2016年电子行业投资：等待逻辑验证

　　众所周知，电子行业的产业周期短、产业结构变化快，再加上电子制造业的景气波动比较剧烈，所以在投资上，真正可以提供稳定分红的公司很少（有数据显示，在某券商的186个公司样本中，2009~2013连续五年分红或送转的电子行业公司仅34家，占比18%）；同时，对于科技公司而言，大比例的分红、回购本身也不是产业快速发展时期的表现，较难通过这种方式吸引投资者。

　　落实到投资标的的选择，电子行业的投资其实主要集中在预期上。当然，在择时上也尤为重要。在整个2015年的上半年行情中，根据指数叠加情况，我们可以轻易的观察到，电子行业并没有在某个短时间段走出独立行情。这和电子行业在a股的市场定位是息息相关的，因为我们对电子行业股票的业绩预期很多时候是伴随大订单、下游趋势、国家战略而来的，而这种确定性其实很微妙，远远比所谓故事确定，又远远不如所谓价值来得确定。

　　结合a股的独特市场走势，在大熊和大牛行情下，电子行业都是很难单独表现的，更多的是跟随。但在震荡或者结构性慢牛中，电子行业往往会有更加积极的表现。根据预期，市场逻辑可以区分为预期的爆发、稳定的成长预期、业绩反转。本文试图从这三条线来理清电子行业2016年的投资逻辑，希望对大家有所帮助。

　　投资逻辑一：预期的爆发

　　所谓爆发，其实大多数指的就是新产品或者新应用的驱动。比如在2013年创业板结构性牛市中，穿戴设备（如奋达科技、北京君正、丹邦科技）的集体爆发，其中奋达科技（002681）达到了区间800%；新应用领域最典型的是蓝宝石概念，如露笑科技（002617）和晶盛机电（300316），前者达到区间300%，后者则达成了10倍股目标。

　　其实，这本质就是一种主题投资。借用某券商研究员的话：这类公司需要①风强（主题影响大、持续时间长）、②身轻（启动市值小、市场无预期），只要能讲出大逻辑，上市公司也愿意配合，那如果股价只有翻番就对不起众玩家。

　　但是既然是主题投资，那么一定要记得四个字：及时撤退，否则将是漫长的等待期来消化估值。结合2015年的电子行业风向，我们不难看出，2016年的爆发方向大概率会有以下几个机会：1、Vr（虚拟现实）；2、车联网；3、国家意志；4、行业整合。

　　根据市场预期的强烈程度，笔者认为排序应该是1243，即虚拟现实的新突破对市场冲击会相对较小，而国家意志则强烈。而根据主题的影响程度，排序应该是3124，即国家意志方面有可能会形成强大的，影响年级别的主题，而行业整合则相对影响较小，持续时间短。

　　投资逻辑二：稳定的成长预期

　　其实我们做成长股，不应该做的是有稳定的成长预期的标的，这种标的的效率太低，估值难以提升；做成长股，介入的时间点应该是其业绩成长预期会被市场一再提高之前的那个节点，也就是所谓的双击。

　　然而，笔者在前面还提到，电子股的预期其实是很微妙的，因为有太多由于行业的变化走上双杀道路的标的，2011年的莱宝高科（002106），该股并没有如预期那般进入苹果供应链。再比如2012年的星星科技（300256），怎么也没料到诺基亚帝国的覆灭。所以很多其实业绩稳定的电子行业股票年内股价的上下跳跃也很大，但是，只要我们的介入时机合适，只要成长达到预期，也可以录得相当不错的绝对收益。

　　在成熟市场，电子股其实很难享受高估值，因为其业绩主要依赖于行业景气度，周期性很强（A股相关标的只是效应不明显）。但在A股，这些方面往往会被短视的卖方研究员忽略，所以只要业绩能够做到符合或者略超预期，分析师的预期也会维持在一个相当的热度，估值居高不下，所有人都觉得市场饱和这种事情，是在5年之后才是需要考虑的问题。

　　如果能抓住行业变革趋势中的电子行业大牛股连续几年，比如曾经的欧菲光、歌尔声学（002241）、大华股份（002236）、德赛电池（000049），相比是极好的。但事实上，这在交易层面要做到是极其困难的，如果做不到，不妨利用这种成长预期的效应，来做一个估值差。

　　所以说，我们一定要找那种平滑业绩波动能力极强、技术路线主流、真正构建了平台化研发/生产/销售架构的公司。还有另外一点也很重要——大股东要有欲望。综上，我们要注意的就是，行业的趋势还在持续，公司的历史表现要稳健，要能通过多种渠道追踪公司。

　　这里主要说明几个电子行业分支，笔者认为，2016年可以持续高增长的分支有三个：一是运动相机/无人机；二是国产手机产业链；三是物联网相关。其实物联网相关就意味着众多概念的集合体，比如北斗产业链中一些实在布局的公司，2016年已经到了业绩的收获期。另外，从产业链的角度来看，输入输出（传感器）、控制处理（蓝牙芯片）、连接（定位，wifi）等方向，都有很多公司可以挖掘。

　　投资逻辑三：业绩的反转

　　电子元器件行业周期性显著，景气反转是重要的投资逻辑。一方面，我们需要寻找周期性明显的行业，比如集成电路、面板、led等，但因为A股的特殊情况，所以这种反转往往兑现的非常快，可能我们还没反应过来，盘面就已经基本兑现。所以有时候，我们需要将精力放在一些特殊的反转上，简单说就是真困境和假困境。

　　真困境公司指的就是公司确实难以为继的情况。能上市的电子公司，他们的管理层都不是蠢货，自己作死的相对而言比较少，多半是行业生态变化或者是竞争态势变化，前者比如说星星科技（长期依赖于诺基亚的订单，没有新技术新产品储备），后者典型莱宝高科（其下游TPK公司从2010年下半年开始，向产业链的上游延伸，收购了达鸿科技公司，从事Sensor模块的自我供应，自产自销，实现了一体化，莱宝被挤出了苹果产业链）。

　　上述这些公司能够靠自己扭转困局的很少，针对这些公司，我们需要定期追踪那些电子行业内公司并购重组的例子，同时对那些踏实经营、不出老千的公司调高评级，等待逻辑验证，并寻找合适的时机介入。

　　而另一种真困境的突破则是公司身处于一个不断萎缩或者没有成长的产业，公司通过技术储备改造原有产品线，实现了新的领域的突破。这个最典型的就是2014-2015年的金龙机电（300032），但像这种案例其实极少，而且一般投资人也难以追踪，多半靠勾兑而来。

　　假困境更多指的是公司陷入了暂时的困境，或者是公司出于某种目的，让投资者认为公司处于某种困境。这类公司的首要挑选标准就是股性好，股性好对于交易层面很重要；其次，公司要底子雄厚，历史表现优异。一般有以下几种情况：行业的高速增长被怀疑，比如2013年的安防；公司的下游变化导致的困局，典型的有大富科技（300134）；：公司自身发展特性所带来的困境，如法拉电子（600563）和康得新（002450）这种。（作者ID：马马syd-）

　　雪球财经 供稿