杠杆资金进场 两融数据淘金

　　近期，随着沪指突破3300点，A股市场人气急剧提升，各路增量资金纷纷入场。据统计，截至9月19号，沪深两市融资融券余额突破9900亿元，距离万亿大关仅一步之遥，创下2016年1月以来的新高。历史数据显示，两融余额最近一次达到万亿还是在2016年1月14日，彼时两融余额为10165.19亿元，而当天上证指数收于3007.65点，尽管当下距离2015年6月创下的22600亿的两融记录相差甚远，但融资盘体量不断上升对于当下市场风险偏好的提升至关重要。

　　从行业看，如果以今年5月11日沪指创下的低点3016.53作为本次股市上涨的起涨点，金融以及周期性行业则成为融资客最为青睐的板块，连续的融资增仓与二级市场上的快速上涨相得益彰。与上半年上证50指数一家独大，中小创表现低迷不同的是，经历了连续的下跌，创业板在三季度有所复苏，电子和计算机行业也受到资金的关注，迎来融资客的连续增仓。除了连续加仓的板块，持续遭到融资客抛售的板块或存错杀的可能。其中，5月份至今，房地产板块是融资减仓第二多的板块，但进入9月份后，却迎来了融资资金的抢筹，在二级市场上迎来爆发。如果以左侧的思维去看待，同样5月份至今连续遭到抛售的板块，一旦出现融资连续加仓的信号，或出现较好的买入机会。

　　对于如今出现的各路杠杆资金加速进场，投资者不可贸然得出牛市就此来临的结论。杠杆资金的进场可看作是资金对当下市场乐观的信号之一，投资者可以把握当下良好的做多氛围，精选个股操作。《股市动态分析》周刊也在本文对融资资金的入场线路进行梳理，挖掘后市潜在投资机会。

　　融资余额逼近万亿大关

　　9919.69亿元，这是沪深两市9月19日的两融余额，也是截至当日年内的又一新高。在2015年6月，两融规模一度达到巅峰的22600万亿，之后便一路下行。自2016年初跌破万亿元规模以后，两融首次走出了一轮长达三个半月的连续上涨趋势，与万亿元规模近在咫尺。

　　经历过2015年的起落，两融余额近两年来的走势其实并不平稳。在2016年初，市场行情出现较大波动，两融余额随即就从当时近1.2万亿元的规模大幅萎缩，而后全年两融规模多在8000亿元附近波动。在2016年10月，两融余额也曾出现过一轮强势上涨，最高一度涨近9700亿元，但进入12月后再次从高点回落。

　　此次两融余额的上涨始于今年7月初，当时的规模在8800亿元左右，而后快速升至目前超过9800亿元，短短两个多月暴增1000亿元之多。从趋势上来看，今年5月至9月（截至9月19日）的单月融资净买入额分别为-399亿元、108亿元、206亿元、455亿元、428亿元。不难发现，融资客进入9月以来速度更为迅猛，9月1日、9月8日、9月15日所在的当周，单周融资净买入额就分别达到203亿元、180亿元、179亿元，为今年以来单周融资净买入额的前三高。但值得注意的是，与前几年不同，稳中偏紧是今年货币政策的主基调，去杠杆稳风险更是去年至今监管的核心，在这种大背景下，其实当前资金成本整体并不低。进入8月份，资金面一直相对较紧，而连日来两融资金的大胆进场，也代表了部分资金较为乐观的态度，这也是被认为目前市场仍然处于做多窗口期的原因之一。

　　除了券商的渠道，各种近乎销声匿迹的场外配资也开始受到人们的关注，过去熟悉的3倍、5倍甚至10倍杠杆的资金再度浮现在人们的耳边。尽管说创业板许多标的并非是融资客重点加仓的目标，但风格的切换依然被认为是导致近期融资客加速进场的原因。但需要警惕的是，2015年，正是由于杠杆的累计，使得股市出现连续的快速下行，投资者损失惨重，在当前稳字当头的背景下，即使是合规的场内融资，其规模如果过大或增长过快，也会被监管层所关注。对于杠杆资金的入场，应理性去看待，不宜盲目跟风炒作没有基本面支撑、纯粹题材炒作的个股，在操作时仍应注重公司的基本面，在市场氛围较好的情况下，可适当增加仓位投资。

　　行业梳理：有色板块成重点加仓目标

　　从融资盘买入的行业来看，28个申万一级行业中，非银金融、有色金属和电子等板块成为了本次杠杆资金热捧的领域。不难发现，两融资金的流向和与去年以来A股市场进一步强调价值投资、国家注重金融支持实体经济以及供给侧结构性改革带来的上游企业业绩回暖等因素息息相关。

　　具体分行业看，截止9月19号，融资余额最高的为非银金融行业，融资余额达814.1亿元，而行业属性相似的还有银行，融资余额也高达577.4亿元，位居第五。如果以5月11日的沪指起涨点算起，银行和非银金融板块是融资客重点增仓的对象，期内增仓金额达104.0亿元和94.0亿元，分列第3和第5位。尽管当下市场有风格切换的迹象，且九月份融资客对于金融板块追逐的脚步放慢，但金融板块的估值和业绩优势依然不可忽视，长期持有或仍将是较为理想的选择之一。

　　除了上述板块，紧随其后的是有色金属行业，融资余额达691.0亿元，值得注意的是，5月11日至今，融资增仓最多的行业正是有色金属行业，融资加仓规模224.1亿元，换句话说，在近4个月的时间里，该板块增仓规模高达近48%。而从走势上看，该统计期有色板块也是涨势最强的板块之一，板块上涨幅度最高超40%。上涨逻辑相似的还有化工板块，从5月份低点计起，融资增仓规模也高达113.5亿元，仅次于有色板块，而化工行业的融资余额也达515.2万亿元，位列第8位。此外，同属周期性行业的钢铁和采掘板块融资增仓余额也位居前列，分别达32.8亿元和55.7亿元。对此，市场人士分析，在A股市场愈来愈强调价值投资的背景下，供给侧改革的推进带来企业业绩的大幅转暖，也因此获得融资客的青睐。尽管周期股短期走势有所转弱，但供给侧改革的逻辑尚未破坏，三季报业绩继续增长也较为明确。从数据看，融资客在进入9月份后依然选择周期性板块进行加仓，截止9月19日，有色金属板块当月两融加仓规模达71.4亿元，融资加仓规模仍旧稳居第一，而化工板块9月加仓规模高达43.2亿元，位居第三。从资金的动向来看，在经历调整后，周期性板块或存再次走强的可能。

　　同样受到市场关注的还有电子板块，融资余额以及5月至今融资净买入额均高居第四，分别为580.6亿元和45.7亿元。不同于前述金融和有色板块，电子板块中有大量投资者关注的中小创个股，电子板块的融资增仓规模若能继续提升，市场人气有望进一步活跃。如果以7月11日创业板指创下1641.38的低点算起，该板块至今融资增仓规模高达89.0亿元，其中有45.7亿元是在9月份后加仓，融资客抢筹速度进一步提速，后市有望继续走强。

　　从数据上看，让市场颇感意外的是房地产板块，近期房地产板块连续走强，万科A（000002）创下历史新高，一众房地产个股轮番起舞。但从两融数据看，自5月份低点算起，房地产是为数不多的呈现融资净流出的板块之一，且位居融资流出榜首位，流出金额达16.4亿元。尽管说融资大幅增仓的板块往往是市场表现较好值得重点关注的领域，但从左侧交易的思维来看，融资客连续卖出的行业或存超卖的可能，同样不可忽视。而近期，房地产板块更是融资客重点加仓的对象，短短不到两周，融资加仓规模超10亿元。市场人士据此分析，在连续资金抛售之后，房地产板块或迎来估值修复，投资者可密切留意。

　　个股盘点：方大炭素遭抢筹

　　个股排名来看，前十名个股中，金融股占据5席，分别为中国平安、兴业银行、民生银行、中信证券和东方财富，其余5只个股为京东方A、科大讯飞、中国建筑、中国联通、方大炭素。除了融资余额榜，融资净买入榜也是精彩纷呈，不仅有格力电器、中国平安以及中信证券等绩优蓝筹股，还有方大炭素、北方稀土以及赣锋锂业等在二级市场掀起狂风暴雨的明星个股。

　　首先我们关注到方大炭素（600516），该股不仅是融资余额排名前十的个股，如果以5月11日沪指创下的低点3016.53计起，方大炭素是至今融资加仓规模最大的个股，融资余额从9.6亿元升至如今54.7亿元，期内增仓规模达45.1亿元。从二级市场走势看，该股从今年4月份最低每股8.66元的价格，近期涨至最高39.20元，涨幅超3倍。在8月4日，该股创下短期高点后便进入震荡期，但从数据统计看，期内融资客并没有出现停止买入或者是出逃的动作，而是在震荡中不断买入，在随后一个月内，融资客买入方大炭素超20亿元，并在9月12日创下每股39.2元的新高。尽管近期方大炭素股价有调整的迹象，但从两融数据看，资金仍然没有出逃的迹象，后市该股或仍存再创新高的动力。

　　与方大炭素上涨逻辑相似的还有万华化学（600309）、赣锋锂业（002460）、北方稀土（600111）和洛阳钼业（603993），均属于受益于产品涨价业绩得以提升的公司，期内增仓排名均在前十名以内。值得注意的是，在进入9月份之后，相关个股同样也没有资金大幅出逃的迹象，其中赣锋锂业当月（截至9月19日）增仓规模达11.8亿元，与第一名的中国平安仅有3亿元左右的差距，同样，万华化学与盛屯矿业增仓规模也位居前十。需要警惕的是，周期性行业内有个股高居融资买入榜的同时，也有个股处于融资卖出榜前列，投资者不可盲目以个股融资净买入额排行去判断行业后续走势。

　　与方大炭素及其它资源股题材不同，中小创科技股龙头之一的科大讯飞（002230）也是融资客重点抢筹的对象。5月低点至今，科大讯飞融资增仓规模达39.8亿元，仅次于方大炭素，而融资余额也达66.1亿元位居第六。从股价走势看，科大讯飞从5月份最低27.05元升至最高64.77元每股，涨幅同样惊人。

　　但与方大炭素不同的是，科大讯飞在进入9月份后，融资客对于该股的买入明显放缓了速度，且在9月15日当周呈现流出势头，单周净流出3966.77万元，与过去每周平均净买入4亿元左右的数字相差甚远。尽管说不能以此判断科大讯飞迎来了下行拐点，但融资买入金额持续减少是一个不可忽视的信号，投资者此时买入需警惕潜在的追高风险。

　　金融股方面，中国平安（601318）作为两市融资余额最高的个股，一直被认为是稳健价值投资者的不二选择。目前，该股融资余额达152.5亿元，而5月初至今增仓规模也达34.8亿元。除了中国平安，兴业银行（601166）、民生银行（600016）和以及中信证券（600030）等金融股均处于融资余额榜前列。与科大讯飞相似的是，在进入9月份后杠杆资金对于金融股的热情减少，流入速度呈现放缓。这与前期A股市场分化的走势也是密不可分的，在今年上半年，“漂亮50”高举高打，中小创个股屡创新低，蓝筹股累计涨幅过大，而中小创连续下跌之后部分个股存在错杀和估值修复的需求，因此资金此时放缓进入金融股也实属正常。对于金融股后续走势，投资者可密切留意后续资金变化，尽管当下买入金融股也许会是一个只输时间不输空间的选择，但若因此错过当下良好的做多良机，或许也并非明智之举。

　　最后关注到部分白马股的走势，贵州茅台（600519）作为两市的第一高价股，今年的走势可谓是羡煞旁人。虽然贵州茅台在近期再创股价新高，但从资金流向看，进入9月份后，杠杆资金不仅没有继续加仓，反而呈现逐级流出的态势。除了贵州茅台，五粮液（000858）和伊利股份（600887）在9月份均遭到融资客的抛售，与股价走势呈现相反的态势。具有同样白马属性并呈现类似资金流向的还有格力电器（000651），近期融资客抛售迹象明显，与过去持续的资金流入形成鲜明反差，短期内白马股或难以再次走强。

　　《股市动态分析》研究部

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