FO更青睐于投资初创公司

　　现阶段，国内对家族办公室的定位大多以投资职能为核心，主要对家族财富进行持续多元化、分散化的资产配置策略，其一方面能为家族带来持续而稳定的现金流，另一方面可以降低投资风险，避免家族财富的缩水。但在全球动荡、汇率变动加剧的大环境作用下，家族财富管理的首要目标是要把家族资产组合的波动维持在一个相对稳定的水平。在较低波动率的前提下获得更高的收益，这就需要家族办公室不断调整不同投资类别的比例。

　　考虑家族整体财富的风险和投资水平，家族办公室会采取传统投资和另类投资相结合的资产配置策略，在投资组合中：债券、股票等传统投资项目以及另类投资占有相当大的比重；对冲基金紧随其后，占比相对稳定；属于传统安全资产类别的现金及等价物则占比较小，这说明家族办公室在多样化配置资产降低风险的同时，也在尽力追求资产的增长。

　　据瑞银发布的《2016年全球家族办公室报告》数据显示，受全球经济增速减慢、股市低迷及利率因素的影响，固定收益类资产和股票资产所占的比重在整体投资类别中占比下降，债券投资配比为13.3%，股票投资配比为26.7%，相比2015年分别下降了1.5%和0.6%，而另类投资的占比则由45.8%上升至47.5％。在另类投资类别中，私募股权和房地产直接投资等低流动率的资产占据了核心地位，其中房地产投资在境内外资产配置中的主导地位显而易见，这里我们浅谈一下私募股权投资未来的发展趋势。

　　许多家族企业希望通过直接投资的模式将资金直接注入投资标的公司，或通过私募股权投资收购部分或全部公司股权，将其纳入家族办公室的投资组合中，进而获得更直观的资金动向。然而国内目前的整体投资环境是缺乏足够的优质项目源，对于有限的私募股权交易项目，大量的资金伺机而动。同时，对于与家族企业同处相似行业的公司，直接投资则会加剧家族企业的风险暴露，在遭遇经济危机或政策性风险时加速财富的缩水。因而家族办公室更加青睐于具有广阔前景的初创公司。

　　以万达集团为例，由王思聪创立的北京普思投资有限公司实质上是作为万达集团的家族办公室进行轻资产的战略布局，投资范围涉及游戏、网络直播平台、餐饮、娱乐、体育等众多领域。看似分散的投资布局实则与万达集团的未来发展密不可分：在初始阶段，普思主要投资的是以天使轮为主的成长型公司，关注数字化发展和科技创新方面的初创公司，为未来打造商业全生态链提供技术支撑；第二阶段则重点在于投资万达上下游产业链条上的公司，围绕影视、体育、互联网等领域展开，促进万达集团的轻转型。在投资路径的选择上，除了初期的直接投资，王思聪更多的选择是与其他机构进行联合投资。参股但不控股，分享企业的成长红利，间接股权投资不仅能够降低投资的成本还能够在一定程度上转嫁风险。

　　从万达的投资经验来看，家族办公室一定要确保将资金投入到自己相对熟悉并可预测其前景的领域当中，并预留出充分的时间对投资机会和投资项目做尽职调查，包括管理团队的水平经验、产品和服务的市场反馈、是否与投资策略一致以及当前的竞争环境、未来的市场规模等方面。出于降低投资成本和共担风险的考量，家族办公室与合作伙伴进行联合投资成为私募股权配置的新趋势。除此之外，作为直接投资者，家族办公室还需要根据家族的投资期限和风险偏好提前规划退出机制，并有效地对投资组合进行监控和维护。

　　芮萌中欧首善财富管理研究中心主任

　　中欧国际工商学院金融与会计学教授，中坤集团金融学教席教授，香港中文大学终身教授，特许财务分析师和特许风险管理师。