球冠电缆：负债居高不下 关联交易频繁

　　日前，宁波球冠电缆股份有限公司（以下简称球冠电缆）披露了公司IPO招股说明书，公司拟公开发行4000万股，募集约2.56亿元资金，其中2.36亿元将投资于公司城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目，0.193亿元将用于电线电缆研发中心建设项目。

　　股市动态分析周刊记者通过研读球冠电缆招股说明书，发现球冠电缆存在负债率持续高于行业其它公司，以及供应高度集中等问题。此外，公司关联交易数额长期居高不下，而长期不进行存货跌价准备和资产减值准备的计提，球冠电缆的实际利润率存在虚高嫌疑。

　　负债居高不下

　　根据招股说明书数据，球冠电缆2014年至2016年负债率分别为：76.29%、69.24%和64.81%，但观察球冠电缆所列举的7个可比公司中，中超控股负债率最高，依旧远远低于球冠电缆。同时期内，行业负债率的平均水平分别为：51.12%、51.57%和48.37%。虽然球冠电缆负债率跟随行业走势，缓慢下降，但负债率一直超过行业平均值近20个百分点。

　　球冠电缆在招股书中表示，如此差距主要是对比公司均为上市公司，拥有直接融资的渠道，大量资本市场资金的涌入，使得相关公司负债率明显降低。不过，球冠电缆列举的可比公司中，大多数上市时间在7、8年，部分超过10年，上市融资对负债率影响基本较小，剔除新近上市对负债率影响较大的企业，球冠电缆与行业平均水平依旧差距巨大。

　　60%负债率一般为企业警戒线，而球冠电缆2014年负债率更是超过76%。

　　此外在流动比率上，球冠电缆境况同样不乐观，2014年至2016年公司流动比率分别为：0.93、1.04和1.14而同期行业平均水平分别为：1.76、1.78和1.53。球冠电缆90%以上负债均为流动负债，流动比率的高企势必将使公司面临巨大的短期偿债压力。对此，球冠电缆对股市动态分析周刊记者采访提纲回复中表示，公司一直及时足额偿还到期银行借款的本金及利息，银行信用记录良好，银行借款融资渠道畅通。公司信用状况良好，截至2016年末，公司已获得中国银行北仑支行、工商银行北仑支行等的授信，合计授信额度为11.7亿元，未来亦将逐步改善公司的负债状况。

　　关联交易频繁

　　报告期内，球冠电缆与相关关联方存在长期关联交易行为，2014至2016年，球冠电缆营收分别为：13.01亿元、15.22亿元和12.8亿元，相关关联交易金额分别为：11，897.76万元、8，973.26万元和8，721.51万元，占营收比分别为：9.15%、5.89%和6.81%。虽然呈现波动下滑趋势，但绝对金额依旧巨大，其中对信能电缆和甬冠进出口销售金额还呈现梯级上升态势。

　　资料显示，信能电缆控制人王其波曾担任球冠电缆董事，在2015年8月才辞去相关职务。而甬冠进出口则是陈永明姐姐之子持有其90%股权，并任执行董事兼总经理。从2014年开始，球冠电缆对上述两家公司的关联交易额分别从597.7万元和1365.76万元直线攀升至6882.25万元和1839.26万元。销售的商品主要为电线、电缆产品。信能电缆更是在2015和2016年连续进入球冠电缆前五大客户榜单。而根据披露的信息，2014球冠电缆第二大客户江东巧冠，王其波依旧拥有重大影响力，在王其波离职前的2015年5月注销。这意味着球冠电缆对王其波控制及拥有重大影响的企业，2014年至2016年的销售额均位列前五大客户之列。这不得不让人想知道，球冠电缆在此之前是否同样对王其波控制的相关企业存在长期关联交易，王其波进入球冠电缆担任董事，是否与关联交易有关？且如此巨大的金额，会否对未来公司的运营和发展产生重大影响？

　　此外，球冠电缆关联方球冠集团存在占用公司资金情况，金额为8027.27万元，球冠电缆在2014与2015年分别收取了566.29万和202.53万元的占用费用，虽然相关资金最终已经处理妥当，但相关关联方行为是否已经构成非法占用拟上市公司的资金呢？

　　对此，球冠电缆表示，信能电缆作为公司宁波地区的分销商，对于稳定宁波市场具有重要意义。同时，包括甬冠进出口和信能电缆的合同价格公允，未来关联交易将继续。

　　长期未计提存货跌价准备

　　根据球冠电缆披露的信息，其可比上市公司均长期进行了存货跌价准备的计提，对于原材料及商品难以预期的涨跌价风险进行防范。2014年至2016年，7家可比公司存货跌价准备占存货比重平均数为：0.63%、0.71%和1.13%。但球冠电缆却长时间未有存货跌价计提。2014年至2016年，球冠电缆存货分别为：15，248.50万元、14，417.27万元和16，277.49万元，若简单按照行业平均水平计提，公司需计提跌价准备分别为：96.07万元、102.36万元和183.94万元。球冠电缆当期净利润分别为：3，751.60万元、6，955.21万元和5，772.68万元。计提金额占净利润比率分别为：2.56%、1.47%和3.19%。

　　此外，球冠电缆不仅没有相应存货跌价准备，固定资产折旧等资产减值准备也并未有计提金额。而列举的企业中，与公司资产规模相当的睿康股份以及其他公司，在机器设备、电子设备和运输设备等都有相应的减值准备计提。长期不计提存货跌价准备和固定资产减值准备，无疑将对公司相应会计周期内的净利润产生直接利好影响。

　　球冠电缆称，2014-2016年各期末，公司存货库龄超过一年的数量总体占比较小，相应存货部分已经有合同订单，故未进行跌价计提。此外，经测算，公司房屋及建筑物及设备不存在减值迹象，故未计提减值。

　　显然，球冠电缆并未对所采取的相关会计政策进行清楚说明。招股书中，球冠电缆表示2016年末，其固定资产占原值比例为60.78%，长期的生产将造成明显的固定资产消耗，而3个会计年均未进行相应计提，叠加未计提的存货跌价准备，球冠电缆的净利润在相应报告期或许存在明显虚高嫌疑。

　　本刊记者 林然