一季度第三产业增速明显下滑

　　2016年一季度我国GDP当季同比增长6.7%（2015Q4为6.8%），其中第一产业增长2.9%（2015Q4为4.1%），第二产业增长5.8%（2015Q4为6.1%），第三产业增长7.6%（2015Q4为8.2%）。

　　第三产业增速明显下滑

　　一季度，一二三产业同比增速较去年四季度均有所下滑，其中第三产业增速下滑幅度较大。造成第三产业增速下滑的最主要原因是金融业增速从去年四季度的12.9%大幅下降至一季度的8.1%。

　　金融业如期下行，房地产业大幅攀升

　　分行业看，一季度第三产业增速中波动较大的是金融业和房地产业。由于股市成交金额的萎缩，一季度第三产业中金融业增速快速下行。而伴随着商品房销售面积同比增速的快速上升，一季度第三产业中房地产业增速从去年四季度的4.1%大幅上行至9.1%。

　　房地产业占GDP的比重约5%，按此推算，一季度房地产业对GDP增速的额外边际贡献有近0.25%（（9.1%－4.1%）×5%）。

　　预计二季度第三产业增速继续下降

　　我们预计二季度GDP第三产业增速仍将继续下降，理由有两个：

　　一是金融业增速尚未见底。2015年股市成交火爆推高了金融业及整个第三产业增速，而二季度正是去年基数最高的时刻。我们预计二季度股市成交增速将进一步下降至约-60%（2015Q4和2016Q1分别为66%和-22%），由此金融业增速将进一步下降。

　　二是房地产业增速将高位回落。今年一季度商品房销售面积累计同比33%，使得第三产业中的房地产业增速从4.1%大幅攀升至9.1%。我们预计二季度开始房地产销售同比增速将开始回落，从而带动第三产业中房地产业增速回落（2013年的情况是一个极好的对比样本）。

　　国信证券 董德志

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