PPP很火，股市一沾就飘红

　　国内PPP建设进入提速期，项目落地加快，而信贷的流入导致了PPP概念的火热，机构相关个股看好跨年度行情。

　　今年6月份以来，PPP概念股风头正劲，俨然成了A股市场追捧的新贵，大有“莫愁前路无知己，天下何人不识君”之势。没错，不了解PPP，你就可能赶不上这波赚钱的机会。

　　政府带着企业一起飞

　　日前，国家发改委就发布《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，明确在能源、交通设施、水利、环保、农业、林业、重大市政工程等七大领域鼓励和引导民资进入。截至目前，环保行业是受PPP政策利好最多的板块之一。

　　中国PPP建设进入提速期。财政部政府和社会资本合作中心网站数据显示，截至今年9月，全国项目入库的有10471个，总金额超过12万亿元。无论从国家政策、PPP项目规模还是项目落地时间来看，中国PPP建设都已进入高速增长阶段。

　　PPP在A股市场获得了非同一般的重视，吸引了众多上市公司参与。据数据宝不完全统计显示，今年以来，沪深两市至少有78家上市公司发布过参与PPP项目的相关公告，涉及178项包括中标PPP项目、合资组建PPP项目公司、签订协议草案等多种形式的合作。

　　事实上，PPP概念股的表现也不负众望，相关合作可能带来的良好业绩已经反映在股价上，一些PPP概念股已经在资金的追捧下走出底部。很多概念股，如蒙草生态、龙元建设、美晨科技，分别在60个交易日中积累了65.96%、58.35%、45.22%的涨幅，在岁末交出了不俗的成绩单。对于2017年的净利预测，剔除掉无法统计订单金额的涉PPP公告上市公司，有50家公司明年净利预计增幅平均值将高达47.6%，预计负增长的公司仅有同方股份。

　　从整体上看，L型经济大背景下PPP未来或将继续获得政策力挺，相关的行业受益显著。中信建投证券研究员王佳表示，“由于目前政府需要依赖PPP稳住投资，托底经济，民间资本又希望通过PPP获取稳定收益，PPP项目落地速度有加快迹象。根据财政部数据库显示，待落地的PPP项目仍有十多万亿之巨，空间依然巨大，我们看好PPP跨年度行情。”

　　国泰君安证券近日也表示，PPP行情可比上半年的新能源汽车，是有业绩的主题，目前行情只是研究性质的第一浪上涨，业绩高峰在明年，主升浪行情还在后面。建筑公司再融资高潮也在后面，一方面可以提供杠杆资金获取更多订单，另外与市场利益一致释放业绩，类比前期牛市正循环逻辑。

　　信贷流入导致PPP火爆

　　尽管目前财政部PPP项目库中的项目数已超过9000个，项目金额也超过10万亿，但关于PPP模式在市场上也有很多的争议和诸多隐忧。这玩意儿到底能不能挣钱，有人认为是炒作，有人认为是千载难逢的机会。不少机构认为，在缺乏法律保障的背景下，企业重施工轻运营，PPP是不是仅仅是融资工具？会成为庞氏骗局或影子银行吗？

　　上善若水投资总监侯安阳认为，国内不管做什么样的投资，非常核心的变量是信贷到底往哪里流。在过去的两年内，国内信贷往哪里流，资产价格就往哪里暴涨，如果信贷流截止了，资产价格就暴跌。2015年夏天，股票暴跌之后，政府试图做一些事情，把信贷引到房地产领域，结果引发房地产的暴涨。如果政府现在把房地产融资许多渠道断掉了，接下来信贷往哪里流？目前看到的情况，可能它在PPP里面开了信贷的口子。

　　这样一来，哪个市场会出现急剧的价格波动呢？侯安阳认为，不仅仅是股票市场，还可能有期货市场，包括债券市场影响会很大。“至少我目前观察，如果政府管制越来越多的话，可能会发现本来意想不到的市场，比如说债券市场，可能利率会进一步跌到匪夷所思的地步。因为经济低迷到一定程度的时候，大家对无风险资产的追求就会越来越有信心。”

　　“留心政府想让钱往哪儿流，这是我目前思考的一点结果。”侯安阳认为，在中国炒股票就要看政策。在去年年底的时候，说供给侧改革，很多人不相信，结果现在焦煤、焦炭变成绝代双骄，这是去年想象不到的。煤炭股基金表现还可以，只是没有期货那么猛烈。眼下，政策着力点在什么地方？毫无疑问是在PPP，虽然对于未来会有很多质疑，但是他建议大家关注这个细分行业。

　　“把PPP的结构给弄清楚的话，它本质就是加杠杆。”侯安阳表示。PPP资本金部分加杠杆，将放大投资风险。PPP模式下的投资者，更加多元化，除了银行贷款外，部分公司在参与PPP时会通过引入优先级资金出资，放大杠杆比例。如果PPP项目实际收益率高于融资成本，则投资收益将会放大；但如果PPP实际收益率低于融资成本，则会产生放大的投资损失。

　　业内专家也提示，PPP投资存在风险，一定要谨慎对待，切勿盲从。一方面，PPP项目推进速度慢，PPP项目从中标到落地需要时间，落地的不确定性可能导致项目是否能够完成，市场上也不乏上市公司从PPP项目中撤出的案例。另一方面，PPP项目民企参与度低，资金需求大、利润释放的程度和时间也具有不确定性。最后，在缺乏法律保障下，企业重施工轻运营，政府与企业之间的风险与利益无法有效分配。

　　PPP模式的内涵

　　PPP是政府部门在基础设施及公共服务领域引入社会资本的一种合作模式，其全称是publicprivatepartnership，也就是公私合作制。根据财政部的说法，这是政府部门和社会资本在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。该词最早由英国政府于1982年提出，是指政府与私营商签订长期协议，授权私营商代替政府建设、运营或管理公共基础设施并向公众提供公共服务。

　　文 曾淑玲 图 东方IC

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