基金子公司发力资产证券化业务

　　资产证券化是一个大方向，如果还按照以前的做法，仅仅提供一个通道，那么费率就很低，意义不大；如果既要找资产，又要做方案，还要负责销售，对资产进行了实质性管理，那么费率自然要高很多。

　　在基金子公司业务突飞猛进的同时，风险亦伴随而生，监管政策也随之逐渐趋严。在此背景下，基金子公司也不得不刹住一些风险较高的通道项目，探索新的业务类型。于是，资产证券化也就成了基金子公司重点发力的另一主战场。

　　近日，继2014年年初被叫停专项资产证券化项目之后，监管层的态度突然来了个180度大转弯，资产证券化新规即将正式推出。

　　基金子公司备战新业务

　　新规中的变化内容包括：资产证券将实行备案制，基础资产实施负面清单管理，业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司，产品可在交易所、机构间私募市场、OTC以及新三板市场挂牌转让等。

　　其中，“资产证券化业务主体将由证券公司扩展至基金子公司”这一条规定，的确是乐坏了许多基金子公司。多家基金子公司已经开始跃跃欲试，他们的热情被充分地调动起来，奔波出差、寻找业务、设计方案，呈现出一派忙碌的景象。

　　实际上，从去年下半年开始，不少基金子公司就已经开始招聘相关人才，组建资产证券化业务团队。有的甚至招实习生，协助子公司进行资产证券化项目的基本调研、定价、销售以及合同整理、审核等工作。

　　在某家基金子公司，一位负责人兴致勃勃地对《金融理财》记者讲道：“这是子公司的制度红利，怎么能错过？我们之前就配备了相关方面的券商人才，只待新规出来就推动项目。”

　　另一位中型基金子公司相关人士也表示：“在这方面他们早已有所准备，公司所有人都在忙着找资产、设计方案，最近在人员、制度、法律等方面也作了一些准备，大家都忙得不可开交，但是却都面露喜色，一切都溢于言表。”

　　不约而同的切入点

　　对于即将出台的券商资产证券化新规，不少基金子公司都在寻找各自的切入点。据悉，目前不少基金子公司都将注意力集中在了小贷资产、券商两融资产两大板块的资产证券化业务。那么，和通道业务相比，资产证券化这一新战场能否再次让基金子公司赚个盆满钵满？

　　事实上，资产证券化的业务范围很广，可实施的标的资产类型也纷繁复杂。根据国外经验，标的资产可能在信贷资产、汽车贷款、住房贷款、租赁资产和基础建设等资产中诞生。现在国内比较多的是信贷资产和汽车贷款的资产证券化，且大多在银行间市场发行。

　　而基金子公司自成立以来，在发力通道业务的同时，也做了不少资产证券化方面的尝试，小贷资产、融资租赁、保障房项目等资产证券化专项资产管理计划不时冒出。

　　从以往的试点来看，非银行系的万家共赢资产管理公司较早试水了小贷资产证券化业务，并积累了一定的经验。万家共赢总经理伏爱国认为，“以小贷资产、券商两融资产、融资租赁资产为主的资产证券化是公司今年业务发展的重点方向，同时降低房地产业务比重。”

　　“相较之下，小贷资产、券商两融以及融资租赁三块业务最容易切入，容易进行业务判断，也比较好操作。”一家基金子公司负责人也表示，“券商两融资产应该是目前券商手中最好的资产，因为其标的物是二级市场上的股票，考虑到目前二级市场转暖，不仅变现能力强，且券商这块的风控也强。”

　　的确，从目前来看，券商两融资产这块业务已经做得很大，对券商两融资产进行再融资，实际上就是券商作为债权方进行再融资的一个过程。

　　同时，鉴于基金子公司的相关人才配备主要来自对券商的“挖角”，未来基金子公司在券商两融和小贷资产证券化方面的竞争也会更加激烈。而由于各公司在资产证券化方面的储备力度不一，各自的发展策略则会有所不同。

　　盈利与否要看资产质量

　　目前存在于供应链上下游企业间的债务往往以三种形式体现，包括应收账款、商业汇票、银行承兑汇票，而适合证券化的供应链产品主要为应收账款。

　　然而，基金子公司对行业应收账款的特性了解并不够，国内信用环境也有一定的消极影响，因此该业务操作难度获将比较大。

　　同时，在融资租赁资产证券化这一块，如果能监控业务的现金流，还款能力就会有足够的保障。因此，最理想的模式，就是能够找到一家资质好的企业，进行长期合作。但是，谈何容易？

　　事实上，如今最好的基础资产就是银行的信贷资产。央行数据显示，2014年7月末，我国金融机构各类贷款总额83万亿元。即使拿出其中一小部分出来做资产证券化，这块蛋糕也很大。可惜这些项目非银行系子公司很难拿到，而银行系基金子公司则是倚靠股东优势，在银行存款资产证券化、信用卡资产证券化业务方面已有所拓展。

　　融资问题难的同时，收益方面也待考究。一般来说，对于单一资产证券化项目，基金子公司的收入主要来自于管理费。

　　据了解，资产证券化业务中有不少专业技术含量较高的工作，特别是在产品交易结构的设计、信托制度的运用、模型构建、风险控制等方面。其中，资产证券化的收费主要是看交易对手和基础资产的质量，差异性很大，一般的管理费率也就在1%-2%。但由于10亿元的大额项目很难找到，所以资产证券化业务的收入，还是要靠规模，也就是通过跑量来获取较高的回报，而目前通道业务的管理费是在万分之五到万分之八。

　　同时，作为投资者需要注意的是，资产证券化是一个大方向，至于单笔资产证券化能够带来多大的收益空间，这就要看具体做法。如果还按照以前的做法，仅仅提供一个通道，那么费率就很低，意义不大；如果既要找资产，又要做方案，还要负责销售，对资产进行了实质性管理，那么费率自然要高很多。而且，由于每笔业务的收费也不一样，盈利与否，还是要看资产的质量以及操作的难易程度。

　　文_本刊记者 邵萍