从投资时钟看股票商品投资机会

　　近期商品期货成交活跃，商品价格上升，个别品种升幅较大。

　　于是乎交易所大幅提高交易手续费，传媒的小编、股市的投资者纷纷关注、热议，微博上提示风险者众，指商品期货行情太火爆，情况犹如股市去年5、6月份，又指期货杀人不见血（期货最低保证金8%，但你可以自行加至30-50%，低杠杆在期市活得更长久）。但这些人是否知道例如铁矿石价格自180美元（现货）跌至34美元（期货），跌幅超过80%；又如焦炭2007年最高超3000元，近期底部只剩下600大洋，跌幅亦是超过八成。媒体报道近期一些企业或者贸易商做空保值被爆仓，情况惨烈。在价格暴跌80%的情况下仍然含泪套期保值，不爆仓对不住上帝啊！

　　2013年1月19日拙作《投资时钟响炒股快进场》中，介绍了美林证券（现美银美林）的投资时钟理论。美林于2004年提出的投资理论——The Investment Clock。通常一个经济周期分为四个阶段：复苏、繁荣、滞涨及衰退。每一个阶段，不同的证券资产表现不一，美林证券投资时钟研究了1973年4月至2004年7月不同证券资产的表现，得出结论是投资时钟确实有效：衰退阶段债券表现较好，商品最差；复苏阶段股票表现较好，商品表现最差；繁荣阶段商品表现较好，股票也不错；滞涨阶段仍然是商品表现较好，股票大跌。简而言之是：债券—>股票—>商品—>现金的循环。从大的周期来考虑，1996年至2001年股票，2001年至2004年商品，2004年至2006年现金，2006年至2007年股票（股票与债券多数时候表现有差距，可以合并处理）。

　　观察商品价格指数与股市指数走势十分有意思。文华商品指数1994年9月为初始数据，最初100点，一路升至1996年1月的146点，而同期中国股市则从1994年9月超级反弹结束反复跌至1996年初（深圳成份指数尤甚）；1996年1月文华商品指数自146点跌至2001年11月的76点，而与此同时中国股市则一路牛市，由1996年1月升至2001年6月。此后则不是简单的反向走势。

　　文华商品指数2001年最后一跌时，中国股市6月见顶，然后于7个月内下跌40%。两者于2001年底2002年初先后见中期底部，然后文华商品指数一路上升，最终于2004年4月见顶；而中国股市2002年初至2004年4月则大致上呈现区间震荡走势（上证指数1300点至1700多点之间）。不过期间两者的短期顶部大约会有对应。即商品价格走弱、调整，股市会更弱；相反，商品价格走强，最终会是股市见底反弹。

　　好了，又看看最近几年两者的对照走势。2013年中国股市展开牛市，而此时文华商品指数则进入跌势中最为惨烈的阶段。2015年5月至11月是文华商品指数的最后一跌，而2013年6月中国股市展开的牛市，于2015年6月结束（又是6月见顶）。随后7个月内下跌50%左右。由于要等候中国股市见底，文华商品指数今年1月构筑双底，然后才展开升势，如今最大升幅21%。

　　相隔15年之后，历史重演！2013年至2015年股票有好表现，然则未来应是商品表现周期。去年底以来的文华商品指数见底之后如何行进？该指数2011年2月223点见顶，跌至同年11月的173点，然后两次于170点附近反弹，情况与上证指数1993年2月1558点见顶后下跌，几次于777见底反弹类似。

　　1994年初上证指数终于跌破777，然后加速下跌，至1994年7月底，跌势呈现抛物线式；同样地文华商品指数2013年2月反弹结束，之后一路下跌，跌势亦是呈现抛物线式。各位应该记得1994年7月至9月的超级反弹，走势一气呵成，因此不排除此轮商品期货走势类似。当时上证指数一举反弹至500日平均线附近，而文华商品指数若是类似的走势，将急促反弹至500周平均线附近，该线目前位于162点附近且缓缓下行。

　　许多投资者奇怪，为何钢铁商品（螺纹钢、热卷）及煤炭商品期货走势如此火，但相关股票却相当的逊色？不奇怪，2001年11月至2003年3月文华商品指数已经自谷底反弹42%，但其时钢铁股表现极其一般。宝钢（600019）自2003年1月6日见底后才开始发力，至2004年1月炒足一年，升幅炒超一倍。此时恰好中信证券（600030）上市，市场热炒。当前商品价格自谷底才上升20%左右，相关上市公司产品才开始有利润，而股票则已经于2014年至2015年的牛市中提前透支，如今表现不佳实属正常。可以预料，若文华商品指数未来一段时间升至预期中的500周平均线附近，相信资源股会有上佳表现。

　　卧龙

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