卖方研究是一个暴露在“聚光灯”下的行业，市场有着对明星分析师的天然需求。

　　一些在社交新媒体上活跃的分析师也纷纷入围，例如民生证券管清友的团队获得“宏观经济”第五名、华泰证券徐彪的团队获得“策略研究”第五名、中银国际唐佳睿的团队获得“批发和零售贸易”第四名、原招商证券罗毅所属团队获得“银行”研究方向入围奖。看来在社交媒体上积极曝光与互动，和较高研究水平之间并不矛盾，前者对观点的传播更有帮助。

　　本刊研究员 张鲁晶/文

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