短期调整到位

　　本周的市场很动荡。先是被国海证券债券事件惊吓了一把，随后反弹两天，似乎又出了所谓的萝卜章事件。不过市场在下探3084点之后，笔者认为这应该是相当长一段时间的一个底部点位。逻辑观点如下：自2638点以来，底部逐步上移，每次大约150点，2月份底部2638，5月份2800，9月2950，12月应3100点。本周混改股的表现使得笔者对未来牛市的逻辑更自信，那就是混改贯穿行情的始终。笔者认为，混改概念不仅是短中期跨年主题，更是贯穿明年最为确定的主线。

　　如果把十九大作为政治路径的分水岭，高层在第一任期通过反腐实现“整党和统一改革思想”，那么第二任期就必须面对“救经济”的切实问题。笔者留意到，本次中央经济工作会议并没有明确政府和市场的关系，但是会议提出要加大重要领域和关键环节改革力度，推出一批具有重大牵引作用的改革措施。说到“牵引作用”，国改自然是第一个接受任务的。这也意味着政府控制的国企将是“救经济”过程中的中坚力量。

　　为何混改会成为深化国改的重要突破口？可从三个角度解读：其一，混改能有效提升国企绩效。混改属于产权制度改革，通过引入社会资本，企业决策与治理更加以效率为导向，以帮助提升国企业绩。通过改制，减少企业户数与员工数量的同时，国企利润增速与利润率得到显著提升。

　　其二，混改是供给侧改革的重要抓手。国企改革与供给侧改革作为当下经济改革的重要手段，其立足点都是改革生产关系，解放生产力，从推进途径看，混改中的债转股是降低企业杠杆率的主要途径之一。

　　其三，混改助于打破垄断，放大国有资本功能。12月中央经济工作会议划定出电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大具有垄断特征的行业，要求国企改革在2017年迈出实质性步伐。

　　总之，把宏观政策路径梳理下来：在理直气壮做强做优做大国企的背景下，“救经济”还是靠国企。如何理清国企牵引作用和市场化之间的关系？靠混改。这就是整个政策路径上，为什么我们看好混改的根本原因。

　　两次重量级会议叠加起来，混改概念的“政策共振”信号已经出现。对习惯于看长做短的股市而言，混改的短中期催化剂正式到来，并得到了资金的高度认可，这也是目前混沌不堪的A股中最亮的星。

　　进一步深挖，通过梳理今年以来的国企改革进程，混改在国企改革中的作用越来越突出——

　　6-9月，主要是央企重组的密集落地期，代表事件是9月6日，8家央企在京签约，在重要项目、科技转化等相关领域开展重组合作整合；9月底，刘鹤撰文开始提混改之后，政府对混改的态度更加明确。代表事件是10月中旬央企混改“6+1”试点推出，联通被列入第一批混改试点，拉开新一轮央企混改的大幕。

　　12月6日，国家电网提出以混改方式开展增量配电投资业务，迈出电力领域混改第一步；12月9日国资委召开媒体通气会，总结国改进程，国网发声研究混合所有制，媒体报道中国石化正考虑明年将其零售子公司上市，上海国改板块*ST中企复牌等事件均在激发市场热度；12月14-16日召开的中央经济工作会议明确提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”。

　　综上，后期混改概念将是行情的主线，对于这个板块，投资者可以积极跟踪。

　　金鼎

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