新兴市场2016年或迎反弹

　　两年前，当美联储缩减量化宽松规模的预期不断增强时，新兴市场曾经历了记忆深刻的暴跌，个别货币汇率触及多年新低。2016年，当加息变为现实，亚洲经济体和其他新兴市场经济体又将何去何从？

　　点评：美联储加息对其他经济体的影响，主要通过两个渠道：一个是实体经济；另一个是金融渠道。过去，新兴市场经济体多处于高息环境，美元加息后导致利差缩小，因而不可避免地出现资本回流到美国的现象，这种情况下，对新兴市场经济体包括中国的影响是本土流动性降低。

　　过去几年里，新兴市场曾经两度深陷风暴中心。2013年，美联储缩减量化宽松规模，让印度、巴西、印尼等新兴经济体受到显著冲击。2015年8月，人民币汇率形成机制的调整和美联储加息预期增强，令新兴市场再度陷入风暴中。

　　2016年，美联储加息对马来西亚、阿根廷、智利、印尼、俄罗斯和巴西等外债占外汇储备比重均在100%以上的新兴经济体是最大的风险。

　　在上一轮市场风暴中表现脆弱的亚洲经济体，如印尼和马来西亚，可能继续面临比其他经济体更大的压力。这两个国家自身经济脆弱，加上大宗商品市场的拖累，下跌风险很大。而中国、印度和菲律宾则相对稳健。其他现对偏弱的新兴经济体，如巴西和南非，也会受到比较明显的冲击。

　　总体而言，虽然新兴市场头顶的乌云尚未完全散去，但其中大部分经济体可能在2016年过上苦尽甘来的日子。中国经济增速放缓过去一直是扰动新兴市场的一个重要因素，现在中国经济已趋于稳定。另外，市场对于“美元危机”的担忧过度，大宗商品的做空压力已经在价格中有所反映，过去三年一直表现不如发达市场的新兴市场，现在的估值水平已经具有一定吸引力，2016年可能迎来反弹。

　　在亚洲新兴市场中，中国对美联储加息的免疫力可能是最强的。

　　从实体经济的传导影响来看，如果美联储加息是基于自身经济强劲复苏，那么中国经济增长实际上能受益于美国经济的带动。但这个带动作用会越来越小，美国经济的走强主要集中于国内的服务业和住房，进口增幅没有GDP整体增幅大。

　　从金融市场的影响来看，一方面，中国与其他亚洲新兴市场一样，会因美联储加息而面对资本外流的压力，这会造成中国金融环境的紧缩，流动性缺失，但央行还是有能力管控和在一定程度上遏制资本外流的幅度；另一方面，美国加息对于人民币汇率的负面影响相对有限，人民币虽然对美元出现贬值，但对一揽子货币仍有小幅升值，这种情况下，中国的货币政策更有独立性，国内货币政策的操作也更有空间。

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