IPO新规下打新基金喜忧参半

　　今年上半年牛市行情中，新股和次新股的赚钱效应凸显，一度让打新基金成日光基、赚钱基的代名词。年中股市重挫，IPO暂停，令打新盛宴戛然而止。不过，证监会日前召开新闻发布会，宣布暂停了4个月的IPO重新启动，打新基金会否迎来第二春？

　　业内人士对此表示，证监会重启IPO，对打新基金来说无疑是一大福音，不过，发行规则的改变可能会使打新基金收益率下降。同时，新规下，投资者要重点注意打新基金的操作事项。

　　市场共有475只打新基金

　　在今年上半年的牛市中，以打新为主要获利手段的打新基金成为最风光的基金品种，整体规模一度暴涨至2万亿元。7月IPO暂停后，打新基金大幅萎缩，资金流入债市。规模一落千丈，并淡出投资者视野。

　　根据Wind的统计数据，今年以来新发行股票192只，75家基金公司旗下475只基金参与新股申购，其中，获配新股数量在100只以上的基金有3只，获配数量在50只（含50只）以上的基金有71只。由于三季度IPO暂停，资金从打新基金中流出，上述475只打新基金的规模从二季度22278亿降至三季度的10374亿，基金规模萎缩了53.43%。而同期“股票型基金+混合型基金”的规模从二季度40584亿下降至三季度23349亿，规模下降了42.47%。另一方面，由于无新可打，打新基金的三季度资产明显流向债市，475只打新基金二季度资产配置中“债券市值占基金资产总值比”平均为9.15 %，三季度末变为31.80%，债券资产占比提高了将近3.5倍。

　　年初截至6月12日，打新基金中股票型基金、混合型基金分别平均上涨了47.04%、31.49%，同期的股票型基金、混合型基金、债券型基金分别上涨了57.44% 、54.97% 、9.44%；6月15日至11月17日，打新基金中股票型基金、混合型基金分别平均下跌了25%、8.47%，同期的股票型基金、混合型基金、债券型基金分别下跌了25.99% 、12.89%、1.09%。总体来看，在牛市里，打新基金比权益类基金略低一筹，却是替代固定收益类基金的良好产品；在股市震荡时，打新基金由于配置比较灵活，会比权益类基金抗跌性好，但表现远差于固定收益类产品。

　　料未来收益率会下行

　　证监会重启IPO，对打新基金来说无疑是一大福音。不过，同时，发行规则的改变也使得打新基金喜忧参半：其中，有两个变化备受关注：其一，取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款；其二，明确规定公开发行股票数量在2000万股以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售。

　　在旧规则下，打新基金可以利用资金规模优势保证网下中签新股，规模越大的打新基金获配成功率越高，但新规则下，规模越大反而成为负担，进而提高基金公司为了收益率而控制好规模的要求；新规取消2000万股以下新股网下发行也使得打新基金减少了不少获配新股的机会。

　　一般而言，打新基金的收益率由中签率和新股持有期回报率共同决定。新制度下一方面不再要求打新资金提前冻结，基金参与网下配售的门槛降低，中签率将显著降低，打新预期收益大幅下降；另一方面，就目前市场环境下，新股涨幅或许没有上半年那么高，收益率也将有所降低，打新的无风险收益可能显著下降。

　　此外，新的发行体制可能会改变定价方式。原先一般是按照最高23倍市盈率定价，所以一二级市场有巨大的套利空间。但如果放开发行价格指导，改为市场化定价，一二级市场存在无风险套利机会将大大缩水，甚至有破发的可能，从而对打新基金的收益率造成致命打击。

　　投资者如何选择打新基金

　　对于广大投资者而言，若想通过投资打新基金间接参与到今年最后一波的打新“盛宴”中，则需要注意以下事项：

　　首先，选择历史打新命中率较高，收益率较好的打新基金。根据Wind数据显示，今年获配新股数量在100只以上的基金分别是泰达宏利风险预算、南方避险增值、工银瑞信新财富。截至11月17日，获配新股数量在50只以上，今年以来业绩收益位列前三名的基金分别宝盈睿丰创新AB、东吴阿尔法、中邮双动力。

　　其次，基金规模不宜过大。由于新规则取消了预缴款的制度，打新基金空仓的相对优势将有所削弱，在收益率下降的前提下，规模太大不仅没有优势，反而会摊薄持有人的利润。有关人士表示10亿元至15亿元为佳，超过30亿元以上最好不要考虑。

　　再者，考虑投资打新基金的成本。投资者在申购和赎回基金的过程中，通过不同的渠道，所收取的申购费和赎回费也不尽相同，如果通过基金公司的网站或手机APP客户端开通账户购买基金，则申购费率会有一定的优惠；如果通过直销网点或代销机构购买基金，若是在一个月之内完成了基金的申购赎回，则费用多在2%-3%之间，这笔费用会摊薄投资收益，特别是在行情不好的时候，会令投资者得不偿失。

　　最后，注意特殊事项。在选择基金时需要确认这些产品目前的状态，如是否能够正常申赎，是否限制大额申购等细节。因为在IPO重启消息宣布不久，国投瑞银基金就宣布旗下包括新机遇、新价值、优选收益和新动力等4只打新基金从11月10日起暂停3万元以上大额申购。

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