国投再增长命门

　　作为央企中唯一的投资控股公司，国家开发投资公司（以下简称国投）在中国资本市场上风生水起。国投系整合的安信证券，去年复牌后市值最高冲到1300多亿。国投系控股参股的20几家上市公司，大多是行业细分龙头，其过往的经营战绩不可不谓惊喜。

　　自“二次创业”以来，连续12年利润年均增长27%，总资产跃升至4966亿元，连续11年获国务院国资委年度经营业绩考核A级。然而就在国投成立20周年，准备迎来收获期时，董事长王会生却“下令”要再度创业。

　　接受《英才》记者专访时，“改革、创新、转型”是他最多提及的词汇，这也是王会生近一年来频繁在内部强调的重点，甚至被看作国投未来生死存亡的关键。

　　从西门子、蒂森克虏伯、Google、博龙资本、特斯拉等公司密集考察回国后，王会生的危机感有增无减。一方面，在震惊于发达国家老企业、新兴公司的创新活动以及超前的想象力之时，他更加坚定了国投转型的决心；而另一方面受全球化信息技术的冲击，即便像西门子、蒂森克虏伯这样的先进制造业巨头也都在进行着转型和变革，如今的国投尚不足以比肩这些企业，要想实现弯道超车，王会生深知必须要付出更多努力。

　　早在5年前，王会生就警觉：“十年之后，当市场都已经进入新产业发展的大周期时，我们还在挖煤，还在玩传统的那点东西，国投就会被市场抛到一边去。”（详见《英才》2011年第6期《王会生：国投独特变盘》）。

　　这种“危机预言”先是出现在了2011年的电力板块，如今又在煤炭领域再度上演。尽管2015年国投集团完成利润总额165亿元，同比增长14%，再创历史新高。但全球大宗商品价格暴跌，国投的煤炭板块也未能幸免，这两年的亏损侵蚀了集团部分利润。

　　在王会生看来，近些年国投在新兴产业频频发力，积累了不少经验，但回头思忖，国投产业结构的调整还没有完全到位。

　　与20年前“一次创业”、10多年前的“二次创业”不同，经过20年的发展，国投已经成为具备相当影响力和竞争力的大型企业，它独特的投资控股模式更加完善。但也有隐忧，如今的国投在高科技产业的很多领域还是追赶者，在如此巨变的商业潮流中，能否赶上甚至超越业界翘楚，很多人还存有疑虑。

　　王会生向《英才》记者指出：“国投每年都在创新，没有创新就没有今天的国投。”变革调整就从当下开始，煤炭板块转型为矿业公司；电力投资更聚焦优质资产，发力新能源；港口、交通围绕国家战略进行新一轮调整。

　　而前瞻性战略性产业将作为国投未来发展最为重要的引擎，王会生坦言这将是国投未来的“命门”。养老、环保、扶贫等关系国计民生的领域，国投也将担当起自己的责任，实施重点投资。

　　与此同时，国投的业务架构也正加紧调整，前瞻性战略性产业板块经过重新梳理后，提升到了更为重要的位置。

　　2014年，国投进入改组国有资本投资公司试点改革，随着改革成效的逐渐显露，国投被赋予了更深层次的期望。

　　打造中国特色的投资控股企业，对标新加坡淡马锡模式，利用基金、资本运作等更为先进的投资理念，实现经济价值与社会价值的同步提升，再度创业的国投仍备受瞩目。

　　千亿基金瞄准前瞻性战略性产业

　　虽然此前国投在相关领域有不少积累，但被定义为国投的利润“蓄水池”，“水才刚到脚脖子”，王会生的期望是未来“起码要两米深，要到头顶。”

　　“只有这个板块成功了，集团的改革才算成功。我希望在2017年之前，这种重组整合以及我们这些年铺垫的蓄水池，能够蓄满水，到2017年的时候能够发力，集团业绩不要出现急剧下滑。”王会生对《英才》记者预测，2017年可能是国投最难过的一年，但他希望实现“软着陆”过渡。

　　去年底，中国高新正式更名为国投高新，成为国投在前瞻性战略性产业板块的排头兵。国投高新董事长李宝林认为更名不仅仅是字头上的变化，他告诉《英才》记者：“更重要的是要在国投内部打造一个前瞻性战略性新兴产业的投资平台，使这个板块的资产规模和主营收入有大幅提升。同时也要形成未来集团利润的增长极。”

　　目前来看，虽然国投高新的利润在集团内部占比不高，但增长速度却是最快的。据了解，仅2015年，国投高新利润同比增长就达到了86%，显示了强劲的发展后劲。

　　经过5年的酝酿沉淀，国投高新搭建起了全产业链的基金管理序列。李宝林表示，公司目前拥有5家基金管理公司：国投创业、国投创新、国投创益、国投创合以及海峡汇富，这5家管理公司的业务分别对应中早期的VC项目、并购重组的PE项目、涉农产业、母基金以及海西区域投资，另外，公司还下设直投平台。

　　令人吃惊的是，国投高新管理的上述基金的总规模超过900亿元，俨然成为中国股权基金行业的“巨无霸”。而2010年底并入国投时，中国高新的基金规模只有50多亿。

　　健全的基金产业链，庞大的资金规模，都为国投引导产业升级，推动经济结构调整奠定了基础。

　　海尔、美的、格兰仕、津膜科技、福瑞股份、明日宇航、中飞股份、读者传媒、上海华明、上海绿地、星宇股份等都已经是国投高新“战绩史”上的优质上市企业。

　　而一批新的项目也已成功或者正在进行中。去年，国投高新投资管理的9家企业成功实现IPO或并购上市，21世纪空间、帮豪种业、中投保等9家企业陆续登陆新三板。

　　相比集团基础产业，股权投资基金显示了更具想象的盈利能力。2011年国投创业的直投平台投资明日宇航8800万元，该公司上市后，截止去年底，股票浮盈达到8.9亿元。同年投资的哈尔滨中飞项目，投资额2700万元，是其最大的战略投资者。中飞股份上市后，直投平台持有306.23万股，占比6.75%。以近期70元的股价计算，仅这一笔投资账面浮盈就达到了1.87亿元。

　　“未来期望在所投资的细分行业里，都能找到我们投资的上市公司，并经过几年打造，都能成为这个行业的龙头。只有那样，前瞻性战略性新兴产业板块才算真正树立起来了。”李宝林说道。

　　投资策略上，国投高新不以控股为目的，更追求价值投资。“宜参则参，宜控则控。”

　　项目选择上，李宝林至今仍保持着自己亲自拜访投资企业团队的习惯，他最为看重的是企业所处行业的发展趋势，“你在向上趋势的行业里面选择企业，差的也会变好。你要在向下趋势的行业里边选择项目，好的也会变差。”

　　全序列的基金架构也体现出了更为全面的金融服务优势。一些前期投资的企业上市后，还会与国投高新寻求合作，参与该公司的定增计划。

　　五个基金单元的协同效果也有所体现，“不存在竞争，反而是体现了差异化和专业化，发挥各自的优势，内部业务协同是普遍现象。”

　　李宝林特意列举了两个案例，国投创业接触了一个新能源汽车项目，但他们觉得这个项目适合于国投创新，就推荐给了国投创新。而武汉一家由国投创业投资的企业，想要到红安、麻城投资光伏，这些区域正好是国家贫困县，因此就介绍给了国投创益。在李宝林看来，国投高新内部的这种机会分享、融合联动已经成为常态。

　　背靠国投的产业资源，国投高新的投资范围也得到了极大的扩充。雅砻江流域是国投电力的核心资产，流域开发和管理主要通过飞机航拍的方式来掌握各种信息，但受制于天气以及军事管制等原因，航拍并不能满足要求。国投高新下属直投平台于2012年投资了北京21世纪空间技术公司，该公司去年7月还成功发射国内首个民用商业遥感卫星系统——“北京二号”，提供的即时图像分辨率达到了1米。雅砻江流域的信息监测问题迎刃而解。

　　顺应大势抢跑先进制造

　　顺应当前全球经济潮流和中国经济新常态，国投“从传统基础产业向战略性新兴产业转型，而先进制造业是其中重要内容和方向。”王会生向《英才》记者指出。

　　经国务院批准，由国家发展改革委、财政部、工信部牵头发起设立并委托国投管理的先进制造产业投资基金，首期规模200亿元，其中中央财政出资60亿元，国投出资40亿元，向社会募资100亿元。

　　“该基金关注的领域主要集中在轨道交通、高端船舶和海洋工程、工业机器人、新能源汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品等与中国制造2025相吻合的行业。”作为先进制造产业投资基金GP的国投创新总经理白国光在接受《英才》记者采访时表示。

　　基金成立初期，王会生便马不停蹄地拜会了多家兄弟央企、民营企业和海外企业的负责人，走访了多个省市政府。一圈下来，反响强烈。“大家都非常支持，非常期望加入。”显然中国经济转型升级的迫切性更坚定了王会生建立这只基金的决心。

　　以智能智造为主营业务的新时达（002527.SZ）成为该基金的首批合作伙伴。2015年9月1日，国投创新与新时达签署合作协议，共同投资运动控制与机器人、新能源汽车动力系统等产业。

　　根据协议，新时达计划以公司所持有的上海新时达机器人有限公司100%的股权、深圳众为兴技术股份有限公司100%的股份、上海晓奥享荣汽车工业装备有限公司51%的股权资产，共计作价10.08亿元，国投先进制造产业投资基金出资3.36亿元，共同成立合资公司。新时达将持有合资公司75%的股权，先进制造业基金将持有25%的股权。

　　“这个基金不但可以在国内搞，也可以在海外收购。”王会生此番出访德国就想寻找这样的收购机会。德国政府出台了严苛的《继承法》，同时企业二代不少热衷于从事金融、法律，欧洲很多家族企业愿意出售资产。考察中，一家给中国中车做配套的德国企业就被国投相中了，目前谈判正在进行中。

　　另外，国投还和美国博龙资本签订了战略合作框架协议。作为一家私募股权投资公司，博龙资本的经营方式是“控股收购—运营—卖出获利”，而该战略合作协议的签订，就是期望博龙在卖出股权时先和国投进行信息交换，为国投在海外收购中寻找优秀标的打下基础。

　　央企PE试水模式创新

　　国投高新控股的国投创新投资管理有限公司在“豪强林立”的股权投资界已经树立品牌，几桩运作也收效颇丰。

　　国投创新与北京排水集团有限责任公司（下称北排集团）的合作模式堪称业界创新典范。2014年9月，北排集团与国投创新签订协议，双方决定组建合资公司——北京北排水环境发展有限公司（下称北排水环境），共同开发北京及全国的水务市场。

　　北排集团将旗下污水处理、再生水利用和污泥处置等板块的核心资产作价70亿元，装入北排水环境，国投创新则以30亿元现金入股。

　　不过合作不仅于此，该合资公司又出资30亿元，与工商银行、浦发银行共同发起规模为100亿元的国投水环境基金，并邀请全国社保基金参与其中。多方牵手，当时掀起了水务市场的一阵波澜。

　　而在开发国内市场的同时，国投创新还帮助北排集团将触角伸向了海外。2015年10月28日，北排正式收购瑞典普拉克100%的股权。

　　值得注意的是，这次跨国并购是以基金为主导的。国投北排水环境投资基金与瑞典洛克比水务集团签署收购协议，后者将占其主要子公司——普拉克公司100%的股权出售给国投北排水环境投资基金，双方于2015年12月18日完成了股权交割。

　　在国投创新总经理白国光看来，国投创新与北排集团的合作，更深远的意义还在于推进了北排的市场化改革。“北排原来是一个国有独资公司，通过与基金的合作，推进了混合所有制。完善了北排跟资本、跟市场的通道。”

　　在股权投资领域，具备央企背景的PE备受关注。一方面，背靠央企，可以获得集团的协助和支持，同时对集团所在的产业板块有深刻的理解；另一方面，有大型央企的信任背书，有利于吸引更多的合作伙伴。

　　成立于2009年的国投创新，首只基金募资6.5亿元。2013年国投创新实现飞跃发展，其与全国社保基金共同发起设立规模为100亿元的国投协力发展基金。与社保基金的合作标志着国投创新专业性、管理能力和市场化水平被广泛认可。

　　据白国光介绍，算上先进制造业基金，目前国投创新旗下管理的基金规模接近500亿元。混合所有制的标杆样本上海绿地重组以及读者传媒（603999.SH）等上市公司的投资中，都有国投创新的身影。

　　轻资产运作养老健康扶贫

　　未来的投资布局中，除了要符合国家战略方向，王会生还给国投设定了两个标准，一个是“命脉”，一个是“民生”。他指出：“民营企业不愿意干，或者认为没有效益，但关系国计民生的领域就是国投要必须进入的行业。”按照这样的规划，养老、健康、扶贫产业都已经开始在集团内部大力推进。

　　统计数据显示，大健康产业目前已经成为全球最大的新兴产业。美国的健康产业占GDP比重是18%，加拿大、日本等国健康产业占GDP比重超过10%。

　　“健康产业是美国第一大产业，全美有1000家养老企业。我国的健康产业仅占GDP的5%。”国投社会事业投资部总经理王坚朴在接受《英才》记者采访时表示，中国的养老健康产业还有巨大的增长潜力。

　　有分析人士认为，随着中国进入到中等收入国家，人口老龄化加快，“健康中国”已经上升为国家战略，10万亿级产业投资盛宴将随之开启，医疗卫生行业以及大健康产业将进入黄金发展期。

　　当前房地产企业、保险企业纷纷斥重金杀入养老行业，而王坚朴表示国投投资养老产业的路径将有别于二者。“养老将作为集团涉足该领域的先行，未来要按照打造大健康产业链的思路来运作。”

　　在人群定位上，国投养老产业将聚焦失能、半失能以及失智老年人的刚性需求。王坚朴举例称：“以北京为例，失智的老人将近有20万。而80岁以上，半失能、失能的老人接近有100万。”

　　国投大厦养老项目是集团重点运作的示范工程，针对的就是上述老龄人群中的高端受众，“提供护理、老年康复和医疗服务，满足老年人生命最后三五年的高品质需求。”王坚朴说。

　　据王会生透露，国投养老产业挑选的合作伙伴，是参与法国养老产业标准制订的法国玛瑞纳公司，“我们希望国投搞养老产业，要把国家养老产业的标准制订起来。”

　　目前国投与法国玛瑞纳控股公司签署合作协议，双方成立合资公司，国投控股65%，法方占股35%。玛瑞纳公司将派出专业团队，协助相关标准的制定，参与项目投资和运营。

　　资料显示，国投大厦养老项目体量约2.7万平方米，规划约300余间居住户型，近400张养老床位，将为入住老人提供一流养老服务，包括生活照料、健康管理和医疗护理等，同时以此为依托，为周边社区提供居家养老服务。

　　按照“一线、高端、小规模起步、可复制”的布局思路，国投的养老项目主要采取以租赁物业为主的轻资产方式运作。王坚朴表示，“未来十年，计划投资100家。”

　　目前国投已经开始在上海、广州筹划新的养老项目，同时根据南北文化差异，广州的项目将和日本养老机构合作。

　　由于投资回报率低、回收周期长，同时带有一定的社会福利性质，中国养老产业目前还没有明确的盈利模式。除了北京的太阳城经过13年的努力与摸索刚刚开始盈利外，其他真正以养老为主业的盈利模式仍未形成。

　　“欧美养老产业回报率在5%—6%之间。”不过王坚朴认为，相比能源资源类行业，健康产业的长期回报将是稳定的。“国投的养老板块在履行社会责任的同时，也希望最终实现稳定收益。”

　　与此同时，养老相关的医疗器械、医疗服务等大健康产业发展思路也在规划之中，未来将采用基金投资的方式进入，还将嫁接保险等金融手段，进一步完善集团健康产业的投资体系。

　　除了养老产业外，国投在扶贫方面已经有相当长时间的积累。承担扶贫工作的国投创益不仅实践了央企的社会责任，一些项目还带来了经济收益。

　　在贵州的扶贫工作中，国投扶持当地企业信邦制药（002392.SZ）扩大生产并实现成功上市，成为黔南州境内唯一的上市公司。

　　2014年，国投参与设立了国家首只贫困地区产业发展基金（简称产业扶贫基金），由财政部、中国烟草公司、国家开发投资公司共同出资，总规模为28亿元。

　　河北省、贵州省是国投目前扶贫重点聚焦的省份，近期，集团还选出5名优秀干部到河北省阜平、灵寿、涞水、丰宁、康保5个贫困县挂职。

　　“产业扶贫基金不以高收益为目的，而是要综合考虑投资项目的经济效益和社会效益。”国投创益总经理张元领在接受《英才》记者采访时表示，基金整体要保本微利，单一项目5年投资年化收益率达到4%左右。

　　2015年产业扶贫基金共计投资了14个项目，规模为5.7亿元，均是参股形式，上述项目全部投产后预计带动约1万名贫困人口实现收入约17000万元/年，人均收入约1.7万元/年。更重要的是，通过产业投资，将极大地夯实当地产业基础，培育当地龙头企业，为贫困地区经济发展提供内生动力，增强当地“造血”功能，切实发挥“通过发展生产脱贫一批”的作用。现在，产业扶贫基金投资的第一家企业重庆帮豪种业已经在新三板挂牌，成为新三板西南首家挂牌、做市并定增的种业企业。“今年计划投资15亿元，40个左右项目。”张元领说。

　　由于贫困地区产业基础薄弱，人才短缺，很多企业多为家族式经营，管理体制十分不完善，在这些区域进行投资面临很大风险。产业扶贫基金的模式是选择重点省市，聚焦有特色的地方龙头企业，主要关注贫困人口参与度高的涉农产业，加强与产业集团的合作，充分发挥产业集团的行业优势，提高项目投资成功率。除了资金支持外，还将帮助被投企业提升管理水平，最终实现这种“精准产业扶贫”模式的可复制性。

　　以小博大引导转型

　　业务转型势必伴随着集团架构的调整，按照王会生的谋划，“国投把现有的业务和未来发展的业务分成四大类，分别是基础产业、前瞻性战略性产业、金融及服务业以及国际业务。”

　　在《英才》记者采访国投集团各个产业板块的同时，这些调整正在进行，国投内部上下对于这种变革都已形成共识。

　　首先，传统的基础产业转型升级提高竞争力。其次，在收购安信证券后，国投的金融布局得到了极大助推，整个板块正按照金控的模式推进。而国际业务方面，王会生表示，虽然目前体量还很小，但在未来会发挥积极作用。

　　当前，国投的海外业务以国际贸易、国际承包、直接投资为主，核心资产是中成股份（000151.SZ）。

　　“现在来看，海外业务有一部分是直接投资，但是不多。初期走出去，一方面要有好的合作伙伴，另外一方面不一定控股。有绝对把握的情况下，才能控股。”王会生表示。

　　印尼西巴水泥项目，是国投海外第一个绿地投资项目。印度尼西亚西巴布亚省，地处印尼第六大经济走廊中心位置，周边几百公里范围内没有水泥厂，外岛运来水泥价格奇高，严重制约当地经济发展和人民生活改善。

　　2014年9月25日，国投与海螺集团签署了合作协议，该项目总投资21.86亿元，国投持股51%；海螺持股49%。双方将发挥“投资+专业化”优势，将项目打造成为中国企业海外投资的标杆工程。

　　本就肩负着国有资本增值任务的国投集团，于2014年被国资委列为改组国有资本投资公司改革试点。王会生认为，这对国投意味着更深远的意义。

　　在他看来，试点第一是试方向，国有企业的投资边界要更加清晰。以资本的力量作为引导，推动关系国计民生的“命脉”和“民生”领域。

　　大力推进现代化的治理结构，在授权管理上国投“能授则授。比如在电力行业，今年1月1日开始，集团把70多项权利全部授给子公司。过去管多了，子公司的积极性越来越小，责任、利益跟权利不匹配。改变授权机制后，有利于他们发挥自己的积极性，明确决策行为。”

　　“小总部、大产业，重塑总部职能。”集团总部只管理子产业的投资方向、公司高层任免以及考核经营财务情况。与此同时，这也有利于推进混合所有制、员工持股等新一轮国企改革的重要内容。

　　被称为“中国淡马锡”的国投集团，营业收入已从2002年“二次创业”时的98亿元上升至1200亿元，总资产从730亿元跃升至4966亿元。

　　以小博大，利用国有资本带动庞大的社会资本，引导经济转型升级。不以控制所投资源为目的，没有深刻的产业情结，进退有序。国投通过资本投入获得股权、通过股权管理提升企业价值、通过股权转让或股权经营分红获得收益，从而实现国有资产的保值增值。

　　按照王会生的理解，产业公司是以运营为主的投资运营公司，国投是以投资为主的投资运营公司。“只求最好，不求最大，有好的资产再考虑留下经营，比如雅砻江水电。”

　　某种程度上，国投集团已然成为中国特色投资控股企业的标杆。它所代表的商业模式不仅适应当前国内经济调结构的需要，也更加符合当前全球的经济潮流，以资本投资为纽带，转型布局的产业都以投资基金的方式来进入，以投资运营的思维来抉择，再次创业的国投让人有更大的想象空间。

　　文/本刊记者 谢泽锋 图/本刊记者 孟杰

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