下一个“猎物”会是谁？

　　自6月17日股灾以来，险资在二级市场上可谓动作频频，先是国华人寿低价吃入有研新材、天宸股份的大量股权，后有君康人寿大举进军中视传媒、三特索道，此后安邦保险又两度举牌金风科技、同仁堂，而宝能系携巨资入驻万科A的事件更是让保险资金一度站到了舆论的风口浪尖。

　　一时间，遭遇险资举牌的个股疯狂受到市场资金的青睐，股价纷纷出现暴涨。根据本刊的统计，截止12月23日，四季度以来险资举牌的37只个股平均涨幅高达44.9%，大幅高于同期上证指数水平，其中涨幅超50%的个股多达14只。在利率下行背景下，身背高额兑现成本的保险资金入市抢筹有望成为市场新常态，类似万科A短期内疯涨超90%的牛股也将层出不穷。

　　不过，无论险资如何疯狂的举牌，获取收益如何之高，对于投资者而言，最为关心的还是哪家上市公司会成为险资的下一个目标，以便提前布局，跟随险资“吃肉喝汤”。

　　投资机会在哪？

　　在A股2809家上市公司中找寻险资可能举牌的标的宛如大海捞针。但根据本刊前篇文章总结分析，险资主要钟爱于房地产、商业贸易、银行、医药生物等行业，其中房地产以经营稳健的龙头股为主；商业贸易注重低估值；银行看好高分红预期；而医药生物则强调防御性；其次会着重挑选基本面向好的公司，尤其是主业突出、现金流稳定、低估值和高分红的个股，以此获取最大的风险收益。因此，我们首先将范围限定在房地产、商业贸易、银行、医药生物等板块，进而在这四个行业中寻找主营业务突出、估值较低、分红高的股票，或许成功率会更高一些。除此之外，近期险资调研过的个股、股权较为分散且市值较低的股票、以及存在进一步增持可能的个股均有望成为其举牌的潜在标的。

　　综合上述，我们共梳理出四条具备投资机会的主线：1）在上述险资举牌集中度较高的低估值、高股息、高净资产收益率的个股；2）险资近期调研过的标的；3股权分散且市值较低的股票。4）险资已经持有但持股比例尚未达到5%的个股。

　　投资主线一：低估值、高股息、高净资产收益率的非银个股

　　我们从医药生物、银行、商业贸易以及房地产这四个行业中加入了净资产收益率大于10%且股息率高于1年期银行定存1.5%的筛选条件，共选出了34只经营稳定、高股息率个股，其中银行股数量高达14只，但考虑银行股本身PE值较低而医药生物PE值较高的特点，若单纯按照PE值由低到高排列，显然银行股将占据半壁江山。因此，我们将PE值（以扣非后净利润核算）适当放宽至60倍，并剔除掉银行股，则仅剩下19只个股，从行业分布情况看，商业贸易有9只、房地产有7只、医药生物则有3只。可以发现，在这19只个股中不乏区域商贸龙头天虹商场、中成药巨头中恒集团、地产标杆保利地产等公司，个股整体质地优越。同时，也包括万科A、金融街、大商股份等已经被险资举牌的个股，这也侧面说明了挑选出的这批个股被举牌的概率在加大。

　　投资主线二：近期保险机构调研的个股

　　险资线上频繁抄底A股的同时，线下也在积极调研个股。数据显示，仅仅12月份包括前海人寿、中国人寿等在内的16家保险公司共调研了28家上市公司。我们统计了上述四个行业中险资调研记录，可以看到，四季度险资调研共调研了21家公司。分行业看，医药生物板块的行业最多，达到10家，而房地产次之，有8家，商业贸易板块也有3家上榜，分别为天虹商场、红旗连锁及苏宁云商。

　　在调研的对象中，一心堂和苏宁云商最受险资欢迎，分别获得了两家险资的调研，其中一心堂的视频会议更是获得了中投证券、兴业证券等173家机构的参与。

　　从调研机构来看，中国人寿调研公司最为密集，共拜访了4家上市公司，分别为英特集团、福星股份、桂林三金以及华联股份，而平安系排名第二，分别调研了广宇集团、绿景控股和广生堂，另外，近期凶狠举牌万科A的前海人寿则屈居第三，分别调研了翰宇药业及中航地产，目前这两只个股股价并未出现大幅上涨，作为当下市场关注度最高的险资之一，前海人寿调研的公司或将受市场持续关注。

　　投资主线三：股权分散且市值较低的标的

　　在我们统计的37家被举牌公司中，股权低于30%的有27家，总市值低于300亿元的25家，可以看到，险资更热衷于大股东持股比例较低，且为中小市值的股票。因此，我们复刻这样的规律，以持股集中度低于30%，且总市值低于300亿元作为筛选条件，刚好筛选出20家上市公司。若细心观察，这些股大部分业绩并不好，但这并不代表没有获得险资配置的可能，毕竟险资也有运作亏损上市公司的例子，如三特索道、希努尔和同洲电子等。从资金规模看，这20只个股的股本及持股集中度并不高，所需举牌资金规模较小，就资金量庞大的保险公司而言，资本运作的风险收益比会更高。

　　投资主线四：存在进一步增持可能的股票

　　一般而言，险资对相中的股票会有多个入场时间的选择，具体表现为险资对上市公司的举牌并非一步到位，而是先吃入一部分股权，待局势明朗后在进一步增持，比如说合肥百货，三季度前海人寿仅持有4.75%的股权，但进入11月份股市趋势向上，前海人寿则大举买入并成功举牌。因此，我们判断，此前已经有险资持有股权的个股后续或有机会进一步获得增持，从而达到5%举牌线的可能，尤其是对于险资持股比例在4.5%以上的股票，险资举牌所需动用的资金规模会更少，机会也会更大。目前这类个股主要有招商轮船、潍柴重机、特尔佳等。

　　整体而言，综合上述条件，我们认为，天虹商场和桂林三金被举牌的概率较高，同时，被前海人寿调研过的翰宇药业以及中航地产同样存在机会。另外，可重点关注已经只有部分股权但还未达到举牌线的个股。

　　需要关注的是，由于担心影响筛选结果，我们在文章一开始就将低估值、高股息的银行股放在了一边，但银行恰恰是险资当前最喜欢配置的板块之一。从这点看，除前期遭遇举牌的民生银行及招商银行外，再剔除掉持股集中度极高的五大国有银行、中信和平安银行，剩下包括华夏、北京与南京银行等中小城市银行都会是险资的潜在进攻目标，投资者均可积极关注。

　　投资风险在哪？：

　　1）市场炒作力度降低风险。一方面，虽然说绝大部分险资举牌是对上市公司长期投资价值的认可，但短期内大部分标的已遭到市场的过度热炒，股价已严重透支公司未来成长性。另一方面，此次“宝万之争”是整个险资举牌热点的高潮部分，而如今安邦已表明了自己的立场站在了万科这边，或预示着此次“宝万之争”将以宝能落败收尾，若最终宝能出局，则万科股价连续跌停是大概率事件，整个险资举牌热点或将告一段落。

　　2）保险资金与杠杆风险。以宝能为例，就算宝能最终入主万科，从资金角度看，宝能的资金来源也至少存在两个方面的风险，一是宝能购买万科的第一份钱来自于万能险，万能险实质上可看做是一种兑付成本较高的短期债务，短债长投，风险极高。二是宝能举牌的大部分资金是通过加杠杆获得的，存在股价下跌被强平的风险。

　　3）保险公司规范管理风险。众所周知，今年的两轮股灾主要源于监管层对杠杆资金的强化监管导致，而就在本月23日，基于近期宝能巨资举牌万科A的事件，保监会正式发布了险资针对举牌上市公司股票的准则，强化了监管的力度，此举或将引发市场对险资热潮减退的担忧。

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