买个投资组合保险并不是一个坏主意

　　“十月，是股票投资最危险的月份之一。其他最危险的月份是：七月、一月、九月、四月、十一月、五月、三月、六月、十二月、八月和二月。”--马克吐温

　　全球经济日本化将迫使各国央行采取行动；中国央行已经有所作为：日前全球市场经历了2011年以来最动荡的一周。虽然我们已经准备好了要迎接这轮抛售潮最波动的阶段，但我们还是和其它市场参与者一样，被一连串跨资产类别的猛烈的抛售潮所震撼。

　　在抛售潮之中，油价一度跌至80美元以下，10年期美国国债大幅跌穿2%，市场指数期权成交量破历史纪录。随着抛售潮不断地蔓延，市场开始讨论这波行情到底是牛市的喘息，还是牛市终结的来临？毕竟，多年来的宽松政策仍然无法阻止通缩压力上升。

　　各国央行正处于高度戒备状态。日前，中国央行通过常备借贷便利（SLF）向一些股份制银行发放约2000亿元。由于SLF属短期工具，灵活性较大，最终注入市场的资金很可能高于2000亿元，而借贷利率也应该比较优惠。无论如何，这显示央行对全球不明朗环境下的潜在风险保持着高度的警惕。

　　全球通缩风险仍然巨大。债券收益率创新低。10月15日，美国国债收益率出现1998年以来最大的盘中波幅。如此巨大的波动，显示市场价格正迅速反映风险，并将会很快地进入抛售潮之后的下一个阶段。即便如此，一众联储局官员，包括一位著名的鹰派人物，很快地表态有需要的话美联储会继续采取支持政策。

　　市场也反应迅速。

　　与此同时，欧洲央行马上推出资产购买计划，德拉吉更暗示除了全面量化松宽外别无其他货币政策可选。由于通涨低于目标，日本央行必需在货币政策上有所行动。以此看来，全球主要经济的货币政策除了美联储之外已经再次进入宽松轨道。

　　海外市场将修复，但埃博拉的不确定性尚未被正视：与此同时，增长前景仍然不甚明朗，全球现金投资回报率继续下跌。我们的2014年策略展望报告曾以现金回报率为指标，推断主要商品的回报在今年将会是跑输的主要资产类别。当前，许多主要大宗商品均暂时暴跌至接近超卖的水平，正如我们的现金回报率指标预示的一般。

　　但如果不只考虑眼前，埃博拉的阴霾然仍挥之不去。由于埃博拉的影响无法量化，故很难判断其相关风险出现的时点。对于最近的抛售潮，有一个市场波动性的传播路径是很少人提到的，那就是各个地区都是跟随埃博拉疫情的消息爆发而下跌，从西班牙、欧洲出现疫情到美国医护人员受感染，再到中国有可能出现了个案等等。

　　在海外市场试图技术反弹、市场风险的定价开始下跌之时，买个投资组合保险并不是一个坏主意。在货币政策保底的前提下，全球市场能暂时修复，直至市场明白货币政策的作用也有它的局限性的那一天。

　　洪灏

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……