遗憾的是，经历了一番过山车式的A股行情，整车企业并没有因此获得重新估值的机会，其整体估值仍然处于低位，这让投资车企上市公司的投资者很受伤。总结经验，我们需要意识到，不要和大趋势作对，即便是长安汽车、长城汽车这样的业绩良好的、增长快速的车企亦不能在全行业下行的市场中获得重估的机会。
总结来说，想在资本市场获得高估值，情况有三：第一是身处一个高增长还不见顶的行业，如当下的电影行业。第二是处在一个老树开新花、技术取代是大势所趋的行业，如新能源汽车。第三是身处本行业，但抢的是另外一个行业的蛋糕，如Uber和滴滴快的。
所以，以商业模式来说，什么才是一流的水平？行业内的互相竞争，就是抢蛋糕，蛋糕总量不会有明显变化，这是二流水平。一流的水平是这家企业在本行业却抢的是另一个行业的市场。
蛋糕论看似简单，但对行业对经济都是适用的。从宏观层面看，对经济增长，重要的是人均收入增加，因为它决定了消费，尤其在消费是GDP主导的美国。因为投资是中国GDP的主导，所以在我国，投资比人均收入更重要。当然，同时也不应该忽视令一个问题，即人均收入的增加和消费增加的关联度。
把话题回到企业估值上来，一个实际例子，专车服务不仅抢的是租车和打车市场，它甚至抢了购车市场。这就是为什么Uber这家公司可以这么值钱，滴滴快的可以这么值钱，因为它在抢行业外的蛋糕，传统的打车和租车公司却远远享受不到这样的估值。
回过头再看新能源汽车，我们发现龙头企业比亚迪近几年的估值并没有明显提高，同时宣布进军新能源汽车领域的其他车企估值也没有提升，但与之相比特斯拉就可以很贵很贵，为新能源汽车提供重要零部件的厂商的估值也可以很高，这是为什么？
背后的逻辑是相通的，投资者认为新能源汽车不会把整个汽车行业的蛋糕再做大，相反，它只是在抢夺传统汽车领域的这块已有的蛋糕。特斯拉是个例外，它激活了增量，有钱人不妨多买一辆Model S感受一下。特斯拉开拓的是一个全新市场，是有钱人的“大玩具”这个市场。用户本身并不缺私人轿车，但不妨多买一辆Model S玩一玩。
反观中国车企，开拓的新能源汽车业务的初衷就思想过于陈旧，从定价到产品设计，无不体现其产品定位仍旧是在抢传统汽车领域这块蛋糕，这才是公司估值难以提升的主因。
为什么蛋糕总量不变，上游的零部件厂商可以获得高估值呢？并非是挖矿的不如卖铲子的道理这么简单。而是先行的新能源零部件供应商可以重新划分中下游新能源汽车的新市场，这个不确定性和想像空间要比整车汽车转型新新能源汽车业务要更大。毕竟，后者的销售渠道和营销资源仍是固有资源，上游厂商却可以在中下游市场进行再分配，这是整车企业说没有的优势。
很多人认为创新有巨大的风险，可以明确地说，这已经是过时的观念了，在当今的金融市中，股权投资者是喜欢风险的，风险越大、想像空间越大则估值越高已是当今市场的主要逻辑。“不进而退”在今天是“不变而退”。正如汽车行业的整体估值江河日下，尽管其中一些企业仍然显示出强劲的逆势增长趋势，遗憾的是股价仍难有提升。
根据上述理论，最后谈一下广汽集团的A股股价为何可以在上市车企之中一马平川。按发达国家汽车市场看，日系车的占比不会这么低，日系车还会有非常大的成长空间。显然，这将抢走德系和美系车的市场。长城汽车和长安汽车股价遇到瓶颈的原因是，无论是SUV这块蛋糕还是A级车这块蛋糕，竞争对手已经太多了。到这里不难发现，分类方式能够影响企业估值，其实前面谈及的蛋糕理论也是一种分类方法，聪明的分类亦是打造品牌的有效方法。
估值是有很主观的一面，也有其独特的逻辑，不能忽视的是，分类方法起着非常重要的作用，如何分类？考验着管理层的智慧。毕竟，企业估值也是产业资本和金融资本双向影响的过程。
本刊记者/张恒
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