四通股份 进击国际教育 双引擎驱动促成长

　　在留学咨询服务业，启德教育早已成为行业的标杆。

　　从陶瓷到国际教育服务，从传统产业到新兴产业，四通股份（603838.SH）一个漂亮的进击，成为国际教育服务市场的领军者，更为“双轮驱动”的战略发展目标奠定了坚实的基础。

　　四通股份是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷，卫生陶瓷，艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷，已发展成为本土少数能够提供系列化优质家居生活陶瓷产品的知名企业之一。

　　据中国轻工工艺品进出口商会统计，2012-2014年，四通股份各类产品出口综合排名分别位于国内同行业企业中的第2位，第2位和第3位，其中2014年公司日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷出口额分别位列第1位、第35位和第2位。2015年，公司陶瓷销售收入4.65亿元，其中近95%收入来自出口，销往全球100多个国家和地区。

　　在传统陶瓷业务增速放缓的背景下，为了更好地提升公司价值，四通股份将目光投向了教育服务这片蓝海。

　　日前，四通股份发布公告称，公司拟以13.98元/股发行3.22亿股购买启行教育100%股权，交易作价45亿元。启行教育主营业务由启德教育的经营性业务组成，启德教育作为国内领先的国际教育综合服务商，主要为客户提供国际留学相关服务，具有较为出众的留学咨询服务能力及考试培训能力。

　　由此，四通股份将在原有业务的基础上，新增留学咨询、考试培训等国际教育服务业务，将实现从单一的以家居生活陶瓷业务和艺术陶瓷业务为主的制造业向生产制造与教育服务并行的双主业转变。搭建传统产业与新兴产业的多元发展格局，初步实现上市公司“双轮驱动”的战略发展目标，有利于改善公司的经营状况、提升上市公司持续盈利能力。

　　国际教育蓝海

　　21世纪人才最重要。国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020）中明确提出要求：培养一批具有国际视野、通晓国际规则、能够参与国际事务与国际化竞争的人才。

　　国际教育的目的就是培育具有国际视野、多元价值观、跨文化交流能力等素质的人才。“具备国际素质”的人才培养观深入人心，同时契合市场需求，推动留学人潮不断涌动，国际教育市场蒸蒸日上。而随着国民经济增长，人均可支配收入不断提升，教育支出占家庭支出逐渐提升，为境外留学市场的持续快速增长奠定了坚实的经济基础。近10年中，国内海外留学人群以16%年均复合增速快速扩大，2015年已达52.37万人，同比增长13.9%。

　　留学人群迅猛增长催生了庞大的国际教育服务市场。根据Frost&Sullivan统计及测算，2015年，中国的国际教育市场规模已将近781亿元，未来将保持8%-15%的增速，预计到2020年市场规模将达近1400亿元，5年复合增长率11.8%。

　　国际教育市场主要包括留学考试培训、留学咨询、国际预科课程、学游、出国后市场服务等。目前，国际教育机构服务项目主要以留学咨询为主，但相关费用仅占学生留学总费用的5%，未来国际留学服务的重心将逐渐从留学咨询服务转移至留学前市场、留学后市场，带动语言培训、游学、移民、租房、转学等业务快速发展，单客户价值将不断提高。

　　屹立浪潮之巅

　　在国际教育服务市场蓝海中，启德教育牢牢占据在浪潮之巅，引领着行业的发展方向。

　　在留学咨询服务业，启德教育早已成为行业的标杆，市场优势突出。根据Frost&Sullivan统计，启德教育的市场占有率达到12.9%，紧随其后的为总份额11.1%的金吉列；前途出国于排名第三，份额为8.6%；新通及澳际排名第四及第五，份额分别为6.8%及5.8%。

　　2013-2015年，启德教育累计向美国前30名学校输送学生960名，英国前20名学校输送学生3712名，澳大利亚前10名学校输送学生5394名，均居市场前列。

　　启德教育还在考试培训服务业排名前五；同时，在考试培训服务市场，启德教育品牌知名度排名第三。

　　启德教育的行业领先地位由四大核心竞争力铸就：

　　第一，整合式完整服务。与传统留学中介机构只从事留学申请咨询业务不同，启德教育为学生提供整合式的完整服务链，从前期准备、留学申请、落地安置直至再进修及工作，启德教育集团均有相应的配套服务。

　　完整的服务链与完善的客户管理系统使标的公司有能力挖掘单个客户的最大价值，并带来许多交叉销售业务，为公司规模的增长提供了有力保障。

　　第二，优秀的顾问团队。经验丰富的顾问团队对于国际教育服务企业的成功运营及客户维系至关重要。截至2016年4月30日，启德教育拥有留学顾问2247名，其中本科以上学历1544名，研究生以上学历的398名。

　　第三，丰富的海外院校资源。启德教育拥有行业内最丰富的海外院校资源，在全球拥有超过900家协议签署院校和机构，广泛分布于教育水平发达的多个国家和地区，主要包括澳大利亚、加拿大、美国、英国、欧洲和亚洲其他国家。

　　第四，高品牌知名度。成立至今，启德教育一直保持着良好的品牌知名度，获得了多家外国文教机构、著名学府的认可，包括美国国际招生协会认证（AIRC）、澳大利亚新南威尔士州政府教育与社区部颁发的“最佳国际教育服务机构奖”等。

　　全球企业增长咨询公司Frost＆Sullivan于2015年针对中国消费者和海外教育机构之间对服务提供商的品牌知名度和品牌满意度的独立性调查，启德教育在中国消费者知名度调查中排名第一、在海外教育机构知名度调查中与新东方前途出国咨询有限公司、新通国际教育集团并列第一。

　　在注重产品、服务品质、紧抓教育消费升级趋势下，启德教育在获得高于行业成长的同时，更取得极高的盈利能力。

　　2015年，启德教育实现收入9.47亿元，净利润1.73亿，同比分别增长21.4%与14.5%，显著高于当年出国留学人数增速，体现了公司作为行业龙头的优势，及自身较强的经营管理能力；2016年1-4月，启德教育的收入及净利润分别为3.07亿元、2571万元。

　　在盈利能力方面，2014年、2015年和2016年前四个月，启德教育的净利润率分别高达19.39%、18.29%和19.50%，显著高于新通国际、龙文教育、昂立教育、新东方等同行业公司。

　　未来，启德教育将从留学咨询加快向留学后市场切入，重点拓展游学等潜力市场，同时，还将依托自身强大的品牌效应及丰富的海外资源，持续提升市场份额及盈利水平。

　　按照业绩承诺，2016-2018年，启德教育的净利润将达到2.4亿、2.75亿、3.1亿元，同比增速分别达到38.6%、14.6%、12.7%。

　　双轮驱动高增长

　　收购启行教育后，四通股份将形成“双轮驱动”的业务协同发展模式，有利于提升公司的可持续发展能力和竞争力以及整体盈利能力。

　　收购完成后，四通股份将实现从单一的生产陶瓷业务为主的制造业向生产制造与教育服务并行的双主业转变，上市公司单一业务周期的波动性风险将得到分散，收入结构将得到改善，为未来适度多元化的外延发展积累经验，实现转型升级和结构调整，在发展战略层面实现有效的协同。

　　同时，此次收购有利于交易双方相互借鉴优秀的管理经验，实现管理层面的协同。收购完成后，四通股份将拥有留学咨询与考试培训业务方面的高级管理人才与优秀运行团队，降低进入新业务领域的管理运行风险，公司也将充分吸收启行教育在教育服务行业的专属管理，运行经验，不断探索原有产业在经济转型时期的发展道路，在继续发展原主业的同时积极进入新兴的业务领域。

　　在“双轮驱动”的业务协同发展模式推动之下，四通股份未来的业绩也将实现大幅提升。

　　从传统陶瓷业务看，四通股份近年来保持平稳增长，营收规模从2011年的4.35亿元增长到2015年的4.65亿元，2012-2015年的增速分别为2%、3%、4%和-2%，同期毛利率从25.44%稳步提升到27.27%，净利润率在10%-12%波动。

　　在收购启行教育前，四通股份2014年、2015年的合并报表归属于母公司股东的净利润分别为4980.83万元和5469.18万元，而在交易完成后，标的资产2014年、2015年及2016年1-4月的启德业务合并报表归属于母公司股东的净利润分别为15118.36万元、17316.37万元和2571.31万元，上市公司的盈利能力将大幅增强。根据中信证券的预测，若此次重组顺利完成，在双主营业务驱动之下，四通股份2017-2018年净利润将分别达到3.5亿元、4.08亿元，保持高速增长态势。