当车市反弹撞上股灾3.0

　　2016开年，沪市在半个月的时间里，暴跌20%，其波动幅度超过了2015年的6月和8月，创业板杀跌更为凶残，无疑，很多人担心的股灾3.0来了。

　　股灾再起

　　去年的两波股灾中，管理层为了稳住市场利好频出，包括停止IPO、禁止大股东减持、国家队万亿巨资入场护盘等等。而这次股灾3.0阶段，除了杠杆资金去除了一部分外，市场其实并没有太大变化。而更需注意的是，股灾期间管理层的态度似乎有所改变，虽然也表现出了稳定市场的姿态，但出台措施明显不如去年股灾期间。尤其是仍然坚定地要推进注册制和重启IPO，同时却不提及股票退市相关信息。

　　引发第三轮股灾的说法很多，其中之一是人民币汇率的突然贬值，去年2.0期间和人民币贬值出现显著相关性。所以，人民币贬值是否是诱发下跌主因？细心观察不难发现，1月11日到1月13日，人民币出现了大幅上涨，尤其是离岸人民币CNH单日最大涨幅超千点，从最高6.7到最低6.56。

　　而1月11日和13日，A股在没有明显利空的条件仍然两度跳水，如此走势不禁令人生疑，所以用汇率贬值解释非常牵强。

　　有机构投资者评论称，这次人民币波动和去年“811”有本质的不同，当时短期利率突然暴涨导致了钱荒，拆借利率和回购利率突然走高，导致了抽血效应，使得股市狂跌。但这次却没有。而且这次是仅对于美元贬值，没有造成国内实际购买力的减弱，所以把股市大跌归咎于人民币都是说不通的。

　　实际上，这次人民币贬值央行注意到了短期流动性，就公开市场操作表明，央行在1月5日和7日分别开展了1300亿元和700亿元的7天期逆回购操作，利率为2.25%。由于有100亿元逆回购到期，所以净投放资金为1900亿元。

　　既然人民币贬值和短期流动性都不是根本问题，熔断机制只是助跌导火索，那最有可能的原因便是大股东减持到期（1月8日）和注册制了。实际上，从概念股领跌的情况来看，中小创疯狂杀跌可以认为注册制的推进，加大了市场恐慌。

　　有位投资者说：她的博士导师是中国水波动力学领域最权威的科研专家，他们都是做水波动力学研究的，但炒股还是赔钱。此话暗讽技术派的“波浪理论”。从去年6月中旬起的股灾开始算，一直差一个所谓的“第三浪”杀跌，其理论依据就是“波浪理论”。不幸的是，2016年起始，墨菲定律显现。

　　对于这次股灾，有人将其比喻成有人点燃了炮仗，带来了一场雪崩。还有没有炮仗已经不重要，雪崩层是否已经稳定了才是根本。

　　弄清了股市缘何下跌，回到汽车市场，汽车的销售情况和股市之间存在着显著的正向关性，尤其是去年股第三季度灾期间，车市也开始突然下滑，第四季度股市企稳，车市开始了报复性反弹。如果追溯到2007年到2009年的数据，会发现这种相关性一直都是存在的。

　　影响车市

　　据前10年的汽车销售数据，2006年和2007年中国汽车销售分别有25.1%和21.8%的高增长率，销量分别达到了722万辆和879万辆。而2008年增长率直接掉到了6.8%，销售938万辆，这么大的增长率下滑显然是受到了A股股灾和全球经济危机的影响。

　　2009年A股市场开始走稳，并出现了一波显著的反弹行情。2009年的车市增速直接飙升到46%，达到1364万辆。一面是2008年基数较低，更重要的是受惠于国家“四万亿”的刺激政策。2010年增速有31.4%达到1806万辆，而2011年倾盆而下掉到了2.5%，为1851万辆，这主要是受到了货币紧缩，利率走高政策的影响。

　　逐年研究不难发现，一直以来中国车市销售情况的波动率是非常大的，实际上这两年的波动曲线反而趋于平缓。由于目前中国进入了降息周期，所以货币政策不是问题，车市突然下降的主因大概率在于股票市场的波动过大。

　　事实上，前阵子市场热捧的汽车电子概念、锂电池概念、燃料电池概念、石墨烯概念、充电桩概念都成了股灾3.0杀跌最惨烈的领域。比较来看，整车企业下跌的情况好很多，但车企前期上涨幅度过小也不能忽视。

　　未来汽车概念的那些板块，受国家政策扶持和市场短板影响，多是有实际项目和业务推进的，就是说有稳健的未来预期发展作为保障，并非仅是那些停留在想像阶段的概念，可即便如此，还是难逃腥风血雨。这次暴跌对汽车未来概念上市公司实际会有什么影响，仍需观察，但目前可见的是，这些企业虽杀跌凶狠，但市场一旦企稳，反弹的力量不容小视。

　　可以肯定的是，汽车销量和市场货币的宽松程度以及股市的涨跌对投资者消费心理的变化一定是有影响的。

　　广发证券认为，狭义乘用车方面，受益于购置税政策刺激叠加前期股市剧烈波动所抑制的需求释放，2016年需求有望提升，且股市大幅波动造成2015年基数相对较低。广发证券估计2016年狭义乘用车批发增速有望达到10%，零售增速可能达到15%，且有超预期可能。商用车方面，轻卡销量逐渐恢复显示轻卡行业已经基本消化排放升级带来的成本上升的负面影响，根据统计，重卡行业自卸车结构已经和美国接近，说明投资增速下滑对重卡销量的负面影响已经基本消化完毕，2016年轻卡、重卡销量均有望提升。

　　值得乐观的是，汽车未来概念无疑是2016年最值得关注和投资的领域。去年的股灾让这些企业的估值得到了合理回归，但不想从9月到11月涨得最猛烈，轮番冲击各大行业、概念板块排行榜的就是这些汽车未来概念股。而这次股灾3.0再次让其价值进入合理区间，所谓风险是涨出来的，机会是跌出来的。

　　既然机构也认为股市剧烈波动会抑制车市的需求，所以2016年股市下跌的情况必然影响汽车销售市场。如此，年初的股灾3.0对车市造成了多大冲击，2016年1月和2月份的汽车销售数字就可以告诉我们答案。

　　本刊记者 张恒