改革预期下的牛市

　　本年度的最后一篇文章，想和各位投资者探讨一下今年7月份以来的走势原因和未来可能的演化。最近几天听到了很多入行十多年来第一次听到的话，什么满仓踏空啊，什么熊市赚的钱牛市亏完啊，可见市场近期的情绪已经开始浮躁，大家对20%一个月的收益已经不满意，很多投资者希望一周就20%，还有很多融资融券，伞形信托进来的投资者，最好指数能够天天涨，一年10倍，两年退休。股市这么多年，到底出现了多少股神？有几个股神是最后能够生存下来的？在市场情绪热的时候，投资者最需要的其实就是冷静，冷静的思考，反复的看大盘走势和个股走势的关系。

　　我们知道，A股市场是一个特殊的市场，这么多年来，公司上市一直是一个稳赚不赔的事情，才导致了现在还有600多家企业在排队。你可要知道，这些公司最终大部分是要上市的，未来市场的供应量是不缺的。

　　本轮蓝筹股的行情从7月份正式启动，从7月份到11月份初的行情，更多的是对改革的预期，我们看到军工、软件、国企改革等受益于改革的题材股涨幅较大，而从11月降息后到现在，受益于降息的券商、基建、钢铁等板块的涨幅巨大。碰到今年这样的行情，我们往往会和历史去比较，来判断未来的趋势。

　　2014年启动的分母驱动的改革牛跟2006-2007年分子驱动的周期牛有很大不同，但跟1996-2000年类似，驱动逻辑来自：估值偏低、利率下降、政策宽松、改革提升风险偏好、金融风险拆弹。未来随着利率下降和大宗商品价格下跌导致生产成本下降、政策宽松稳住经济下滑态势、改革红利逐步释放，分子端有望逐步改善，未来有可能从分母驱动的改革牛迈向分子驱动的周期牛，从而开启中国资本市场慢牛长牛，当然这一美好蓝图能否实现尚有待观察，这很大程度上取决于改革进程。

　　我们近期关注到，无论是保险公司仓位的提高，还是公募基金募集速度的加快，还是私募中的领军人物星石投资的满仓蓝筹，都意味着场内外资金买入股票的速度在加快。作为市场的参与者，普通投资者又该如何分享慢牛带来的投资收益呢？我们觉得，如果是短线交易者，其实不用考虑太多，每天操作强势股就可以，跟着政策走，跟着涨停板走。而如果是中长线的投资者，则需要更多的从个股的基本面出发。

　　很明显，随着新三板的扩容和主板创业板注册制的实行，未来个股的供给是不缺的，那么稀缺的就是上市公司的业绩。2013年的成长股乱涨和2014年的蓝筹股估值修复都不会是未来的常态，只有有业绩的股票股价不断创新高才是常态，建议投资者多关注股价创历史新高的公司，多从基本面入手选择好的标的，进行中长线的运作。一年慢牛，往往能够给投资者的资产带来数十倍的增长，资本市场的黄金十年已经到来。

　　孙宏廷

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