“降息、降准”

　　5月10日中国央行宣布降息25个基点，并继续推动利率市场化进程，将存款利率浮动区间的上限由基准的1.3倍调整为1.5倍；这是继4月19日宣布将商业银行存款准备金率下调1个百分点后，不到一个月再次采取行动。

　　降息和相应刺激政策的出台背景是经济“新常态”年增长速度的持续下滑。一季度经济回落态势超出预期，GDP增速仅为5.8%，低于实际增速-1.2%，也跌破同期贷款成本（6.56%），显示企业面临的成本压力空前加大。与此同时，工业增加值、发电量等值回落至2008年金融危机之时，受制于制造业产能过剩与房地产市场调整，固定资产投资下滑更多。

　　面对经济下滑态势，中央决策层的紧迫感空前加大，近期先后推出了一系列稳增长政策：

　　一是回归一度搁置常规货币政策工具如降息、降准的使用，主要采取定向手段，常规政策工具的使用更加常态化，也更加频繁，而自去年11月央行降息以来，中国央行已经三次降息、两次降准，频率之高，力度之大已非比寻常。业界判断年内还会有类似的降息降准动作。

　　二是财政支持力度加大，基础设施建设提速。国家发改委已经加快基础设施项目审批流程，项目主要集中在结构升级和科技创新两大领域。与此同时，伴随着财税改革的推进，中央决策层对地方债务处理的过度性安排也在进行，地方政府债务置换范围不断扩大。

　　三是房地产政策调整，带动房地产销售回暖。自3月30日房地产鼓励刚性需求与改善型需求政策落地以来，4月房地产销售有所回暖，特别是一、二线城市。从数据来看，4月30大中城市商品房周成交套数平均为3.76万套，比3月增加了约24%，接近于去年10月份的水平。

　　四是中国资本市场强劲上涨。可以看到，本轮股市的强烈上涨不仅有流动性驱动因素与改革乐观预期，政府对资本市场的呵护也起到了很大作用。其实，对于当前资本市场的盛宴，最近一段时间，中国政府与官方媒体不仅表达了欢迎态度，更不断强化与引导市场预期，助长了本轮牛市出现。

　　伴随着“稳增长”力度不断加大，市场对中国是否会出现新一轮“四万亿”的担忧涌现。分析人士指出，经历了金融危机洗礼的中国经济发生了重大改变。从经济基本面来讲，当前中国经济相比于金融危机之前的高速增长，潜在增长率的下滑使得中国经济增长放缓至中高速增长。与此同时，就业市场方面，刘易斯拐点的出现使得劳动力工资不断上涨，对失业的担忧并不紧迫，反而用工荒成为焦点，近几年劳动力工资上涨与人民币升值倒逼经济结构转型。此外，前期刺激政策造成的产能过剩问题、地方债务问题，化解“四万亿”后遗症任务艰巨。

　　因此业界分析，本轮降息之后，市场仍可继续期待未来有更多宽松的货币政策出台，预计下个月会再次降准，以及下半年将会继续看到降息的祭出。这是因为目前国内实体经济仍然需要宽松的货币政策所给予的复苏动力。

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