跨年行情已来临 蓝筹配置第二波

　　过去一段时间市场受到交易层面调整与监管政策情绪影响等价值外因素冲击，以及资金面的扰动，呈现宽幅震荡，但整体上如我们所强调的强势特征。我们认为市场在消化短期因素后可能迎来新一轮上涨，跨年行情或来临。

　　①汇丰PMI继续下行显示增长弱势但基本面的风险尚可控，经济风险短期尚无法证伪；

　　②年末资金面波动有所加大，但流动性依旧呈现宽松且信用风险收敛；③市场对明年一季度自上而下的改革政策预期依旧高温，且近期地方国企上市公司动作加大频繁公告停牌也加大投资者的风险偏好。我们强调的，春节前经济面、政策面和资金面显示市场不确定性较小，应当积极乐观把握跨年行情机遇。

　　我们在10月下旬以来一直强调蓝筹风格与国资风口，并在11月提出消灭低PB，其大逻辑在于：宏观层面，金融改革加速投融资体制的变革，政府信用体系得以逐步重建，以及国企改革加快推进带来国资资产价值的重估；微观层面，市场预期已经从过去两年经济下行看产业转型寻找成“增量成长”，转向当前改革推进背景下看传统资产的“存量改善”。

　　从市场表现特征来看，我们认为10月底至12月初的蓝筹行情主要受流动性宽松与交易杠杆提升影响，增量资金驱动蓝筹，结构上券商带领金融领涨，可归结为蓝筹行情第一波；向后看，我们认为蓝筹配置中短期内将迎来第二波行情，其主要受改革预期加速与行业基本面认知变化所驱动，不但增量资金选择蓝筹，存量资金也会加大蓝筹配置，结构上制造周期板块迎来机遇。另外，证监会强化监管调查18家公司股票操纵案，对创业板中小板的题材概念股显著利空，也有利于蓝筹板块行情。

　　蓝筹行情下投资配置的行业选择将胜过个股选择，我们认为在第二波蓝筹行情中，重点关注金融、钢铁、建筑、交运、机械等板块：1）金融股继续持有，边际上银行弹性可能增加；2）制造周期板块更加值得关注，配置上应该从企业重置资产重估的角度来选择估值弹性，重点选择钢铁、建筑、交运、机械等板块。

　　主题上，仍然继续深挖国资改革，近期国资股有发力资本运作的倾向，关注：1）从资产证券化（资产注入与整体上市）以及业务并购的角度筛选安徽、上海、广东等地的标的；2）关注低估值低估价的中字头央企。

　　投资者应当注意的是，2015年资本市场交易制度改革需重点关注。在金融改革加快推进的背景下，资本市场改革也有明显提速。2015年作为经济改革之年，资本市场的市场化改革也更值得期待，我们认为交易制度改革可能会在三个方向上有所推进：1）市场开放度的进一步提升，关注A股纳入MSCI指数以及深港通政策的实施；2）金融工具创新的加快，A股可能将逐步走入期权交易时代，以及沪深300成分股的T+0交易；3）市场制度建设的逐步完善，注册制改革将会实质性启动，B股改革可以有所期待，以及新三板转板可能会激活另一个股权市场。

　　平安证券 房雷

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