抓大放小

　　当前市场的波动基本上与短期经济和政策进展关系已经很小。精确地讲，过去能影响市场趋势的事件和指标，现在充其量只会影响节奏的快慢、涨幅的高低，不会改变趋势，但是什么决定趋势，还很难说。这也决定了现在市面上看多的声音都在讲大故事，“股权时代”、“改革提升预期”等等，这些大故事的特点就是没办法用来讲短期市场。

　　实际上市场交易量极高、盘中跳水屡现。从预期上来讲，分歧并不小，从行为来说，短炒的更多。可以说这就是一个混战的格局。

　　但混战也有混战的战场，现在的战场就是蓝筹股。一开始小股票持仓还比较重的机构还可以用加仓的方式来应对大盘的上涨，但很快资金就捉襟见肘，只能卖一个买一个；这种调仓行为进一步打压了它们的股价。

　　的确，小股票自己的问题也开始渐渐显现。上周证监会通报的十八只股票涉嫌被操纵，并宣布对涉案机构和个人立案调查。这只是冰山上的一角。去年以来大量公司通过市值管理以方便套现，很多与过去坐庄是一脉相承的。从今年年中开始，各种市值管理的舆情就明显走坏，最终引发监管层关注并落实处罚和监管条例改革，基本上只是个时间问题。

　　问题还不限于监管，最近一两年的并购大量涉及业绩对赌，在当前经济没有改善的情况下，业绩对赌实现的概率进一步下降；即便业绩对赌没有问题，想通过并购做大市值的也会面临公司体量更大，弹性更小的问题。

　　总的来讲，当前市场抓大放小的情况还应该能继续。同判断市场短期涨跌相比，这个风格上的判断应该更加确定。

　　需要注意的是，这些小市值股票中还是有相当部分是扎实做事、不愿跟风的，它们的确可以能走更远；并且很多意在做大短期市值的运作和炒作本质上也是在一个求新求变化的大趋势中实现的。正如中央对新常态的理解看，产业组织上的一大特征就是小微企业更加重要，因为市场的调整就说中长期逻辑被打破并不合理。

　　但关于短期市场涨跌，有哪些信息值得关注呢？不太可能是那些中长期的逻辑，更可能是市场行为和情绪的具体情况。散户的舆情、期指、资金的流动或许能提供一些线索。

　　从散户舆情看，“一路一带”、“中国梦”已被高度认可。期指持仓位于历史高位，情绪极度亢奋，但多头有止盈退场的迹象。从EPFR数据看来，境外资金以流出为主。境内方面，散户转账流入、融资余额都保持大额增长，机构投资者对蓝筹股指ETF继续增持。

　　总的来看，的确还是有大量国内资金入场。

　　博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

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