三大力量PK 创业板解禁

　　创业板终于迎来开板一周年。一年来，创业板一直受到资金的热捧和业界及媒体的挞伐。从发行前高毛利率、高净资产收益率、高营业收入的“前三高”特征，演化为上市后的高波动性、高市盈率、高换手率的“后三高”。

　　其后就一直受制于整体的估值压力、扩容步伐加快、业绩难堪、限售股解禁潮“大限将至”这四大因素，缓缓的走向价值回归。

　　此外，有超过三成以上的创业板公司将募集资金首先用来偿还贷款、补充流动资金；计划到期项目却迟迟未能完工；占比达10%以上的15 家公司，对募资项目的投入金额没有达到公司做出的期末投资承诺；有17 家公司已经使用的资金数量不足其实际募集资金数量的10%，资金使用效率低下。创业板公司的这些麻烦与问题，总在成为业界反复诟病的话题，创业板的所谓“价值”问题，也就成为多空双方一直纠扯不清的“笑谈”。

　　从去年10 月底开板至今，创业板已从第一批上市的28 家，快速增加至本周的137 家公司。按现有规定，创业板公司限售股东的股份，上市满一年后解禁流通，而创始的控股股东要在上市三年后才能流通。这些股份由于都是在公司上市前就已产生，实际买入成本极低，与二级市场投资人的平均持股成本更是有天壤之别。有些“原因特殊”或“身份特殊”之人的持股成本，几乎到了可以“忽略不计”的程度。如果按照当前的收盘价计算，其投资回报率应该是相当惊人。

　　首批“限售”解禁股份既不是创始股东，也不是控股股东，更没有理由长期持有下去，有个术语叫“财务投资者”来形容他们应该再恰当不过。因此，尽快上市流通、套现，变纸上富贵为“落袋为安”，就成为这些人的本能和现实需要，之前有40 多名公司高管纷纷辞职，大都是为了这件事。28 家公司首批可以变现的“限售”股份市值至少在230亿元以上。很多“限售”股份持有人变现后，少则可获得几百万，多则上亿元的真金白银。由悄然进入创业板，到摇身一变为亿万富翁，几乎就在一夜之间，业内一直将创业板诟病为“创富”板，是“创富”而非创业。

　　在此轮创业板限售股解禁的大潮中，当下的市场正处在三大力量的博弈与角力之下：1、解禁股流通压力和冲击；2、看好创业板炒作机会的游资和机构；3、监管当局的行政干预力量。市场一直担心这一大批被释放出来的“限售”股份，会对二级市场股价形成巨大冲击，业内普遍的共识就是，“解禁就等于减持”。但是人算不如天算，本周前三天的创业板就出现了三大“意外”情况。

　　一是原本多数人都预期28 家被解禁股份会因流通量大增而股价出现大跌，但周一股价却是不跌反涨，显示有相当多的资金不惧“限售”股的抛售压力。首批解禁公司中有上海佳豪、中元华电涨停板，另有6 只创业板个股盘中涨停，创业板指数当日大涨4.04%。周一收盘后的媒体及市场评论，当然是对当日逆势强力做多创业板的资金、不论是游资亦或正牌机构，皆罕有一致的叫好与喝彩。

　　二是哪曾想就在周一当天，深交所以打电话的方式，发出行政干预指令。逐一通知包括公募基金、券商和阳光私募基金在内的投资机构，对其进行“窗口指导”。深交所的电话内容有三条：创业板股票当日涨幅超过5%，机构即不能买入，最好在涨幅快到达5%时停止买入；机构对中小板股票不能以涨停价买入；机构在盘中不得有拉抬股价的行为。

　　三是，本周五，深交所再度发文延长创业板公司董事、监事和高管离任后减持股票的期限。无疑是在以其行政权力既减缓限售股票的抛售压力，又在力阻二级市场投机资金的疯狂炒作。

　　监管当局的“限购”令和“限炒”令，创业板指数在本周二大跌2.92%，周三大跌3.21%，两日合计暴跌6.04%。初步显示监管当局的行政干预之力，要大于对流通解禁的心理压力，尤其要大于游资疯狂的投机炒作力量。创业板在本周前三天的上下大幅震荡，其实正是这三股力量角力与PK 的结果。■