中信证券：业绩表现差强人意 龙头地位遭受挑战

　　中信证券（600030）被业界誉为“全能型投行”，是国内规模最大的证券公司，在证券行业内一直是龙头企业。然而，从公司最近披露的财务数据来看，龙头地位似有松动。Wind数据显示，2015年，公司营业收入和净利润都位居A股上市同行的榜首，但这两项数据的同比增长率却排名倒数。以前三个月的月度数据来看，今年一季度中信证券更是直接将营收和净利润双料第一的宝座让位给了国泰君安。

　　另一方面，公司最近一年负面消息频繁，尤其是2015年中期以后的救市行动中，公司作为国家队的主力部队，却出现多名管理层及员工因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查，公司也因为两融业务违规而被监管层立案调查。不可否认，这些不良记录，也会在一定程度上撼动中信证券的龙头地位。

　　龙头地位出现松动

　　Wind数据显示，2015年，公司实现营业收入560.13亿元，归属母公司股东的净利润达到198.00亿元，两项数值均远远高出A股其他上市券商同期的数目。从相对值来看，2015年中信证券营业收入同比增长率为91.84%，归母净利润同比增长74.64%。乍一看似乎不错，但是，在已经披露同期财务数据的22家（还没发布年报的，以业绩快报、业绩预告的成绩来统计）上市券商中，中信证券的营收同比增长率却排行倒数第三，净利润同比增长率更是倒数第一。另外，公司在2012-2014年中，其净利润连续三年稳居A股同行之首，但是同比增长率在三年时间里都是远远落后于行业均值。

　　截至4月12日，23家上市券商2016年3月份业绩已经公布完毕，从一季度的成绩排名（统计口径为母公司前三月的月度数据）来看，中信龙头老大的宝座让位给了国泰君安。根据Wind数据，2016年一季度，中信证券营业收入和净利润分别为38.82亿元和10.32亿元，分别低于国泰君安的42.14亿元和14.56亿元。同时，3月份中信业绩的环比大幅提升，但依旧没能阻止其一季度业绩同比下滑，和去年一季度相比，中信证券净利润同比下降60.23%，降幅远高于其他上市同行。

　　从主营业务构成来看，2015年中信证券经纪业务收入217.12亿元，占其营业收入的38.76%，可见，经纪业务仍然是公司最重要的收入来源。不过，随着佣金率的下降，作为特色并不明显的券商之一，中信证券尤其需要为经纪业务筹谋出路。长江证券对中信2015年年报点评道，在经纪业务收入下行背景下，资管和投行将成为公司新的利润增长点。不过，中信证券经纪业务转型方面并没有多大建树，而从其财务数据中可以明确看到的是，公司投行业务占营业收入的比例较低，而且呈现逐年降低的趋势。

　　品牌信誉遭到质疑

　　更为严重的是公司正经历信任危机。2015年11月26日，公司发布关于收到中国证券监督管理委员会立案调查通知书的公告，因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。11月29日，中信再出公告，本次调查的范围是公司在融资融券业务开展过程中，存在违反“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。

　　值得注意的是，在此前各方全力“为国托盘”的背景下，中信证券方面曾传出恶意做空和内幕交易的消息。2015年8月25日晚，有媒体报道称，中信证券已有包括执行委员会委员、董事总经理徐刚，执行委员会委员葛小波和刘威3名高管在内的8人涉嫌违法从事证券交易活动被公安机关带走调查。直到8月30日，中信证券才终于承认确有几名高级管理人员和员工被公安机关要求协助调查，并表示公司会积极配合调查，严肃整改。数据显示，中信证券2015年两次参与“救市”，合计出资金额达211.09亿元，堪称国家队中的主力部队。

　　到9月15日，中信证券已然处在风暴眼中。中信当天晚上的公告称，公司总经理程博明、经纪业务发展与管理委员会运营管理部负责人于新利、信息技术中心汪锦岭等人因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息被公安机关依法要求接受调查。12月4日，市场再次传出，中信又有两名高管被带走调查。公司于12月6日公告称，公司暂时无法与上述人员取得联系，并表示前期配合调查的员工已有一部分先后返回工作岗位。今年2月4日，中信继续发布公告，前期协助或接受调查的员工部分已陆续返回。

　　在高管被查过程中，中信证券启动了董事会换届，公司董事长王东明退休，高管层已改头换面。在2015年年报中可以发现，中信原董事长王东明、原总经理程博明、执委会委员徐刚、葛小波、刘威、陈军、闫建霖已离任。除王东明外，其余6位均为此前涉案高管，而且均为中信证券执行委员会成员。

　　有分析认为，上述事件堪称中信证券自成立以来遭遇的最严重的危机。事件爆发不久，国内评级机构大公国际将中信证券纳入信用评级观察名单，理由是该公司经营存在不确定性，此前大公对中信的评级为AAA。标普亦将中信证券的评级展望调整为负面观察。

　　上述事件也使得中信证券国际化战略戛然而止。去年7月份，有报道称中信集团正在与伦敦证券交易所集团洽谈收购罗素投资（RussellInvestments），成交价溢价高达4亿美元，显示中信志在必得。到10月9日，英媒称伦交所准备以11.5亿美元的价格向私募股权集团TAAssociates出售罗素投资，这意味着中信证券收购罗素的计划将功亏一篑。目前，中信遭到证监会调查的事尚未出结果，在事件结果落地之前，公司的一举一动都将受到限制，未来发展仍然存在较大的不确定性。

　　本刊记者 李兴然